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股票|“疯狂并购”历历在目，安博教育(AMBO.US)如何讲好“跨境教育”？


上市两年来 ， 合计成交额仅为0.61亿美元 ， 以一年250个交易日算 ， 平均每天成交量仅为10多万美元 ， 其中绝大大部分时间成交额均在10万美元之下 ， 期间股价跌幅超过七成 ， 第二次赴美上市的安博教育（AMBO.US） ， 成交量为何这般惨淡 。
智通财经APP了解到 ， 安博教育近日发布了2020年Q1业绩 ， 收入0.9亿元 ， 同比下滑23.5% ， 为上市以来首个季度录得下滑 ， 而净利润为0.06亿元 ， 去年同期亏损0.24亿元 。 受消息影响 ， 业绩发布日该公司股价跌幅达9.9% ， 成交量仅为23.13万美元 ， 第二个交易日整体高开低走 ， 虽收盘翻红 ， 但成交量为124.3万美元 。
安博教育曾于2010年在纽交所上市 ， 2014年5月份被纽交所强制退市 ， 2018年6月再次登录美股市场 ， 不过上市后交投惨淡 ， 股价跌跌不休 ， 那么安博教育是一家怎样的公司 ， 为何投资者选择用脚投票呢？
“拔苗助长”的往事
我们先了解一下安博教育的前尘往事 。

智通财经APP了解到 ， 安博教育成立于2000年 ， 2008年以前主要从事教育软件服务公司 ， 之后迅速转型为文化类教育服务公司 ， 在2008-2009年10月其间共计收购了23所学校和培训机构 ， 共花费高达16亿元 。 经过两年的并购 ， 2010年 ， 该公司收入迅速增长到14亿元 ， 利润表可以用来讲“故事”了 ， 于同年在纽交所上市 ， 募资超过1亿美元 。
但“拔苗助长”的增长并不稳健 ， 该公司上市后的第一年净利润便从2亿人民币大幅下滑至2100万元 ， 股东矛盾及内部治理问题频发 ， 2011年报延迟提交 ， 2012年再次无法如期提交 ， 在之后的连续三年持续亏损 ， 累计亏损高达35亿元 ， 2014年被纽交所强制退市 。 时隔4年后 ， 该公司再次登录美股市场 ， 但市场依然用脚投票 ， 股价持续创下新低 。
安博教育的第一次上市本身就有问题 ， 不合理的盲目并购 ， 虽然充实了利润表 ， 但为后面的矛盾埋下了种子 ， 最后惨遭强制退市 ， 也是资本过度运作的必然结果 。 该公司并购模式主要通过一半股票和一半现金的方式 ， 刚开始“目的”可能就不纯 ， 被收购的标的也想从上市中获得一杯羹 ， 上市后股东利益 ， 学校举办人利益产生了矛盾 。

而大量的并购 ， 因有一半支付为现金 ， 杠杆式收购也导致负债高企 ， 加上内部治理问题企业运营环境恶化 ， 经营持续亏损 ， 而债务却在摆着 ， 管理层大换血、控股权之争、造假、财报披露不及时接踵而至 ， 最终被强制退市 。
第二次上市 ， 安博教育削去了很多业务 ， 目前主要以“K12+职业教育”双轮驱动的教育公司 ， 收入也开始稳健增长 ， 2017年有了正利润 ， 看起来腰板挺直了 ， 于是2018年6月再次登录美股市场 ， 但募集资金总共不超过776万美元 。 值得注意的是 ， 该公司业务看起来虽转向“正轨” ， 但负债率依然高居不下 ， 第二次上市之前平均高达90% 。
上市募资额对负债率的影响很小 ， 该公司第二次上市或并非为了降低“负债”负担 ， 而2019年Q2开始 ， 业绩也开始“变脸” ， 而其股价也开始持续走熊 ， 到目前 ， 股价较2019年3月底下跌近七成 ， 一切又好像往“第一次上市”时的方向发展 。
是否会“重蹈覆辙”？
2020年Q1 ， 安博教育的收入0.9亿元 ， 净利润0.06亿元 ， 以季度看 ， 收入增长于2018年Q2-219年Q3还算稳定 ， 之后便迅速下滑 ， 2020年Q1下滑23.9% ， 其中K12学校收入下滑35.1% ， CP＆CE计划收入下滑11% ， 上述业务收入占比分别为46%和54% 。

该公司利润波动比较大 ， 一是毛利润波动 ， 毛利率不稳定 ， 2019年Q1-Q4分别为32.8%、41.1%、25.4%及32.2% ， 2020年Q1毛利率为12.8% ， 同比下滑20个百分点 ， 且较往季下降幅度均较大；二是净利润 ， 2019年全年有三个季度亏损 ， 其中Q2净亏损达0.73亿元 。 2020年Q1利润能转正主要为其他收入大幅度增长6.08倍至0.44亿元 ， 占比收入达49.1% 。


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