曹中铭股市观察|规避指数失真，修订指数编制方案更要提高上市公司质量
日前 ， 上交所与中证指数公司决定自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案 。 基于上证指数编制方法上所存在的短板 ， 要求进行修订的声音在市场上不时出现 ， 此次上交所发布修订方案 ， 也意味着在不久的将来 ， A股将迎来一个“全新”的上证指数 。
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上证指数是A股市场的第一个指数 ， 于1991年7月15日发布 ， 因为历史地位与影响力 ， 使上证指数有市场“风向标”之称 。 不仅沪市投资者进行投资决策时常常会参考上证指数 ， 深市投资者亦同样如此 ， 上证指数受到投资者的重视程度由此可见一斑 。
但近些年来 ， 上证指数的失真问题又常常遭遇市场的诟病 。 此次的修订方案剑指实施风险警示个股 ， 对新股采取差异化计入指数的方法 ， 以及上证指数将红筹企业、科创板公司纳入样本股 ， 显然均是有的放矢 。
目前沪市实施风险警示的个股占比高达5% ， 显然这并不个小数目 。 实施风险警示的个股 ， 由于既无回报投资者的能力 ， 也没有投资价值 ， 在价值投资理念已在市场上生根发芽的背景下 ， 其股价的持续下跌 ， 必然会对指数形成拖累 ， 进而导致指数失真现象的产生 。 修订方案将实施风险警示的个股予以剔除 ， 这类个股对指数产生的负面效应将不复存在 。
根据规定 ， 目前新股挂牌第11个交易日开始计入指数 ， 但此时新股往往正处于高位 ， 而此后的下跌 ， 同样又会对指数形成拖累 。 修订方案根据新股市值的不同 ， 采取差异化的计入方法 ， 能根除目前新股对上证指数所产生的负面效应 ， 既有利于指数的稳定 ， 也有利于控制新股所带来的市场风险 。
而将红筹企业、科创板公司纳入上证指数的样本股 ， 同样是非常有必要的 。 上证指数作为沪市的综合指数 ， 如果不将红筹企业、科创板公司纳入样本股的话 ， 那么这样的上证指数本身就是不完整的 ， 也不可能全面、真实、客观地反映出沪市挂牌公司股价的波动状况 ， 而且也不利于为投资者提供投资参考 。
多年来沪深股市表现不佳 ， 与指数的编制方法是存在一定的关联的 。 毫无疑问 ， 经过修订之后 ， 新上证指数的失真状况将会得到明显的好转 。 不过 ， 寄希望于通过对指数编制方法的修订 ， 而产生一轮指数牛市 ， 显然又是不现实的 。
上证指数既是股票价格指数 ， 也是投资者的信心指数 。 尽管市场上对指数表现不佳颇有微词 ， 但从本质上讲 ， 通过修订指数编制方法 ， 目的是让上证指数能客观地反映出市场的波动 ， 反映出投资者信心状况 ， 并不能让指数表现更加出色 。 真正能够让指数有良好表现的 ， 还是应该回归本源 ， 从提高上市公司质量上做文章 ， 这才是问题的根本 。
金融危机之后 ， 美国股市走出长达十年的牛市 ， 固然与美国经济向好、上市公司热衷于回购有关 ， 但更与其上市公司业绩不俗关系密切 。 实际上 ， 业绩增长 ， 才是其股价上涨最充足的理由 ， 也是最坚实的基础 。
而在A股市场上 ， 像贵州茅台上市以来的长牛行情 ， 对于上证指数的贡献是有正面影响的 。 贵州茅台的业绩、成长性与质地 ， 才是其股价持续上涨的最大保证 。 如果沪市有众多类似贵州茅台这样的上市公司 ， 又何愁指数表现不如人意 。
提高上市公司质量 ， 需要从“入口”与“出口”两个方面把关 。 既要将质地平平的企业挡在资本市场的大门之外 ， 也要将垃圾企业出清 。 当上市公司质量整体上提高了 ， 那么其投资价值将得到提升 ， 也能够吸引更多资金的追捧 ， 自然而然地能够推动指数的上涨 。
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