大摩财经|“石家庄首富”的困局
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不到十年间 ， 河北富豪李兆廷的东旭集团 ， 从一家仅十多亿资产的玻璃基板制造公司起步 ， 涉足新能源汽车、石墨烯新材料、光伏等"时髦"产业 ， 控制三家上市公司 ， 迅速膨胀为资产规模2000多亿元的明星企业 ， 李兆廷也被视为"石家庄首富" 。
然而 ， 表面风光背后实则暗藏惊人"黑洞" 。 去年底开始 ， 东旭集团因旗下上市公司东旭光电（000413.SZ）19亿元债务违约引爆千亿债务危机 ， 波及超过百家金融机构 ， 这也引发外界对其账面数百亿元现金真实性的质疑 。
7月1日 ， 东旭集团延期两个月后披露2019年财报 ， 当年营收334亿元、亏损高达310亿元 ， 震动市场 。 东旭集团解释称 ， 巨额亏损主要系收入下降、财务费用上涨 ， 资产减值增加所致 。 2019年 ， 东旭集团财务费用为81.15亿元 ， 同比增70%；信用与资产减值合计194.98亿元 。
东旭集团的巨亏是在市场预料之中 ， 但东旭集团的账面现金锐减、其他应收款却离奇剧增 ， 再度引发外界对东旭集团财务造假的质疑 。
具体来看 ， 2018年末东旭集团账面现金高达561亿元 ， 到2019年中报仍有368亿元 ， 然而到了2019年底现金仅剩69.69亿元 ， 一年间蒸发近500亿元 。
与之相对应的是 ， 东旭集团2018年末其他应收款余额102亿元 ， 到了去年末高达659亿元——账面价值812亿元 ， 计提坏账152亿元——一年间增加了557亿元 。
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东旭集团表示 ， 货币资金减少主要是投资及偿还债务支出大幅增加所致 。 审计机构则称 ， 未获取证据判断东旭集团其他应收款项的性质、支付时点、坏账计提的恰当性 。
数百亿元"现金"转为"应收" ， 却没钱偿债数十亿元 ， 东旭集团的债务危机已全面转化为信誉危机 。
更值得关注的是 ， 东旭集团"借"出去的800亿元流向了何方？
东旭集团在年报披露了前五大应收款对象 。 这五家公司合计占款364亿元 ， 占其他应收款余额比例达55% 。 其中 ， 东旭系两家公司合计占款172亿元 ， 另有两家不知背景的北京瑞祥前平、天津紫忠分别占款37亿元、26亿元 。
最值得关注的是 ， 第一大应收款对象龙跃实业集团占款128亿元 ， 38亿元计提了坏账准备 。
【大摩财经|“石家庄首富”的困局】
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龙跃实业集团曾名晋中龙跃投资 ， 表面由自然人赵培林和赵晶分别持股40%和60% ， 但实际为山西富豪田文军控制的"德御系"旗下公司 。
德御系遗产
低调隐秘的"德御系"由一群山西晋中商人组成 ， 核心人物是目前已远遁海外的田文军 。
2006年 ， 田文军成立中海博投资（北京）有限公司 ， 几年后该公司更名为德天御生态科技（北京）有限公司 。 2010年 ， 德天御整合几家晋中当地公司后成立德御农业 ， 挂牌美国OTCBB粉单市场 ， "德御系"开始在资本市场浮出水面 。
德御农业2011年年报显示 ， 龙跃投资和德御坊都属德御农业旗下 ， 是其通过VIE结构控制的境内子公司 。
"德御系"在资本市场最活跃的阶段是2014年到2016年 。 这三年间 ， "德御系"先后通过不同主体入主齐星铁塔（现为ST北讯 ， 002359.SZ）、顾地科技（002694.SZ）、民盛金科（现名仁东控股 ， 002647.SZ）三家上市公司 ， 并将其控制的稳盛金融（WINS）推到美国上市 ， 稳盛金融一度因疯狂的股价炒作引发外界关注 。
其中 ， 龙跃投资即龙跃实业集团是入主齐星铁塔的主体 。 顾地科技则由"德御系"通过山西盛农投资控制 ， 民盛金科则是由"德御系"另一资本平台天津和柚入主 。
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