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|神安线完工后供气能力增长十数倍 天壕环境或迎业绩拐点( 二 )


财务费用与折旧成本均大幅下降
天壕环境2016年净利率与ROE突然大幅下降 ， 加权ROE自2015年的8.32%下降至2016年的1.75% ， 此后自2017年至2019年 ， 加权ROE在1.39%和2.59%之间波动；净利率自2015年的14.55%下降至2016年的2.88% ， 2017年、2018年、2019年公司净利率分别为3.74%、0.98%、0.59% 。 这主要是因为公司自15年收购北京华盛开始转型天然气业务后 ， 财务费用迅速增加 ， 资产折旧、减值等成本支出大幅增加 ， 导致公司盈利能力大幅下降 。
5月11日 ， 天壕环境披露了《关于全资子公司华盛汇丰燃气输配有限公司向合资公司中联华瑞天然气有限公司转让资产的公告》：为改善资产负债结构 ， 优化资源资产配置 ， 天壕环境全资子公司华盛汇丰燃气输配有限公司与合资公司中联华瑞天然气有限公司拟签订《兴县天然气（煤层气）利用工程气源连接线和原平市第二气源连接线管道收购协议》 ， 华盛汇丰拟将兴县天然气（煤层气）利用工程气源连接线和原平市第二气源连接线管道及配套资产转让给中联华瑞 ， 转让价格为11.74亿元（含税） ， 管道起点为山西省吕梁市兴县康宁 ， 终点为山西省忻州市忻府区闫庄 ， 全长197.741公里 。
转让后 ， 华盛燃气分别间接持有华盛汇丰100%股权和中联华瑞49%股权 ， 由于中联华瑞不纳入天壕环境合并报表范围 ， 本次资产转让交易完成后 ， 上述管道及配套资产将不纳入天壕环境合并报表范围 。
本次资产转让交易完成后 ， 将大为改善公司资产负债结构 ， 降低资产负债率 ， 减少财务费用 。 完成转让后 ， 这部分资产不用再提折旧 ， 大幅减少了折旧成本 。 按照转让协议 ， 对方分两期向天壕环境支付资产收购价格 ， 预期年内将付清收购款项 ， 交易做完 ， 天壕环境不必再承担该部分资产相关负债产生的财务费用 ， 出售资产所得款项中的6亿主要用来偿还项目贷款 ， 预期资产负债率可以自2019年末的55%降到15% 。
公司也在持续降低有息负债 ， 到2019年年底 ， 有息负债自2018年末的28亿降低至不到20亿 ， 今年的目标是15个亿以内 ， 再降5个多亿 ， 这样 ， 天壕环境整体的负债压力就将处于较低水平 。
此前公司财务成本和管道折旧大概有五六千万 ， 大幅吞噬了公司的利润 ， 影响到了公司的现金流 。 从今年7月份 ， 这两个影响基本都消除了 ， 预期公司今年的净利润和现金流都会大幅改善 。
此外 ， 2020年6月1日 ， 天壕环境披露了《关于实际控制人部分股份解除质押及再质押的公告》 ， 截止6月1日 ， 公司实控人陈作涛股权质押比例为69.59% ， 控股股东天壕投资集团质押比例为70.00% ， 相比2018年 ， 均已大幅降低 。 截至2018年8月28日 ， 陈作涛股权质押比例为100% ， 天壕投资集团股份质押比例为96.12% ， 至2020年6月1日 ， 已经解除了控股股东及实控人 股权质押比例过高的风险 。
多年收购布局深耕天然气行业
2015年公司完成重大资产重组 ， 全资收购北京华盛和华盛燃气 ， 进军城市燃气供应及支干线管输行业 。 之后 ， 公司不断拓展天然气业务 。 2016年1月21日 ， 收购河北霸州正茂燃气有限公司；2016年2月1日 ， 参股东营天隆天然气利用有限公司；2016年2月1日 ， 签订平山中诚燃气有限公司增资框架协议 。 目前 ， 公司确立了以燃气板块为主体、以水务板块和节能环保板块为两翼的“一体两翼”协同发展战略布局 ， 公司与中联煤公司共同设立合资公司中联华瑞 ， 推进燃气板块 。
2015年7月 ， 天壕环境收购北京华盛100%股权 ， 北京华盛为控股管理公司 ， 其下属公司主要业务包括燃气销售和燃气工程施工两块基本业务 。 在山西省原平市、兴县、保德县三市县拥有天然气特许经营权 ， 从事工业及城市居民用天然气销售业务 。 收购完成后 ， 天壕环境以北京华盛为平台 ， 迅速做大、做强天然气管输业务 。


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