|司库策略谈第155期：上半年银行资本补充回顾
今年上半年 ， 商业银行各层次资本补充进展不一 。 银行板块估值持续低迷 ， IPO、可转债转股难有进展；二级资本债发行规模有所萎缩；亮点仍在于银行永续债 ， 该市场容量突破8500亿 ， 发行机构进一步增多 ， 定价也日益市场化 。
展望下半年 ， 银行要对实体让利的要求 ， 内生资本积累不如以往 ， 持续的外部补充重要性更加凸显 。 通过地方政府专项债补充中小银行资本是重要支持举措 ， 然而具体的落地方式和安排则有待进一步明确 。
流动性提示及下周操作策略
下周 ， 公开市场2900亿到期 ， 政府债净发行1377亿 ， 其中特别国债发行2400亿 。 资本债发行532亿 ， NCD到期量2090亿；
下周资金面或由松入紧 ， 需关注权益市场走暖之后市场内杠杆的变化 。 资金利率或从低位有所反弹 。
NCD部分 ， 发行利率或有短暂下行窗口 ， 发行端可试探性拉长；
票据方面 ， 进入季初 ， 跨季的票据资产可考虑逐步止盈；
下周永续债发行500亿大单 ， 系5月初以来首笔 ， 须关注发行的价格水平 。
市场回顾
本周跨越半年末 ， 资金面状态先紧后松 ， 央行28日投放1000亿助力跨季 ， 随后不再进行资金投放 ， 前期投放的跨季资金陆续到期 。 本周回购市场每天成交量4万亿以下 。 短端利率方面 ， 隔夜回落到1.4%以下 ， 7D1.8% ， 均较前期回落 。
本文插图
本文插图
同业存单发行方面 ， 本周发行量反弹 ， 周末全市场余额继续反弹720亿 ， 达到10.2万亿 。 利率方面 ， 国股各期限变化不大保持在相对较高水平 ， 3M 目前2.1% ， 1Y目前2.4-2.43% 。 期限方面 ， 本周仍着重在3M以内的短期 ， 1-3M合计占比接近60% 。
本文插图
本周 ， NCD市场发行浮息品种30亿 ， 期限9M ， SHIBOR+10BP 。
利率债市场
国债方面 ， 本周一级市场发行特别国债2400亿 ， 贴现国债580.6亿 。 二级市场 ， 本周收益率涨跌不一 ， 3Y以内下跌 ， 5Y、10Y上行 。 截止周末 ， 10Y上行3.6BP ， 1Y下行5.2BP 。 10-1期限利差本周走扩8BP ， 至79BP 。
本文插图
国开债方面 ， 收益率跌多涨少 ， 1-7Y收益率均下行 ， 1Y下行11BP ， 目前5Y隐含税率14.7% 。
本文插图
地方债方面 ， 本周一级市场发行1048亿 。 二级市场方面 ， 本周成交量反弹到3197亿 。 二级市场利率走势方面 ， 本周地方债收益率同样是涨跌互现 ， 5Y、7Y、10Y目前点差分别为24、27、25BP 。
本文插图
长期债券方面 ， 本周发行2笔共8亿 ， 1笔金融债 ， 1笔二级资本债 。
离岸人民币市场方面 ， 本周资金利率普遍下行 ， 1M以内期限下行幅度都在25BP以上 。
本文插图
2020年6月资本补充回顾
过去几年以来 ， 银行风险资产增速持续高于净利润增速 ， 资本缺口进一步放大 。 资本内生积累能力趋弱 ， 量的扩张受到制约 ， 价格（息差）维稳也存在难度 。 从监管层给出的信息 ， 后几个季度不良资产加快暴露 ， 拨备计提力度会进一步加大 ， 也将进一步减缓资本积累的进度 。 为有效支撑平稳有序经营和未来业务发展 ， 持续的外部资本补充依旧必不可少 。
推荐阅读
- 当中|投资简报 | 荆钰开：A股走势获得强势验证 后续策略三点浅析
- 期汇金|夏黛清：7.18黄金整装待发，原油走势策略详解
- 基金定投策略|桑尼浅谈：A股技术性牛市，基金定投该如何收调整？
- 股票|指数增强系列研究之二： 创业板指增强策略研究
- 分析师|八问新三板的历史性投资机遇与策略
- |金鹰多元策略灵活配置混合基金最新净值跌幅达6.72％
- 中年|新能源行业下半年投资策略：全球电动化加速，光伏平价时代来临
- 中年|股票策略大翻身，上半年近1700只私募基金收益超30%
- 策略|精准高效，谐波蝙蝠形态交易策略，一文带您轻松掌握
- 招商证券首席策略分析师张夏：多因素夯实市场上涨合理性