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翅膀|中欧基金黄华：插上翅膀的“固收+”，切记三条优选逻辑( 二 )


毋庸置疑 ， 以“固收+”策略为代表的股债混合型基金问世可以说是为居民投资理财打通了一条新路径 。
三条优选逻辑
马科维茨曾说过 ， “资产配置是投资市场上唯一的免费午餐” ， 但免费不代表唾手可得 ， 通过合理的分散化投资有效降低组合波动 ， 以更少的风险获取更高预期收益 ， 往往需要从产品设计 ， 到团队管理 ， 再到投研能力的合力打造 。 具体到如何正确选择合理配置“固收+”产品 ， 黄华认为可以从目标收益、风险控制、基金经理等维度去考察 。
首先 ， 优质的“固收+”产品要能以最小的风险承担去实现客户的中长期收益目标 。 黄华指出 ， “固收+”产品首先要满足客户端的预期收益 ， 特别是持续的、长期收益目标的达成 ， 不能为了追求所谓短期排名 ， 让客户承担过度的额外风险 。 所以考量优质“固收+”投资团队的标准是：是否用尽量小的风险 ， 实现了客户的预期回报 ， 包括产品波动率和最大回撤等都有要求 。 “这也正是二级债基和固收+在产品定位上的不同之处 ， 二级债基追求的是给定波动率目标下的收益最大化 ， 而固收+追求的是稳定收益下的波动率最小化 。 ”
其次 ， 优质的“固收+”产品团队应当有较好的投资纪律和过程管理 。 “固收+”产品运作中的科学性成分大于艺术性 ， 特别强调过程管理和纪律执行 。 因此优质的“固收+”产品管理团队会加强过程管理和绩效评估 ， 以纠正投资运作中的偏差和盲区 。
最后 ， 优质的“固收+”基金经理应有丰富的大类资产配置能力 。 因为这类产品更重要的是在各资产类之间的估值定价和配置 ， 以及对确定性较高的细分资产的机会把握 ， 因此 ， 好的“固收+”基金经理除了具备优异的基金管理经验和业绩外 ， 如果能够拥有丰富的大类资产配置经验就更加理想了 。
不宜频繁申赎
采访人员注意到 ， 作为中欧基金多资产策略组投资总监、固收+团队负责人 ， 黄华的战绩在业内颇为醒目 。
以其管理的中欧双利为例 ， 自2017年4月5日他管理至今 ， 任一日申购持有2年均能100%获正收益 ， 平均回报9.47%；近两年回报12.48%；他管理的所有“固收+”策略产品（包括中欧琪和、中欧康裕和中欧双利）平均年化回报达5.8% 。
“‘固收+’因为有股债对冲的效果 ， 所以整体上净值曲线会比股票基金平滑 ， 如果不考虑申购赎回 ， 持有人的收益率会更贴近基金净值曲线 。 ”黄华建议偏好稳健的普通投资人在投资“固收+”产品时 ， 切记不要频繁申购赎回 ， 以免抬高成本 ， 降低产品收益 。 “如果投资者一年申购赎回四五次 ， 就相当于一年收益率的30%被申购赎回吞了 ， 所以固收+产品大多设计了锁住期 ， 就是希望大家能长期持有 ， 收获好的盈利体验 。 ”（CIS）
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