下层基础决定上层建筑：美国大选年经济形势对总统连任的影响( 二 )
从另一个角度来讲 ， 如果在一个任期的后两年经济很差 ， 那么总统本人是很难再开启第二个任期的连任 。 分析原因 ， 主要是两因素导致美国经济周期与政治周期共振：一方面 ， 美国民主和共和两党执政理念差异极大 ， 因此大选结果很大程度影响私人投资的节奏和偏好；另一方面 ， 总统所在党派与国会两院多数席位党派的异同会极大程度地影响国会立法效率 。 由此可见美国政治周期大概率也对美股表现存在明显影响（图3） 。 克林顿时代以来 ， 每位总统都成功连任 ， 而且几乎每届政府任期之初都会有新政红利 。 在新政府开局两年往往会落地一些财政刺激政策并且施政主张明确来带动私人投资意愿上升 。 由此 ， 我们看到美国政治周期与经济周期出现了共振：美国经济一般于新政开局第前两年间触底 ， 随后进入新一轮资本开支周期 ， 并于总统第二任期中后期放缓甚至衰退 。 从老布什连任失败的教训看 ， 如果第一任期就出现经济衰退 ， 则连任概率也会比较低 。 这种交替的8年总统任期也为经济发展提供了某种潜移默化的稳定政治和经济环境 。
民主党和共和党的执政理念存在明显差异：共和党更关注传统大企业和能源企业 ， 民主党则更重视科技创新以及金融；共和党追求效率、减税和小政府 ， 民主党则追求公平并大幅提高社会保障 。 因此大选对美国不同私人部门投资策略有一定影响 。 一方面 ， 在未来存在不确定性的时候大家投资意愿会相对保守；另一方面 ， 大选期间候选人承诺的各种财政刺激、社会福利政策都需要在上任后才会实施 ， 企业势必希望推迟长期投资计划以享受更低廉的投资成本 。 美国政治周期影响经济周期；大选结果和政策导向影响私人投资 。 此外 ， 自奥巴马执政以来 ， 政治正确和种族平等等议题在美国大选和施政中占据越来越重要的位置 ， 而对待这些问题的不同认识也使得两党矛盾愈来愈深 ， 使得很多对于内政和经济等问题的常规议题越来越多的和政治理念捆绑 ， 加剧了总统施政的难度 。
图
3：美国实际GDP同比、私人投资同比与美国政治周期
文章图片
资料来源：Wind ， 华宝基金
80年代以来 ， 从过去几轮的经济周期来看 ， 为了能够连任 ， 在第一个任期的后两年 ， 往往是一轮经济扩张周期的上升期（大选之前总统主打仍是经济和就业牌） ， 在任的美国总统往往也将穷其所能出台一些经济刺激和产业政策 ， 保证在大选之年有一个良好的经济和政治环境 ， 加上在任总统本身就更容易得到更多的曝光度和认可 ， 就使得在任总统更加容易获得连任 。 此外 ， 由于美国总统的两任任期的要求 ， 连任的美国总统往往在开启第二个任期之后 ， 更加倾向于贯彻其长期政治理念而非单纯经济发展 ， 所以 ， 美国总统的第二任后期往往也伴随着经济走势的回落 。 而在美国总统的第二个任期的时候 ， 其更容易放手去解决一些国内外难啃的政治难题 ， 这时候他更关注的是得到自己身后的政治口碑和政治遗产 ， 而不是当期的施政评价 。 当然由于不再需要寻求更长任期 ， 经济形势的好坏也不再是连任总统第二个任期中主要关注的施政重点 。
从股市和总统任期的同期表现来看 ， 自80年代以来 ， 美股的下跌往往出现在第二个任期的尾声（连任总统后期重点不是经济）和第一个任期的前两年（新上任总统收拾之前的烂摊子） 。 美国总统在第一个任期的后两年 ， 都百分百出现了股市上涨（表3） ， 而其背后的原因往往和在任美国总统为了争取连任在大选前后积极出台的刺激政策和较高的市场风险偏好推动紧密相关 。 反之也合理 ， 如果大选前股市表现很差（意味着经济不景气） ， 大概率总统连任也将泡汤 。 这种股市和任期的联系并非巧合 ， 而是有紧密的内在逻辑 。
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