中国网|上证综指改什么？董少鹏：可以针对性地调整超级大盘股在股指中所占的权重
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【中国网|上证综指改什么？董少鹏：可以针对性地调整超级大盘股在股指中所占的权重】
7月22日起 ， “改编”后的上证综指将正式亮相 ， 其最大的变化将是“新股延后”“差股剔除” 。 对上证综指进行优化 ， 是股市存量改革的一部分 ， 将对投资者心态、机构操作、市场生态带来一系列影响 。 需要指出的是 ， 此项改革体现了价值投资的取向 ， 但改变和优化市场生态 ， 还需要完善基础性的定价机制 ， 要靠配套改革一起发力 。
长期以来 ， 上证综指成为引领全市场认知的核心指数——上证综指涨 ， 大家信心就强；上证综指跌 ， 大家信心就弱 。 而这一指数的缺点也是众所周知的 ， 即所有在上交所挂牌的股票都纳入样本（包含B股） ， 以上市公司的总股本作为权数编制 ， 这就导致了一个结果：曾经作为市场龙头的股票 ， 一旦失去往日风采就会拖累股指；炒新风气使得相当一部分股票计入指数时价高 ， 随后逐级下行 ， 会压制股指；超级大盘股流动性不足 ， 其在指数中占据过高权重影响指数波动效率 。
此次调整指数编制方法就是为了矫正现有方法的缺陷 ， 最重要的是将新股纳入指数的时间延长了 。 目前的做法是 ， 新股于上市第11个交易日开始计入指数 。 调整后 ， 一般的新上市证券于上市满1年后计入指数 ， 日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券于上市满3个月后计入指数 。 之所以做出这样的调整 ， 是希望根据不同类型新上市股票的特点 ， 在其“抵达”价格稳定期后再计入指数 ， 减少新股计入导致的指数失真 。 第二大变化是 ， 将实施风险警示的样本股剔除 。 具体为 ， 从样本股实施风险警示次月的第二个星期五的下一交易日起剔除 。 这一做法既可以减少“基本面骤变”股票对股指结构的干扰 ， 又可以实现平滑过渡 。 预计这样调整后 ， 指数的稳定性会得到增强 。
笔者认为 ， 待改编后的上证综指运行一段时间后 ， 可以针对性地调整超级大盘股在股指中所占的权重 。 可以依据超级大盘股周期性波动的相关数据 ， 计算出其对股指整体变化的影响 ， 研究开发系数代入法 ， 使超级大盘股的稳定性与股指的常态波动性实现相互匹配 。
此次调整上证综指编制方法 ， 吸收借鉴了美国、欧洲和我国香港股市的一些成熟经验 ， 也融合了本土意见 ， 是股市“存量改革”和“供给侧结构性改革”的重要步骤 。 其主要目的是 ， 让上证综指这一大众依赖的指数更具有“准确表征”功能 ， 解决结构性矛盾、发挥投资引导作用、塑造现代市场形象 。 但我们也要看到 ， 调整指数编制方法不是万能的 ， 不要指望一改定乾坤 。 优化指数编制方法只是优化市场制度的一个课题 ， 还要完善相关配套制度 。
市场成长的核心是科学的定价机制 ， 良好生态的表征是优胜劣汰 。 能否吸引更多代表新科技、新经济、新业态的企业上市 ， 能否助力场内优质公司通过兼并重组做大做强 ， 最根本的是公平真实定价 。 不管是传统企业还是新经济企业 ， 只要定价真实了 ， 优质公司自然会持续受到市场力量的追捧 。 好企业不是审核者审出来的 ， 而是企业运营者经营出来的 ， 是投资者遴选出来的 。 指数编制和市场再塑造 ， 是一个立体工程 。 以信息披露为核心的注册制改革 ， 是支持指数高质量构建和高质量运行的制度保障 。
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