凭栏欲言|凭栏：210万亿——印钞的末日狂奔
文：凭栏欲言央行最新公布 ， M2余额210.02万亿元 ， 增速11.1% ， 增速与上月齐平 ， 与上月并创自2017年开年以来的新高 。
社会融资规模存量为268.39万亿元 ， 增速12.5% ， 创2018年4月以来的新高 。
但经济增长背景不同 ， 2017-2018年GDP均速约为正的6.8% ， 而2020年一季度GDP增速为负的6.8% 。
在经济负增长的情况下 ， 印钞速度显得格外的惊人 。
这也与央行提出的M2与名义GDP相匹配并略高的目标极其的不相配 。
01
旁氏融资的加速
笔者的文章中非常喜欢研究数据之间的相互关系 ， 比如说社融和M2之间的裂口代表借出来的资金马上还给银行了 ， 才会导致社融增长而M2不增长 。 裂口代表旁氏融资的规模 。
本文插图
从上图可以发现2020.1-4 ， 社融和M2两条线的裂口快速缩窄 ， 参考2018年暴雷潮时期也同样有缩窄现象 ， 可以理解 ， 这代表旁氏融资规模的受到挤压 ， 这会诱发暴雷潮 ， 但2020年的暴雷潮隐患被信贷延期政策（推后还债）推后 。
至2020年5月 ， 社融急速飙升 ， M2稳定不变 ， 显示旁氏融资规模再次急速飙升 。
这事实上显示 ， 暴雷潮的真正缓解 ， 从来都需要旁氏融资规模的飙升 。
02
货币到通胀 ， 仅差一个契机
前五月数据来看 ， 参考M2-GDP-CPI ， GDP沿用一季度数据 ， CPI采用均值 ， 11.1-（-6.8）-4.12=13.78 。
本文插图
理论上 ， 当前的印钞量足以推动房股暴涨 ， 暴涨程度理应接近2009年 。
但是股市表现平淡 ， 房市略有改观 ， 但改观程度甚至还不如2019年1季度 。
这喻示着：
1） 单纯资金量并不能继续推升房市和股市 ， 因基本面风险高企 ， 对资金投机房股形成压制 。
2） M2高增所释放的资金并没有进入房股 ， 却也没有进入实体 。 这代表大量资金游离于交易体系之外观望 ， 而持有货币是具有成本的 ， 大量资金在急迫的寻找契机投入某个领域炒作 。
谁会是下一个炒作领域？刚需消费品最可能 ， 但这或许需要一个契机的催化来让大众预期统一 ， 带动资金涌入 。
大众预期统一将是螺旋式通胀的开端 。
03
印钞的末日狂奔
由于资产价格（主要是房）长期上涨导致的风险积累 ， M2高增并没能继续驱动资产价格上涨 ， 但M2低增却一定会驱动资产价格爆破 。
M2需要维持较高增速才能不对资产价格形成额外冲击 ， 形成系统性风险 ， 这决定了央行有动机不让M2降速 。
而债务链的维持却需要旁氏融资指数级增长 ， 这决定了哪怕仅仅是（央行）稳定M2增速不变 ， 社融增速也必然节节升高 。
2 月社融 10.7% 、 3 月社融 11.5% 、 4 月社融 12.0% 、 5 月社融 12.5%， 感受一下社会融资的加速度！
除了速度还有规模 ， 5月末社会融资规模存量为268.39万亿元 ， 其中的每一块钱都需要偿还利息 ， 而GDP负增长 。
复利的债务增长与自由坠落的 GDP ！
实体完全没有希望能还得起近270万亿债务的利息 ， 只有加速的增量债务才能缓解债务链的紧绷 ， 但印钞却也有极限 ， 通胀危机、货币（信任）危机、汇率危机 ， 都是印钞的制约 。
为了刺激经济而印钞 ， 但印钞成本却已经成为实体经济增长的绊脚石 。
本文插图
印钞对经济具有刺激作用 ， 债务成本对经济具有拖累作用 ， 当前拖累效果已经大于刺激效果 ， 越印钞越压制GDP增速的效果 ， 在2012年已经形成 。
但不印钞债务链又将断裂、资产泡沫也将破灭 。
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