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格隆汇|凯赛生物时隔九年再战IPO！登陆科创板五大风险犹存( 二 )



来源于：招股书
整体一看 ， 其表现算是逐渐步入正轨 ， 但相关数据还是具备一定的颓势 ， 其加权平均净资产收益率不断走下坡路 ， 存有一定的波动性 。
公司加权平均净资产收益率情况

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除此之外 ， 该公司综合毛利率水平也处于一定的“原地踏步”状态 ， 报告期内 ， 凯赛生物的毛利率分别为43.60%、43.55%、44.63% ， 低于同行业可比上市公司的平均毛利率（51.88%、50.96%、50.18%） 。
与可比上市公司的毛利率对比

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对此 ， 凯赛生物称 ， 公司产品的生物基聚酰胺及单体处于中试阶段以及设备调试阶段 ， 毛利波动较大 ， 故对综合毛利率有一定影响 。 而这也意味着 ， 其业绩的波动性在一定程度上不可避免 ， 或将拖累公司的整体表现 。
值得注意的是 ， 目前在A股市场上 ， 暂无与其在业务模式、产品种类上均完全可比的竞争对手 ， 凯赛生物在相对可比公司中选取的上述三家上市公司是否具有一定的可比性也有待考证 。
主营业务过于单一化？
其中 ， 就其细分业务来看 ， 其间的风险点依旧需要引起警示 。
根据招股书 ， 报告期内 ， 凯赛生物的主营业务收入来源于生物法长链二元酸 ， 包括DC12（十二碳二元酸）、DC13（十三碳二元酸） ， 占据营收的九成以上 ， 分别为13.02亿元、16.25亿元、以及17.79亿元 。 而公司的主要业务结构过于单一 ， 或将不利于其分散盈利风险 ， 毕竟“牵一发则动全身” 。
主营业务构成情况

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对海外市场的依赖性？
根据招股书 ， 也可以发现该公司在一定程度上依赖于海外市场 。
报告期内 ， 该公司来自境外地区的营收分别为7.83亿元、9.58亿元、9.68亿元 ， 占总营收的比例分别达到60.16%、58.93%、54.44% 。
公司业务销售范围情况

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虽然这一数据在近年有所下降 ， 但这或将依旧不利于公司在近来动荡不安的国际宏观环境之中避免风险 ， 进而影响其经营水平 。
募资资金的使用情况存疑？
根据凯赛生物募资资金的使用情况 ， 其资金主要运用于以下几个方面：17.11亿元的4万吨/年生物法癸二酸项目、2.08亿元的生物基聚酰胺工程技术研究中心项目、7.8亿元的年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目以及20亿元补充流动资金 ， 可以看出 ， 该公司旨在进行产能扩建 ， 预计全部产品产能或将达到7.5万吨生物法长链二元酸、4万吨生物法癸二酸、5万吨生物基戊二胺、10万吨通用型聚酰胺、2万吨高性能长链聚酰胺 。
但无法忽视的是 ， 目前来看 ， 公司的主要产品的产能利用率开始呈现下降之态 。
【格隆汇|凯赛生物时隔九年再战IPO！登陆科创板五大风险犹存】报告期内 ， 凯赛生物生物法长链二元酸的产能利用率分别为96%、85%、78%；且另一主要产品——生物基聚酰胺的产能利用率也处于波动下降之势 ， 分别为13%、35%、10% 。
生物法长链二元酸产能情况

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显然 ， 倘若后期市场需求出现明显的消极性波动 ， 或将不利于产品的销售 ， 而新增产能的必要性也需要仔细考量 ， 毕竟或会出现无法及时消化的风险 。


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