券商中国|首度回应研究所盈利质疑！天风赵晓光：未来研究所价值应三倍于现在规模( 三 )
“我们的大客户 ， 头部的基金客户、保险客户 ， 根据分析师每个月、每个季度做出的贡献——就是买方分析师或者基金经理打分 。 这个打分汇总起来 ， 就形成了券商研究所的排名、分析师个人的排名和分数 。 这种排名分数与佣金对比 ， 就算出其对整个研究所的贡献 ， 这个贡献就转化成对分析师的收入成本的一个考核 ， 形成薪酬制度和激励制度 。 ”
那么 ， 明星分析师能否反映研究所的整体实力呢？赵晓光认为 ， “一定程度上可以反映研究所的实力 ， 毕竟是客户评选出来的 ， 虽然某几个行业不一定很客观 ， 但总体来看还是比较客观的 ， 我觉得能比较真实地反映研究所的实际情况 。 ”
此外 ， 研究报告被客户阅读的数量、深度报告的数量以及研究报告对公司股价的判断等都是评价研究所实力的量化指标 。 “我觉得较好能反映研究所实力的 ， 应该是这个客户研究派点的打分 。 ”
谈未来：研究所的价值应该是三倍于现在的规模
除了分仓佣金之外 ， 研究所还有哪些收入来源 ， 以实现投入和成本的平衡甚至盈利？理想状态下 ， 研究所应有怎样的商业运营模式 ， 又应如何实现？
赵晓光认为 ， “研究的本质就是对优质资产进行挖掘、定价、赋能服务和价值实现 ， 整个研究要实现收入 ， 就从这四个环节入手 。 其中 ， 把优质资产对接给优质资金 ， 进行优质资产、资源和资金的整合撮合 ， 我认为研究对于这块业务的支持进而产生的价值是非常大的 。 我个人认为 ， 未来整体研究所的价值应该是三倍到四倍于目前的规模 ， 没有以机构为核心的研究业务 ， 也不可能做出深度的研究来 ， 因为整个公募基金、保险等 ， 对研究的深度要求是非常高的 。 ”
赵晓光也提到了行业产能过剩的状态 ， 近两年来大量新兴研究所进入行业 ， 产能处于过剩的状态 ， 但是深度研究的产能却远远不足 。 “至今仍然没有把研究变成一个科学的、生态的、数据的创新成果 ， 依然是沿着过去的传统模式在做研究 。 距离生产初经受住时间考验、符合行业实际 ， 同时判断出产业趋势的深度研究 ， 产能还是远远不够 。 我认为 ， 不论各研究所采取何种差异化的发展路径 ， 最终都是要把产业深度研究透彻 ， 当你的客户水平越高 ， 上市公司质量越好时 ， 卖方研究靠什么生存 ， 一定是深度研究 。 ”
他认为 ， 研究所商业模式很简单 ， 就是以深度研究为核心 ， 做好优质资产和资金的整合撮合 。
赵晓光进一步表示 ， 研究所目前的创收能力还有很大的提升空间 ， 即如果一个研究所按一年五个亿收入计算 ， 未来研究所的价值应该是三倍于现在的规模 。
盈利的增量在哪产生呢？“除了传统研究业务之外 ， 如何把深度的研究转化出来 ， 这个空间是非常大的 。 包括对内 ， 通过研究品牌的打造为公司形成投行客户、上市公司客户的引入；对外给头部的资金方 ， 通过我们的研究提供咨询服务 ， 产生的合规收入 ， 我觉得这些都是未来的空间 。 ”
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