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格隆汇财经早餐|市场要做好腾讯估值回到60倍的准备( 二 )

格隆汇财经早餐|市场要做好腾讯估值回到60倍的准备
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所以本质上 ， 过去十年 ， 我们从腾讯身上赚到的钱 ， 是利润增长的钱 ， 而不是估值提升的钱 。 这种钱 ， 也很愉悦 ， 虽未见得刺激 。 这也符合承平世道的基本投资路径——岁月静好 ， 波澜不惊 。 落花人立 ， 微雨燕飞 。 乱世 ， 方金戈铁马 ， 生死搏杀 ， 赌美人 ， 取天下 。 5
在二级市场上从公司身上所能赚到的钱 ， 无非两种：估值的钱和利润增长的钱 。 估值所代表的是投资者对公司的看法（看好or不看好） ， 是主观情绪的反映 。 1、要么是市场精神错乱所导致的估值偏差 ， 实际就是利用市场的分歧 。 这在一个相对有效的正常市道中 ， 需要打着天文放大镜才可能找到；
2、要么是市场集体为安全付出的溢价——这种看似艰难 ， 实则容易 ， 因为你利用的是市场的趋同共性 。 如果你看过美国西部片 ， 就会知道在一个完全暴露在风险中的小镇居民 ， 愿意付出多么高昂的代价 ， 联合出资聘请一个枪手来给予自己一个安全的未来预期 。
这就是我说的 ， 下注腾讯的逻辑：不单是业绩 ， 而是到了市场会慷慨给予估值的时候了 。 下面这张图中 ， 腾讯的EPS增速和PE几乎是同升同降 ， 同升就产生了戴维斯双击 ， 同降就产生戴维斯双杀 。 格隆汇财经早餐|市场要做好腾讯估值回到60倍的准备
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你会看到 ， 从3月19日的年内低点至今 ， 腾讯股价上涨了约50% 。 从何而来？净利润同比并没有解释这个现象 。 你应该发现了 ， 这个阶段 ， 腾讯估值从30.6倍 ， 到了现在的45.3倍 。 结论：在这段时间内 ， 投资者主要赚的是估值的钱 。 未来 ， 大概率仍是 。 尾声
回到美国西部片 。 在一个完全暴露在风险中的小镇居民 ， 究竟愿意付出多么高昂的代价 ， 联合出资聘请一个枪手来给予自己一个安全的未来预期？有许多的案例 。 美股市场的FAAMNG在这波反弹中屡创新高 ， 剔除这六家公司的贡献后 ， 标普500其实并没有明显反弹；中概股中的拼多多、Bilibili等亦不断新高 ， 相比之下 ， 超过一半的中概股在今年仍是下跌的；A股医药和食品饮料等板块 ， 年内涨幅超40% ， 诸多其他板块则是纹丝不动；港股更是如此 ， 大量的“垃圾”股被遗忘在角落 ， 而像美团这样的公司 ， 市场丝毫不吝啬给了堪称过分慷慨的高估值 。 格隆汇财经早餐|市场要做好腾讯估值回到60倍的准备
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那么 ， 市场会在腾讯身上给予多高的估值呢？这取决于两点：1、市场如何评估世纪洪水的烈度；2、市场认为腾讯有多符合那个西部枪手的特征？两年前 ， 所有人都在说 "腾讯没有梦想" ， 现在倒没多少人再提这个观点了 。 反而是阿里 ， 股价在2020年几乎原地踏步 ， 行业老二老三的京东和拼多多 ， 股价涨的风生水起 ， 这下该轮到阿里没有梦想了 。 其实 ， 阿里还是那个阿里 。 只是 ， 腾讯已经不是那个腾讯了 。 在昨天的那篇《腾讯的新高 ， 只是个开始》中 ， 我就已经详细论证过 ， 腾讯在过去两年半时间里的蜕变 ， 近乎脱胎换骨：它不再只是承平时期的那个幸运儿 ， 更像一个脸上布满刀剑风霜 ， 因而更适合在粗鄙野蛮、但却天下更广阔的西部纵马驰骋的枪手 。 我很早就在朋友圈阐述了我对美团、拼多多的投资逻辑与预期 。 认者寥寥 。 多数人都是那句粗糙得像磨砂布一样的问诘：不停亏损 ， 怎么给得出估值？大风起兮云飞扬 ， 安得猛士兮守四方 。 现在腾讯45倍PE 。 市场真的要做好腾讯估值去到60倍的准备 。
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