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万得资讯|避险不靠黄金和美债！华尔街找到新的“避风港”

_本文原题为：避险不靠黄金和美债！华尔街找到新的“避风港”
随着美股由于对经济复苏的不确定性结束反弹行情 ， 投资者寻找避险资产应对潜在的市场波动 。
而在今年3月抛售一切资产的风暴中 ， 具备避险功能的黄金和美债“光芒不再” ， 华尔街开始寻找新的避险资产 。
美债、黄金避险光芒不再
过去 ， 人们普遍认为美国、日本和德国的债券可以充分抵消股市波动的影响 。 但鉴于近几年这些国家国债收益率的下跌 ， 许多人担心 ， 当股市下行时 ， 这些债券价格上涨空间有限——从而失去了它们作为防御性资产与股市的反向相关性 。
【万得资讯|避险不靠黄金和美债！华尔街找到新的“避风港”】尽管美国、德国和其他发达国家的国债价格在新冠疫情冲击期间仍在上涨 ， 凸显出这些资产的避险功能仍未受影响 ， 但3月的行情已表明最安全的资产也可能陷入恐慌 。 在3月9日至19日这段动荡时期 ， 全球股市暴跌 ， 10年期美国和德国国债收益率分别上涨了49.48%和67.05% ， 对应价格下跌 。 与此相对 ， 在2011年5月底至8月初这段欧债危机最为严重的时期 ， 德国10年期国债收益率下跌13.75% ， 对应价格上涨 。
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此外 ， 传统的多元资产策略——以股票为主导的投资组合配以大量政府债券——今年的效果似乎也不如以往危机期间 。 据投资咨询公司BCAResearch的数据 ， 在2008年全球金融危机时期 ， 股票和国债按60:40的比例组合将损失2% 。 但在今年3至4月 ， 一个类似的投资组合损失了13% 。
国债与股市的反向关系走弱 ， 部分原因是德国和美国10年期国债收益率较2008年危机前夕已显著下行：美国10年期国债收益率在2008年初为3.907% ， 而到了2020年最低达到0.543%；德国10年期国债收益率在2008年初为4.45% ， 而到了2020年一度下行至-0.85% 。 收益率大幅下行意味着 ， 一方面长期投资者已经不能依赖债券持有到期获得稳定收益 ， 另一方面 ， 通过赚取差价获利的投资者也很难看到更多价格上涨空间 。
面临类似状况的还有黄金 。 在3月9日至19日股市波动期间 ， 伦敦金价格下跌12.11%；而在2011年5月31日至8月19日 ， 伦敦金涨逾20% ， 发挥避险功能 。 在今年金价达到2012年以来的高位1765.3美元/盎司后 ， 许多投资者倾向获利了结 ， 担心黄金将从高位回落 。
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BCA首席欧洲策略师DhavalJoshi表示:“对任何投资组合经理来说 ， 资产交叉相关性增强都是最糟糕的噩梦 ， 这是此次危机的一个显著特征 ， 促使投资者寻找另类资产 。 ”
华尔街寻找新的避险资产
现在 ， 华尔街正在把美国和欧洲的公司债当做新的避险资产 ， 理由是两个地区央行的资产购买范围扩大 。
为提振受疫情冲击的经济 ， 美联储将公司债纳入刺激计划 ， 这无疑扩大了潜在“安全”资产的范围 。 根据美联储和IHSMarkit的数据 ， 在现有的20万亿美元政府债券的基础上 ， 美联储的资产购买范围又增加了7万亿美元最高评级公司债券 。 欧洲情况也是如此 ， 除了8万亿美元的政府债务之外 ， 2.4万亿美元的最高信用评级公司债也被纳入欧央行资产购买范围 。
根据美国银行的数据 ， 在截至6月3日的一周内 ， 投资者向投资级公司债券注入了创纪录的208亿美元 。 BrandywineGlobal固定收益投资组合经理杰克?麦金太尔表示：“投资级公司债是新的美国国债 ， 因为它有美联储的支持 。 我会绕开一些传统的避风港市场 ， 购买投资级债券 。 美国国债得到了政府的明确担保 ， 但投资级债券得到了美联储的隐性担保 。 ”
另一方面 ， 部分机构投资者将目光转向中国市场 ， 看好中国国债在美股波动时期的表现 。 富达投资(FidelityInvestments)投资总监斯图尔特?兰布尔(StuartRumble)正在研究将中国国债作为多元化策略的一部分 。 他指出 ， 中国国债与全球股市的关联度较低 ， 且它们还支付了合理的收益——10年期债券的收益率为2.8% ， 较美国和欧洲债券高出250-300个基点 。


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