朱启兵宏观研究|5月进出口数据点评：出口“替代效应”进一步得到印证
摘要
5月出口继续正增长 ， 进口增速进一步回落
2020年1至5月以人民币计价进出口总值11.5万亿元 ， 同比下降4.9%；以人民币计价出口总额6.2万亿元 ， 下降4.7%；进口5.3万亿元 ， 下降5.2%；1至5月顺差8598亿元 。 出口持续上行 ， 进口持续下行 。 5月当月进出口总额2.46万亿元；其中出口1.46万亿元 ， 同比增长1.4% ， 进口1.01万亿 ， 同比下降12.7% 。
从贸易伙伴看 ， 东盟贸易总额继续居第一位 。 贸易伙伴中 ， 对美国出口累计下降11.4% ， 对东盟出口累计增长2.8% ， 对日本出口累计增长1.6% ， 对韩国出口累计下降2.5% ， 对中国台湾出口累计增长10.5% ， 对澳大利亚出口累计增长4.8% 。
从出口品种来看 ， 2020年1-5月9种产品出口增长为正 ， 分别医疗设备、纺织纱线、织物及制品、集成电路、中药材、通用机械设备、粮食、塑料制品、自动数据处理设备及其零部件和农产品 。 其中医疗设备出口增速最高 ， 为33% 。 进口方面农副产品、初级产品及集成电路等进口依然保持较快增速 。
5月低基数效应消失 ， 出口增速也有显著回落 ， 但依然保持增长 。 除此之外 ， 针对4月的贸易数据大超预期 ， 我们认为主要制造业经济体存在较强的出口“替代效应” 。 各国4月及5月的进出口数据陆续披露 ， 进一步印证了我们之前对出口“替代效应”判断 。 从海外需求方面看 ， 发达经济体4月的消费需求进一步回落 ， 4月主要国家进口增速降幅进一步扩大 。 从海外供给方面看 ， 4月主要制造业国家出口增速较3月进一步回落 ， 其中以印度较为显著 。 我们认为随着欧洲复工复产 ， 6月海外需求边际有所改善 ， 但整体压力仍然较大；整体来看 ， “替代效应”无法完全抵消“收入效应”的负面影响 。
正文
5月出口继续正增长 ， 进口增速进一步回落
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5月贸易数据依然超出市场预期 。 出口方面 ， 一般贸易出口8766亿元 ， 同比增速2.6% ， 进料加工贸易3524.8亿元 ， 同比增速-1.9% 。 进口增速回落 ， 一般进口6123.6亿元 ， 同比下降13.8% ， 进料加工贸易1553.6亿元 ， 同比下降13.8% 。
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出口“替代效应”进一步得到印证
5月低基数效应消失 ， 出口增速也有显著回落 ， 但依然保持正增长 。 除此之外 ， 针对4月的贸易数据大超预期 ， 我们认为主要制造业经济体存在较强的出口“替代效应” 。 各国4月及5月的进出口数据陆续披露 ， 进一步印证了我们之前对出口“替代效应”判断 。 从海外需求方面看 ， 发达经济体4月的消费需求进一步回落 ， 4月主要国家进口增速降幅进一步扩大 。 从海外供给方面看 ， 4月主要制造业国家出口增速较3月进一步回落 ， 其中以印度较为显著 。 我们认为随着欧洲复工复产 ， 6月海外需求边际有所改善 ， 但整体压力仍然较大；整体来看 ， “替代效应”无法完全抵消“收入效应”的负面影响 。
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【朱启兵宏观研究|5月进出口数据点评：出口“替代效应”进一步得到印证】
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