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|新经济企业上市选A股、H股还是美股？听听华兴资本董事总经理单莉怎么说( 二 )


单莉：华兴作为三地一体化的平台 ， 我们一直在为客户做实时的三地资本市场客观建议和规划 。 不同类型、不同阶段的公司应该先去哪里、再去哪里 ， 个体差异化非常大 。 目前我们还是有非常优质的客户在走美国上市的道路 ， 一部分客户在考虑香港资本市场 ， 也有一部分客户转向考虑先走A股上市路径 。
不同的选择我认为主要取决于以下三个因素：首先公司所处的发展阶段以及它与三地资本市场的契合度；第二 ， 它的商业逻辑和估值逻辑在三地资本市场的接受度；第三 ， 上市地和上市时间的确定性；第四 ， 当公司上市以后 ， 可以做其他的资本动作的灵活性 ， 大家主要还是从这四个方面平衡 。
当前局势下 ， 三地资本市场的综合专业分析对客户来讲是非常有必要的 ， 大家并不能蒙住眼睛一窝蜂朝一个方向涌 ， 这对公司的长期发展 ， 保持资本和资金的稳定肯定是不利的 。
如果公司体量相对偏小、业务模式不是非常稳定以及上市后业绩的可预测性较低 ， 我们不会建议客户去境外（上市） ， 而是会先建议公司继续在私募市场夯实业务 ， 再考虑资本市场路径 。 因为境外的投资人 ， 还是希望能够投到赛道的头部企业 ， 比如一个赛道玩家比较分散 ， 业务相对同质化 ， 排名前十中的大部分公司已经上市 ， 其他公司在境外资本市场接受度会相对较低 。 与此同时 ， 具备相对稳定盈利能力的上述类型公司在A股的接受度可能会更高 。
经济观察网：从灵活性的角度来讲 ， 哪个市场是最灵活的？
单莉：很难去下结论 。 从上市的确定性来看 ， A股的监管和境外监管体系不一样 ， 香港和美国市场可以根据监管的审判标准更好地做预判——可不可以上以及大概多久可以上 ， 变数相对少一些 。
从市场的接受度来讲 ， 境外市场预判的难度高于A股 。 境外上市有一个询价和价格发现的过程 ， 投资人觉得你好 ， 会给你估值 ， 投资人觉得不好 ， 会给你低估值甚至不给估值 ， 有可能会导致发行失败 ， 这样的不确定性会延续到最后一个阶段 。
经济观察网：对于新经济企业 ， 中国内地、中国香港和美国三地的资本市场接受度如何？对新经济的估值方法有何不同？
【|新经济企业上市选A股、H股还是美股？听听华兴资本董事总经理单莉怎么说】单莉：美国市场投资人更多是看大逻辑和整体商业模式长期是不是成立 ， 同时他们更愿意为远期的增长性买单 ， 更开放地看待新经济 。
香港跟美国市场更靠近一些 ， 虽然历史上香港上市公司偏传统经济 ， 估值理念上不太接受亏损、长期用PS估值或者高收入增长、高溢价估值的企业 。 但目前香港市场的投资人群体已经更加混合 ， 有些喜欢用传统方式看企业 ， 也有些很熟悉新经济企业分析框架 ， 整体看法会比较综合 。
特别是随着近年来香港新经济企业上市热潮持续 ， 这轮中概股回归潮也会带来多家优质新经济企业 ， 这些公司持续健康的业绩表现 ， 相信会使香港市场对新经济企业的看法更加健康和稳定 。
观念的改变不是一蹴而就的 ， 也是需要市场化培养和教育的过程 。
境内的资本市场现在是处在对新经济非常开放和拥抱的态度 ， 整个资金的体量和监管的支持力度也很大 ， 对新经济企业是一个非常利好的时机 。 但同时 ， 我们也必须承认 ， 境内的监管体系、投资人体系、投资者对新经济的认知和分析体系都还需要进一步完善 。
中国的资本市场也需要更多的优质新经济公司 ， 在券商承销和监管审批过程中 ， 整个市场能够更懂新经济 ， 更契合实际地去改善新经济企业上市流程中一些环节 ， 使得整个市场更好地和新经济接轨 ， 我相信这也是监管层正在推进的工作之一 。 作为中资券商中最熟悉新经济且布局多地资本市场的代表 ， 华兴也一直在为监管层提供意见和建议 。 所以 ， 历史车轮的脚步是往前走的 ， 只是大家处在不同的阶段 ， 这个曲线不会是一个垂直上升的曲线 ， 肯定是一个波动、振荡、向上的曲线 。


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