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e公司|君实生物确定发行价55.74元/股 将于7月2日网上申购


6月30日晚间 ， 君实生物(688180)披露发行公告 ， 确定发行价为55.74元/股 ， 公司的网下、网上发行申购日为7月2日（申购代码为787180） 。

e公司|君实生物确定发行价55.74元/股 将于7月2日网上申购
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6月29日君实生物（HK 01877）港股收盘价为56.95港元/股 ， 换算成人民币约52.03元/股 ， 本次发行价较29日公司港股价格溢价约6.67% 。 而公司港股股价自今年2月18日低点（24.05港元/股）以来累计上涨已逾一倍 。
发行公告显示 ， 本次公开发行股票8713万股 ， 占发行后公司总股本10.00% 。 其中 ， 最终战略配售数量为1454.18万股 ， 占发行总数量16.69% ， 战略配售回拨后网下发行数量为5864.77万股 ， 占扣除最终战略配售数量后发行数量80.80%；网上初始发行数量为1394.05万股 ， 占扣除最终战略配售数量后发行数量19.20% 。
据披露 ， 网下发行提交了有效报价的投资者数量为280家 ， 管理的配售对象个数为3962个 ， 有效拟申购数量总和为战略配售回拨后网下发行规模的803.91倍 。
本次发行价格确定后公司上市时市值约为483.56亿元 ， 若发行成功 ， 预计公司募资总额为48.36亿元 ， 募资净额为44.97亿元 ， 已明显高于当初IPO时预计的27亿元 。 招股书显示 ， 君实生物是一家创新驱动型生物制药公司 ， 目前公司有1项产品获得国家药监局有条件批准上市；此外 ， 包括此项已上市销售产品的拓展适应症研究在内 ， 共有21项在研产品 ， 其中19项为创新药、2项为生物类似药 。 公司科创板IPO申请于去年9月获受理 ， 今年3月30日过会 ， 本次募资主要用于创新药研发项目、科技产业化临港项目和偿还银行贷款及补充流动资金 。
从财务数据看 ， 目前君实生物尚未盈利且存在大额累计亏损 ， 对于亏损原因公司总结两点：一是公司自设立以来专注于药品研发 ， 连续数年发生较大的研发费用支出；二是公司首个产品于2019年2月起刚开始实现销售 ， 销售收入尚不能覆盖研发费用等支出 。
如何对这家未盈利的创新药公司估值为外界所关注 。 发行公告披露 ， 考虑生物创新药公司的行业特点以及发行人与可比公司在产品类型、管线进展上有一定差异 ， 因此本次发行主要参考了“现金流折现法”来确定发行价格 。
而在与可比上市公司估值比较方面 ， 则是选取了“市值/研发费用”这一指标 ， 样本范围由恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、微芯生物等7家上市医药公司组成（数据截至6月29日） 。

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数据显示 ， 君实生物2019年研发费用为9.46亿元 ， 本次发行价对应市值为483.56亿元 ， 所以对应的“市值/研发费用”倍数为51.11倍 ， 上述7家可比公司平均值则为146.46倍 。
【e公司|君实生物确定发行价55.74元/股 将于7月2日网上申购】在医药行业研究人士看来 ， 选取“市值/研发费用”作为可比公司估值指标的原因主要在于：一方面 ， 公司除JS001（特瑞普利）已于2019年上市销售及UBP1211已申报NDA ， 其他产品都在临床试验阶段 ， 尚未开始贡献收入 ， 因前期收入低、研发投入巨大而产生大量亏损 ， 利润的增长和资本的关系不紧密 ， 且公司尚未盈利、连续亏损导致净资产较小 ， 进而导致以净资产估值无法体现公司的成长性 。 另一方面 ， 创新药企业的研发对资金的需求较大 ， 随着产品研发进度的深入所需的研发费用会更多 ， 所以研发费用的支出是衡量研发创新实力和研发创新潜力的重要因素 ， 故市值/研发费用估值指标可以反映公司现有价值及未来成长潜力 。


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