北斗卫星导航系统|这个板块，已经蓄势待发( 二 )
国产高精度板卡销量已占国内市场30%以上 ， 并已出口到70余个国家和地区（近半属于一带一路） 。
国内板卡典型企业有：北斗星通、华力创通、合众思壮、华测导航、中海达等 。
本文插图
（我国上市公司主要板卡产品）
天线环节的国产化率超75% ， 并且充分享受自主可控政策护城河（国家规定从事导航与地图相关的测量、制作和销售业务的相关活动全部要经过国家测绘的许可）
北斗天线厂商主要有北斗星通收至旗下的华信天线 ， 以及海格通信、振芯科技、中海达等 。
中游主要包括终端集成和系统集成 ， 是产业发展的重点 ， 应用终端已广泛使用于各个行业 。
北斗终端产品毛利率高（平均在60%左右） ， 行业应用空间大 ， 是未来北斗应用的重点 。
目前应用成果：
合众思壮的北斗移动互联终端已应用在车载导航、公安、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域；
南方测绘、中海达的终端产品多被用于测绘领域；
海格通信的北斗终端被广泛应用在车船导航、应急指挥、卫星通信等领域 。
汽车导航终端对功耗的要求不如智能终端产品的要求高 ， 北斗导航系统可以充分发挥其在精度、定位方面的优势 。
因此近几年国内车载终端市场也呈现较快增长 ， 目前渗透率约30% ， 代表性厂商如德赛西威、华阳集团、索菱股份、路畅科技等 。
下游的解决方案和运维服务 ， 则针对具体行业应用场景 。
整个产业链逐渐呈现整合趋势 ， 不少企业都涵盖了产业链多个环节 ， 其中部分公司延伸到最下游 ， 能够实现系统集成 ， 提供系统解决方案 。
在哪些行业？以农业、交通运输为代表的重点领域已经得到大力推广 ， 未来主要发展机会还包括：精准农业、高精度测绘、智慧城市、5G基站授时等 。
配合我国的北斗地基增强系统 ， 在覆盖范围内实现米级、分米级、厘米级、毫米级的高精度位置服务 ， 未来其定位精度将与GPS媲美 。
当定位精度达到厘米级时 ， 不仅能服务汽车导航和自动驾驶 ， 还有助于无人机送货 ， 应用领域将进一步拓宽 。
我国北斗产业的增长逻辑 ， 除了上述的国产化、应用拓宽之外 ， 目前短期还有十三五收官年军品订单释放 ， 中长期则受益政策的“军转民 ， 内转外” 。
军转民方面 ， 随着北斗全球系统建设收官在即 ， 并参照美国GPS的爆发路径 ， 在政策推动下 ， 民用市场的渗透是北斗产业一个长期成长驱动力 。
内转外方面 ， 北斗系统利用其独特性优势 ， 能在低纬度地区提供比GPS更为精准的定位服务 ， 而低纬度地区所覆盖的东南亚、南亚正好是“一带一路”主要的沿线区域 。 随着亚太地区在全球卫星导航市场中的占比不断增加 ， 这块成为北斗产业另一个成长驱动力 。
以上 ， 漂亮话说完 。
你可以注意到 ， 这个行业至今为止有比较强的政策驱动属性 ， 基本都是2G或者2B的商业模式 ， 所以表现在财务上 ， 它们的应收风险都比较大 。
上述提到的产业链标的 ， 基本面多半不好 ， 大家可得留神了 。
比如合众思壮 ， 连同预告的2020Q2在内 ， 已经连续7个季度扣非亏损 ， 合计亏掉11.5亿元 ， 几乎占当前净资产的一半 ， 在偿债能力等各项财务稳健指标上 ， 无一达标 。
华力创通、振芯科技的应收款/LTM营收大大超过100% 。
中海达连续3个季度扣非亏损 。
做为龙头、军民通吃的北斗星通 ， 2019年商誉减值7.08亿 ， 税后影响盈利6.28亿元 。 2018年也减值4.5亿元 。
在连续减值之后 ， 北斗星通的减值风险资产/净资产 ， 仍达到52% 。 即便不计上述减值 ， 近两年仍有半数季度亏损 。 今年一季度业绩高增 ， 但主要是基数低的缘故 。
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