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东吴证券股份有限公司|基本面与预期共振，电动车行业2020年中期投资策略：高歌猛进

【东吴证券股份有限公司|基本面与预期共振，电动车行业2020年中期投资策略：高歌猛进】_本文原题为：电动车行业2020年中期投资策略：高歌猛进基本面与预期共振来源：东吴证券股份有限公司
国内7月行业排产环比大幅提升 ， 拐点已现 ， 备战下半年 。 产业链摸底7月国内电池龙头排产环比40%以上 ， 叠加海外恢复 ， 中游材料排产环比50% ， 由于去年7月基数低 ， 同比增速更高 ， 往后随着新车型交付及toB端恢复 ， 行业需求逐月向上 ， 龙头Q3业绩有望恢复高增 ， 拐点确立！预计3季度销量逐月向上 ， 同比增50%左右 ， 全年乐观预计销量有望达到140万辆左右 ， 同比增长15% ， 主要增量来自特斯拉（+15万）、合资车（+10万）及新造车势力 。 21-22年双积分趋严+补贴延期提振销量 ， 预计分别销200/270万辆 ， 同比增长40%/35% 。 长期看 ， 《2035规划》提出25年电动化目标25% ， 预计当年销近650万 ， 对应电池需求400gwh 。
欧洲政策超预期 ， 高歌猛进 。 欧盟7500亿经济复苏计划 ， 绿色电动化为主要方向 ， 德法荷兰希腊已大幅提高电动车补贴 ， 补贴力度最高9千-1.2万欧 ， 实现购买平价 ， 预计后续有更多国家跟进 ， 刺激下半年销量爆发 ， 我们预计7月欧洲销量将恢复至100%+增长 ， 叠加MEB等交付 ， 全年销量有望超过90万辆 ， +70% 。 20年海外销量预计140万辆 ， 增40%；21年销量增速更高 ， 销量有望超过210万辆 ， 同增50% 。 因此海外供应链增长确定 ， 因疫情影响虽下调10-15%的销量目标 ， 但整体仍可维持高增 。 此外 ， 特斯拉销量强势恢复 ， 5月国产特斯拉销1.1万辆 ， 环比+205% ， 超预期；6月长续航开始交付 ， 且产能新增30% ， 预计销量进一步提升至1.5-2万；同时特斯拉海外市场已明显恢复 ， 预计全球销量Q2达9-10万辆 ， 同环比仅微降 ， 20/21年全球预期50/100万辆 ， 同比+40%/100% 。
电池及材料各环节龙头恒强 ， 大幅受益于全球化海外采购 ， 且降本加速盈利有望改善：电池环节 ， 20年LG率先进入配套特斯拉 ， 但国内合资新车型基本配套宁德时代 ， 预计宁德仍将维持50%+份额 ， 长期看宁德时代客户积累、成本优势、产能规模均遥遥领先 ， 全球龙头地位稳固；价格方面 ， 20年电池降价10-15% ， 但CTP、811渗透率提升等打开降本空间 。 中游材料环节 ， 20年将受益于LG需求翻番 ， 我们预计LG20年动力电池装机有望达到40gwh ， 同比翻番 ， 而其材料供应链国产化率较高 ， 预示订单1倍以上增长 ， 对国内各环节龙头销量贡献增量弹性10-30% 。 价格方面 ， 隔膜20年仍有10-20%降价空间 ， 负极20年下半年有10%降价空间 ， 电解液价格稳定 ， 正极价格随上游资源价格波动；成本方面 ， 龙头向上游延伸 ， 如负极企业石墨化、碳化等加工环节自供 ， 电解液厂商溶剂、添加剂、锂盐等自供 ， 正极自供前驱体等 ， 均可降低成本 ， 提高盈利水平 。
投资建议：以中国和欧洲为首通过补贴及排放考核双管齐下 ， 倒逼车企加速电动化 。 20年以Tesla和大众等爆款车型带动超级产品周期崛起 ， 全球电动化如火如荼 。 强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技 ， 关注亿纬锂能、比亚迪、天奈科技、天赐材料、嘉元科技、星源材质等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业） 。
风险提示：价格竞争超预期、政策不及预期、销量不及预期
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