市值风云|失去了华为，台积电会怎样？( 五 )
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（华为海思）
七、增长
在这里 ， 我们不妨从两个维度来观察台积电的增长 。
与整个晶圆代工行业对比 ， 台积电的增长速度始终要高0.5-3个百分点（注：美元计价） 。 这意味台积电的市占率在不断增加 。
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台积电估计其2019年的市场占有率是52% 。
而对比晶圆出货量增长和收入增长 ， 则会发现平均售价始终是在提高的 ， 但是2016-2017年 ， 收入增速和出货量增速相对接近；2018-2019年 ， 收入的增速则要显著高于出货量增速 。
要知道 ， 2016、2017年正是台积电的16/20nm、10nm技术增长最火热的时候 。 为什么这段时间平均售价提升不明显呢？
这里风云君先卖个关子 ， 我们来看看台积电和其最大客户苹果的季度数据 。
最近三年多 ， 台积电的收入有着明显的季节性：
每年当中 ， 四季度>三季度>二季度（一季度）；
有的年份一季度收入更高 ， 有的年份二季度更高 。
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再来看苹果 。
苹果每年的第三财季（注：对应于自然年的二季度）季度营收最低 ， 最高则是每年的第一财季（注：对应于自然年的四季度） ， 与台积电的规律几乎一致 。
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当然 ， 苹果贡献了台积电20%多的收入 ， 所以这个结果也不意外 。
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晶圆代工本身并没有所谓的季节性 。 但是如果客户的业绩出现波动 ， 那么台积电的收入也会受到影响 。
再回到上面台积电季度营收的那张图 。 近三年多 ， 季度同比增速基本稳定在0%-10%之间 ， 只出现过两个阶段的负增长：
2017年二季度到三季度 ， 收入同比分别下降了3.6%、3.2%；
2019年一季度 ， 收入同比下降了11.8% 。
接下来 ， 我们详细看看这两段时期的负增长 。
其中 ， 2017年二季度和三季度是因为下游客户出现了严重的库存调整（Inventory Correction） 。
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库存调整是半导体行业的一种说法 ， 讲的是需求在一段时期内下降 ， 通常为2到3个季度 。
具体到2017年的这次库存调整 ， 主要是中国的智能手机市场在上半年需求比较弱 。
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在这种情况下 ， 2017年的平均售价几乎没有提高也就不难理解了 。
可见 ， 即使有了最先进的技术 ， 涨价也要看市场供需 。
回答了前面的问题之后 ， 再来看2019年一季度 。 这个季度台积电收入同比减少了11.8% ， 是近年来最严重的一次下滑 。
这次 ， 台积电除了再次遭遇客户库存调整外 ， 自己也出了点状况 ， 光刻胶不合格的问题使得当季营收受到了3.5%的影响 。
稍作总结：台积电的业绩主要受到下游客户的影响 ， 但由于其领先的技术能力和市场份额又有一定的提价空间 。
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（出现光刻胶事件的台南科学园Fab 14）
八、盈利能力
研发投入、资本开支、收入这三项构成了分析利润率的大致框架 。
其中 ， 资本开支通过在建工程转化为固定资产 ， 然后以折旧的方式影响利润 。
固定资产和使用权折旧、无形资产摊销占台积电营收的比例常年都在26%上下 ， 其中2019年达到26.8% 。
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