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经济日报货币政策要收紧？并非如此，本月LPR“降息”落空

本月LPR“降息”落空——
货币政策要收紧？并非如此
6月22日 ， 最新一期贷款市场报价利率(LPR)“按兵不动” ， 1年期LPR与5年期以上LPR均与上期持平 。 市场对于货币政策是否转向存在疑虑 ， 贷款利率下行是否会就此止步？对此 ， 业内专家表示 ， LPR利率不降不代表货币政策将收紧 。 接下来 ， 降准等货币政策工具的使用仍有空间 ， 流动性将保持合理充裕 ， 金融让利实体经济的过程会持续推进 。
6月22日 ， 最新一期贷款市场报价利率(LPR)“按兵不动” 。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 ， 1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% ， 均与上期持平 。
在业内专家看来 ， LPR利率不降不代表贷款利率下行就此止步 ， 也不代表货币政策将收紧 。 接下来 ， 降准等货币政策工具的使用仍有空间 ， 流动性将保持合理充裕 ， 金融让利实体经济的过程会持续推进 ， 这都将进一步引导企业实际贷款利率继续下行 。
政策工具使用偏谨慎
“从央行流动性调控基调上看 ， 本月央行货币政策的使用相对谨慎 。 ”中国民生银行首席研究员温彬表示 ， 近期资金市场走势以及央行流动性调控基调 ， 提前预示了6月LPR大概率不会进一步下降 。
近期 ， 市场感受流动性有所收紧 ， 有观点认为 ， 这与抑制资金套利有关 。 5月中上旬 ， 市场流动性相对宽松 ， 市场隔夜利率一度运行在1%下方 ， 金融机构期限错配交易增多 ， 资金出现空转和脱实向虚的倾向 。 为抑制资金套利 ， 央行自5月中下旬对公开市场操作进行边际调整 ， 隔夜利率开始向短期政策利率靠拢 。
在此背景下 ， 市场利率水平较快上升 。 6月是跨半年的时点 ， 叠加缴税、债券发行等因素影响 ， 市场流动性的“抽水”效应明显 ， 流动性边际收紧 。 从资金价格来看 ， 短端资金利率上行 ， 上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种回升至2.1%以上 ， 长端的10年期国债收益率较5月末上升近20个基点 。 温彬认为 ， 资金价格的整体上行对LPR下行形成了一定的牵制 。
今年以来 ， 市场已经形成了MLF“降息”—LPR“降息”的“接力式”传导 ， MLF利率也被认为是LPR报价的主要参考基准 。 东方金诚首席宏观分析师王青认为 ， 自去年11月以来 ， 均是MLF利率下调后 ， LPR报价才跟进下行 ， 且两者调整幅度保持一致 。 6月LPR报价不变 ， 主要原因在于作为报价的主要参考基准——6月MLF招标利率未做下调 。 另外 ， 5月中下旬以来货币市场利率中枢抬高 ， 意味着近期银行平均边际资金成本有所上升 ， 银行主动下调LPR报价加点的动力不足 。
温彬也表示 ， 从银行的负债结构上看 ， 对央行的负债不到银行总负债的4% ， 而存款占银行总负债的比重超过60% ， 意味着存款成本在银行负债成本中起决定性作用 。 银行资金成本的居高不下制约了点差的压降空间 ， 导致降低LPR的动力相对有限 。
虽然在6月18日 ， 央行下调了14天逆回购利率 ， 但温彬认为 ， 这是对3月30日下调7天逆回购利率20个基点的“补降” 。 目前央行加强了对资金空转套利行为的规范和治理 ， 货币政策偏向于灵活调节 ， 政策工具的使用更加谨慎 ， 市场的宽松预期有所收敛 。
Wind数据显示 ， 6月共有1.43万亿元逆回购到期、7400亿元MLF到期 ， 央行公开市场操作共投放逆回购1.06万亿元 ， 并提前公告将一次性续做到期的MLF以稳定市场预期 ， 但仅缩量续做了2000亿元 ， 低于市场预期 。 总体来看 ， 本月净回笼流动性9100亿元 。
贷款利率将继续下行
贷款利率下行是否会就此止步？在业内专家看来 ， LPR利率不降不代表贷款利率下行就此止步 ， 让利实体经济的力度仍将进一步加大 。
“1年期LPR降息连续两个月暂停 ， 并不会实质性改变企业实际贷款利率下行势头 ， 今年银行让利实体经济的过程会持续推进 。 ”王青表示 。


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