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手机和讯网|九牧王：服装投资屡屡亏损，何处觅得第二个财通证券填充盈利能力( 二 )


2016年J1品牌共开门店19家 ， 实现销售收入1,432万元 。
2017年 ， 九牧王获得韩国潮牌Nastypalm在中国大陆的经营权与商标权；同年高端裤品牌Vigano面世 。
【手机和讯网|九牧王：服装投资屡屡亏损，何处觅得第二个财通证券填充盈利能力】2018年 ， Nastypalm取代J1 ， 正式在原J1品牌渠道销售；九牧王通过增资上海新星通商服饰有限公司取得韩国Ziozia在中国区的经营权 。
截止目前 ， 九牧王产品品牌以九牧王、FUN、Ziozia三大品牌为核心 ， 其他品牌为辅（Nastypalm—取代J1、Vigano等） 。
2015年—2019年 ， 九牧王不同产品品牌的收入构成明细如下：

手机和讯网|九牧王：服装投资屡屡亏损，何处觅得第二个财通证券填充盈利能力
本文插图

实际上 ， 2015年—2019年 ， 九牧王品牌收入占比分别为98.69%、95.96%、93.89%、89.46%、85.56% ， 平均占比92.71% ， 九牧王品牌收入占比逐年下降 。
五年期间 ， 九牧王在品牌数量逐步增加 ， 最终培育效果显著的只有FUN与Ziozia两大品牌 。
FUN由2,940万元增至26,952万元 ， 年复合增长率73.42% 。
Ziozia则由2018年4,863万元增至10,445万元 ， 年复合增长率114.79% 。
2016年正式进入市场的J1则在2018年被Nastypalm取代 ， 逐步退出市场 。
Nastypalm与Vigano两大品牌规模不占优势 ， 收入占比较小 ， 2019年二者合计实现收入3,396万元 ， 占比整体收入比例仅1.21%（2019年Nastypalm与Vigano收入合并计算 ， 未作区分） 。
实际上 ， 九牧王的几大产品品牌 ， 毛利率最高为Ziozia 。
ZIOZIA于 2013 年进入中国市场 。
2018年 ， ZIOZIA店铺数量108家 ， 其中直营店数量82家 ， 加盟店26家 。
2018年6月22日 ， 九牧王通过子公司九盛投资增资1.1亿元取得上海新星通商贸服饰有限公司（以下简称“新星通商贸”）70%股权 ， 获韩国品牌Ziozia在中国区的经营权 ， 定位高端男士成衣 。
购买日至2018年12月31日 ， 新星通商贸共取得收入5,035万元 ， 实现净利润-2,293万元 ， 形成商誉3,939万元 。
2019年 ， 新星通商贸亏损额为5,041万元 ， 净利润持续下滑 。
这意味着 ， 新星通商贸所掌握的Ziozia品牌 ， 虽收入近几年增长明显 ， 但仍处于亏损状态 ， 且盈利能力并无向好意向 。
2018年7月 ， 九牧王通过承债方式 ， 耗资6,008万元收购贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”）持有的贵人鸟（上海）体育用品有限公司 100%股权 ， 收购后更名为上海玖传服装有限公司（以下简称“玖传服装”） 。
2018年8月3日—2018年12月31日 ， 玖传服装实现收入234万元 ， 净利润亏损927万元 。
2019年 ， 玖传服装净利润亏损高达4,903万元 ， 同比下滑429.03% 。
对于各大品牌的定位 ， 九牧王如此规划：
九牧王+Vigano=精工质量平台 ， 标签为：经典款式；
Nasty palm+Ziozia=时尚品质平台 ， 标签为：风格化+时尚；
Fun+Garfield by fun+BeenTrill=潮流时尚平台 ， 标签为：潮流款式、大众价格 。
从目前来看 ， 九牧王在服装行业的投资及品牌规划 ， 都未尽人意 。
或许这也是导致九牧王不在专注服装投资的原因之一
投资收益与公允价值变动收益成为盈利核心
伴随主营业务盈利能力的下降 ， 投资收益在九牧王的财务报表中扮演了重要的角色 。
2013年 ， 九牧王投资收益2,446万元 ， 主要为购买理财产品收益所得 。
2014年 ， 九牧王开始涉足金融投资 ， 当期可供出售金融资产额1.85亿元；当期投资收益7,242万元 ， 占比当期归母公司净利润比例20.67% 。
2015年 ， 九牧王开启长期股权投资 ， 当期长期股权投资额2.60亿元 ， 当期实现投资收益5,750万元 。


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