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中国基金报|新三板打新“破冰”！公募看好这类优质公司


中国基金报采访人员李树超
新三板打新正如火如荼 ， 作为新三板市场重要的机构投资者 ， 公募基金今年首度现身新三板 ， 以精选层战略配售、打新等形式开始了公募投资新三板的“破冰”之旅 。
据采访人员了解 ， 目前各家公募通过基金、专户等形式积极参与了网下询价和打新 ， 公募报价整体高出新股发行价7.6% ， 而新三板精选层个股偏低的发行市盈率 ， 以及估值上的严重分化 ， 也更为考验机构对好企业的识别和资产定价能力 ， 公募在打新上也有所取舍 ， 重点聚焦融资规模偏小的优质公司 。
发行市盈率整体偏低
融资规模小的优质公司受青睐
作为网下打新的关键环节 ， 机构询价对打新的中签率和未来产品的收益率有着很大的影响 。
从公示的信息看来 ， 目前新三板精选层9只个股的平均发行市盈率为29.7倍 ， 比近一个月同行业平均动态PE低出6.83% 。 其中 ， 苏轴股份、球冠电缆、同享科技发行市盈率皆在20倍以内 ， 比行业市盈率皆低出25%以上 。 而贝特瑞发行市盈率最高 ， 达到51.94倍 ， 比同业高出92.56% 。
针对上述现象 ， 首批新三板基金之一的招商成长精选基金经理万亿表示 ， 目前新三板精选层个股发行市盈率 ， 比近一月同业动态PE整体偏低 ， 部分原因可能是市场认为新三板精选层未来流动性会相较主板有所欠缺 。 而目前精选层个股的发行市盈率 ， 已经较好地反映了各方对精选层个股基本面和市场流动性的预期 ， 较低的发行市盈率也应该可以为上市后涨幅预留空间 。
华南一位大型公募基金经理也表示 ， 目前已经发布精选层意向的100多家新三板公司中 ， 营收中位数超过3个亿 ， 净利润中位数超过4千万 ， 估值中位数20倍 ， PB中位数3倍左右 ， 整体来看 ， 新三板精选层公司盈利能力高于中小创市场 ， 而发行估值低于中小创市场 ， 具备较好的投资价值 ， 他所在公募旗下的专户也会参与到新三板精选层打新中去 。
公募报价整体偏高7.6%
打新参与意愿强烈
而从公募基金参与新三板精选层打新的加权平均报价看 ， 要比公司实际发行价平均高出7.6% ， 体现出更高的参与意愿 。
其中 ， 公募对属于有色金属冶炼和压延加工业的同享科技报价为11.67元 ， 比发行价高出14.64% ， 针对贝特瑞、佳先股份 ， 公募报价也比公司发行价高出10%以上 ， 只有发行市盈率比行业高出20%的方大股份 ， 公募报价为8.09元 ， 比实际发行价低了3.46% 。
这对公募的差异化报价策略 ， 万亿表示 ， 一般而言 ， 基金公司打新报价会衡量个股的发行市盈率 ， 对比同行PE时 ， 机构投资者出于风险控制的角度 ， 会相对比较谨慎 。 公募会充分考虑公司所处的行业地位、公司本身的基本面情况 ， 同时考虑精选层个股规模较小 ， 有一定不稳定性等因素 ， 综合权衡给出报价 。
针对公募新三板打新报价整体偏高的现象 ， 华南上述大型公募基金经理也表示 ， 鉴于市场火热的打新热情和相对便宜的发行价 ， 预计融资规模偏小的优质公司上市首日涨幅会比较可观 ， 这可能是公募针对自己看好的标的 ， 在报价上相对偏高的原因之一 。
上海一位成长股基金经理也判断 ， 目前新三板精选层打新发行市盈率偏低 ， 获配比例或高于科创板 ， 投资者结构也包含了很多私募和个人 ， 对新股开板后的流动性形成重要支撑 ， 打新性价比较高 ， 公募可以优选标的参与打新 。 但他也提示 ， 由于新三板精选层老股东上市首日无限售要求 ， 或对新股上市首日的涨幅形成压制 。
而据招商基金万亿介绍 ， 目前已公布的新股中签率波动较大 ， 券商投资价值分析报告公布的新股价格区间范围也较大 ， 为提高报价的有效性 ， 提升中签可能 ， 部分公募基金有可能会适当提高报价 。
万亿表示 ， 招商基金会充分参考内外部研究 ， 重点考察个股的基本面情况和对标主板公司的估值情况 ， 并参考历史中签率情况予以合理报价 。


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