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财科讯|跨境理财通引入理财红利，真融宝吴雅楠的中国理财市场分析


6月28日 ， 中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局发布关于在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点的联合公告 ， 内地基础设施机构应当按照稳妥有序、风险可控的原则 ， 积极推进“跨境理财通”的各项准备工作 ， 在完成相关规则和系统建设后 ， 正式启动“跨境理财通”试点业务 。
另一方面 ， 今年以来 ， 随着中概股回归和香港资本市场的新的IPO热 ， 南下资金参与港交所的港股打新也非常活跃 。
那么 ， 在跨境理财红利大背景下未来中国理财市场的新趋势是什么？
我们来看看真融宝吴雅楠博士的解析：
1、 港股国际化和A股化并行
首先我们看到与以往的私有化回归不同 ， 本次中概股回归港股进行二次IPO的主要特征有两个：一是大型公司回归 ， 二是在香港再次上市 ， 背后也是国内发行制度改革带来的制度性红利 ， 可以预期未来内地和香港的制度改革红利会持续释放 。
因此 ， 参与港股打新 ， 是不少投资者优选 ， 特别是港股打新的高倍孖展业务 ， 更是让不少投资者趋之若鹜 。
港股和A股一个很大的不同点是 ， 港股不设涨跌幅 ， 虽然机构投资者多 ， 市场可能更平稳 ， 更理性 ， 不容易急涨急跌 ， 但是 ， 一旦市场疯狂的时候 ， 或者股票遭到做空的时候 ， 上蹿下跳的幅度会让大部分人吃不消 。
港股的市盈率较低有其历史因素 ， 一方面 ， 港股的投资品种众多 ， 除了股票外 ， 还有牛熊证和窝轮 ， 市值小的公司 ， 关注度较低 ， 另一方面 ， 港股投资者中很多是国外机构 ， 尤其是欧美机构 ， 对上市公司的定价与估值体系和A股有根本的不同 。
低PE的股票往往也是流动性很差 ， 一旦买入 ， 退出会很困难 ， 更重要的是 ， PE低并不意味着股价低估 ， 很有可能是所谓的仙股 ， 被市场抛弃 ， 但是没有退市 ， 因此 ， 它的股价有可能长时间不会涨 ， 甚至越跌越多 ， PE越跌越低 。
港股实行的是T+0制度 ， 即当天买入的股票 ， 当天就可以卖出 ， 钱就能再买新的股票 。 而A股实行的是T+1 ， 当天买的股票 ， 只能等到第二天才能够卖出 。 所以从资金利用效率方面来讲 ， 港股是优于A股的 。
2、 港股打新的机遇挑战并存
港股打新与A股打新有何异同呢？ 首先 ， 在港股认购新股只需港股账户 ， 并没有个股持仓要求 。 而A股则需要持有一定市值的股票才可打新 ， 沪港通也还没开通打新业务 。 其次 ， 港股与A股的上市制度也有所不同 ， 港股采用了市场化程度较高的注册制 ， 比A股的审批制更为宽松 ， 没有市盈率的要求 ， 因此企业赴港上市的节奏比起也会稍快 。 此外 ， 港股中签率较高 ， 平均达50%-70%；A股打新中签率极低 。

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“孖展”一词英文为Margin ， 即保证金的意思 ， 也可以用杠杆代替 ， 通常 ， 在香港申购新股 ， 券商最多可给10倍杠杆 。 通过孖展倍数还可以推测最终超购倍数 。 孖展倍数越高 ， 说明市场申购热度就越高 ， 获利概率更大 ， 当然中签率也会有所降低 。

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港股新股一般分为国际配售和公开配售两部分 ， 通常比例都是9：1 ， 即90%的股票会在配发给比较有实力的基金、机构或个人客户 ， 另外的10%就是公开发售 ， 主要是散户投资者去认购 。 但是也会有例外 。 从公开发售的认购热度 ， 我们大致可以判断散户占总体发行量的比例 ， 从而估算整只股票的流动性程度 ， 以及炒作的可能性 。 如果公开发售不足额 ， 但国际配售足额 ， 保荐人可以酌情将公开发售不足的份额由公开发售重新分配至国际配售；如果国际配售部分认购不足 ， 通常选择推迟上市 ， 因为强行回拨至公开发售市场会恐慌 。 一旦遇上热门股 ， 一般回拨的越多越好 。 但是对于有些半热不冷的新股而言 ， 启动回拨机制就有破发风险 ， 新股最大可申购的那一档在香港通常被称为“顶头槌” 。 顶头槌申购数量通常反映了新股的热度 。 认购顶头槌所需资金规模有大有小 ， 少的只要五百多万 ， 多的需要十数亿的资金 ， 有绿鞋制度保证的大盘新股 ， 虽然可能获利不高 ， 但上市初期也不会很快破发 。


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