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36氪|中概股归港，港交所吃香


短短1个多月间 ， 拼多多、网易、京东等多家中概股传来拟赴港IPO的消息 。
与2015年前后的中概股回归潮相比 ， 这次回归的公司在体量和回归地点上有着很大不同 。 2015年前后回归的中概股 ， 以中小盘公司为主 ， 其中知名度较高的三六零、完美世界、巨人网络、暴风科技等退市时市值均不足百亿美元 ， 且多数选择回到A股 。 而网易、京东等均为国内头部企业 ， 是中概股市值排名中的第一阵列公司 。
新经济领域明星公司、密集的回归时点 ， 都让这次中概股“归家潮”显得与众不同 。 2020年 ， 港交所似乎成为中概股回归主场 。
新经济领域公司中 ， 巨头青睐港交所 ， 中小玩家“却步”
36氪不完全梳理了美股、港股市值1亿美元以上的中国企业 。 其中 ， 美股上市的中概股为108家 ， 港股则有1279家 。 总体而言 ， 美股挂牌的大公司数量更多 ， 美股市值超50亿美元的公司占比达36% ， 比港股高22个百分点 。
36氪|中概股归港，港交所吃香
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两市中概股市值分布图
数据来源：富途；制图：36氪
2015-2019年近5年中 ， 港交所IPO数量在沪深两市、美股市场中有4年垫底 。
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数据来源：同花顺；制图：36氪
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数据来源：同花顺；制图：36氪
36氪|中概股归港，港交所吃香
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数据来源：同花顺；制图：36氪
而新经济领域的大公司或更青睐港交所 。
36氪关注的122家新经济领域的中概股（市值1亿美元以上）中 ， 美股上市的公司占比过半 ， 达58% 。 港股市值超50亿美元的公司占比较美股高16个百分点 ， 不足10亿美元的公司在港股占比仅20% ， 而美股市场这一占比近一半 。
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两市新经济领域中概股市值分布图
数据来源：公开资料；制图：36氪
另外 ， 港交所挂牌的公司相对遍低 ， 尤其是中小盘企业 。
截至发稿 ， 标普500指数、恒生指数、沪深300的滚动市盈率中位数分别为23.30倍、11.79倍、23.93倍 ， 代表港股的恒生指数市盈率最低 。
具体而到中小企业 ， 以游戏行业举例 ， 腾讯控股市值在港股游戏公司总市值中占比逾九成 。 目前 ， 金山软件、网龙、心动公司为市值次于腾讯控股的前三家公司 ， 现市值在100-360亿港元间（约合人民币92-329亿元） ， A股游戏公司中 ， 剔除市值最高的三六零 ， 其后三家分别为世纪华通、三七互娱、完美世界 ， 现市值在580-850亿元间 。
不过 ， 港交所这一局面或在慢慢改变 。
据IT桔子 ， 2015年 ， 在美股、港股上市的中国互联网公司分别为3家、2家 。 2016年 ， 国内TMT上市公司中 ， 16%选择了港股 ， 20%选择了美股 。 但在2019年 ， 国内新经济企业有57家选择在香港上市 ， 24家选择在美国上市 。
网易、京东为何此时回归港交所？
这或与港交所近年的改革措施有关 。
之前因港交所拒绝"同股不同权"的股权结构 ， 阿里巴巴谋求香港上市失败 ， 最终选择了纽交所 。 美股上市到港交所公布允许同股不同权的政策期间 ， 阿里巴巴的股价拉涨近一倍 ， 市值与港股第一腾讯控股相当 。
为了不再重演历史 ， 港交所在2017年底开启改革 。
在2018年的上市条例中 ， 港交所明确提出为拟赴港上市的中国企业设立新的、便利的第二上市渠道 ， 以大中华区为业务重心的公司可保留现行VIE结构及同股不同权架构 。 同时 ， 有条件纳入未盈利的生物科技公司 。 而直到今年年初 ， A股才通过科创板首现“同股不同权”企业和连续亏损企业 ， 拆VIE架构则仍然棘手 。


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