链得得|能否改进“交易即挖矿”的不足？，观点丨“流动性挖矿”
作者|AndrewKang
建立网络效应很难 。 对于加密货币而言 ， 这更加困难 。 因为你不仅要与强大的运营商（交易所 ， 支付系统）竞争 ， 还要与小众的市场（dApps）进行合作 。 一个刚起步的网络面临着一个难题：小型的网络对于潜在用户来说实用性非常有限 ， 但想增加网络规模和实用性的话 ， 又必须去吸引新用户 。
举个例子 ， 先想象一个新的典型加密货币交易所 。 一些资金被投入用于做市 ， 但它的挂单簿深度(orderbookdepth)仍然比现有的竞争对手浅得多 。 交易所试图吸引新交易员来自己这交易 ， 但是那些人更愿意在有更高流动性的交易所进行交易 。 没有参与者 ， 那就无法吸引更多的做市商 。 因为其他做市商不认为在这个新交易所进行交易是有经济效应的 ， 而是愿意在其他交易所提供他们的流动资金 。 所以如何开始引导流动性就是一个典型的先有鸡还是先有蛋的问题 。
换个方向来讲 ， 如果交易所能够有足够吸引力的流动性 ， 那么网络效应就会建立起来–流动性会带来更大的流动性 。
最近 ， 加密项目开创了一种引导网络效应的新机制 。 核心概念似乎很简单：
用奖励代币的形式去鼓励增加网络效用的操作 。
我称之为基于代币的网络引导(TokenBasedNetworkBootstrapping) 。 它可以应用于能受益于网络效应的任何应用-从多人游戏到金融市场 ， 再到社交网络 。 在这篇文章里这个概念特指激励市场流动性 ， 或称为“流动性挖矿(LiquidityMining)” 。
错误的开始
最早使用基于代币的网络引导的组织之一是中心化交易所 ， 其中最著名(或说是臭名昭著)的就是FCoin ， BitForex ， CoinBene和CoinSuper 。 他们的模式被称为“交易即挖矿(TransactionFeeMining)” 。
对于这种模型 ， 交易所向交易者以交易所代币的形式返还了交易费用 。 通常 ， 在交易者获得的全部交易费返还之外还含有奖金 。
换句话说 ， 交易所向用户支付了交易费用 ， 但所用于支付的代币对他们来说是没有成本的 。
交易量随之开始大涨 。 FCoin于6月初启动了交易费用挖掘模式 ， 与施行之后的交易量相比 ， 在此之前的交易量几乎可以忽略不计 。
文章图片
(Source:CER)
但是 ， 这些计划实际上只是带来了流动性大大增加的假象 ， 因为这些激励措施主要是推动了“冲销”交易 ， 而不是提供了订单簿深度和合法吃单(taker)的流量 。 CER的研究检查了交易规律、唯一访问者和网络流量 ， 证明了交易量是人为夸大的 。 这对于交易所而言是很不理想的 ， 因为它们都未能增加实际交易量和流动性 ， 以及本质上浪费了大量金钱为虚假交易支付费用 。
交易费用挖掘的失败以及随后这些相关交易所的失败 ， 导致人们对基于代币的网络引导模式产生怀疑 。 但是 ， 真正的问题并不在于奖励用户的这种行为 ， 而是要知道要应该奖励哪些行为 。
可以设计出更好的引导模式吗？
对于这些中心化的交易所 ， 更好的模式应该包括：
提供真实的挂单簿深度(orderbookdepth)–通过同时考虑订单时间和交易量来补偿限价订单 。 吸引真实的吃单量(takerflow)–这可以通过更好的挂单簿深度以及交易所代币抵扣部分交易费用实现 。 防止“薅羊毛”–不要将交易量与回报挂钩 。尽管我们尚未看到这种改进的模式被应用于中心化交易所 ， 但我们已经看到各种流动性挖矿被成功地应用在DeFi程序之中 。 最著名的例子就是SNX促进的的sETH：ETH的uniswap池 。 Synthetix生态系统的关键组成部分是一个可以买卖基于Synthetix的Synths（如sBTC ， sETH ， sUSD等）流动性池 。 由于让Synths和通常交易的加密资产的流动市场未能自然的出现 ， 因此Synthetix基金会决定将SNX代币通胀的一部分导向sETH：ETHUniswap池的流动性提供商 。
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