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第一财经资讯|创业板“升级”在即，“主力买家”眼中的风险和机会( 二 )


汇丰晋信郑宇尘：此次创业板注册制序幕的拉开很可能加速、加深市场的分化格局 ， 即给予真成长、真龙头的公司一定的估值溢价 ， 而所谓的“壳资源、壳价值”将大幅降低 。
本次创业板注册制改革规定 ， 如果出现连续20个交易日收盘市值低于5亿元则将面临强制退市 ， 更严格的退市标准是实现上市公司优胜劣汰的关键 ， 有助于将稀缺的资本要素配置给最优质的公司 。 随着可投资标的逐步扩容 ， 尾部企业的淘汰和出清有望加快 ， 壳资源价值将会大幅降低 ， 资源不断地向优质企业集中 。
资金分流不必担心？
德邦基金陈星德：创业板注册制改革对A股资金分流影响不大 。
首先 ， 从总体来看 ， 沪深两市IPO的发行数量和发行节奏都保持平稳 。 而各个板块之间会因为注册制的改革发行数量有些许变化 ， 比如科创板设立后 ， 创业板IPO数量出现一些下滑 ， 所以IPO总体发行数量和节奏保持平稳就不会对股市资金造成分流；其次 ， 从2009年创业板设立和2019年科创板设立的历史经验来看 ， 新板块的设立并没有对当时的股市资金造成分流 。
汇丰晋信郑宇尘：创业板注册制改革是资本市场改革的一个重要里程碑的事件 。 这次创业板注册制的制度设计大方向上沿用了科创板的部分制度创新 ， 定位明确同时各有侧重 ， 与科创板形成错位发展、适度竞争的格局 。 注册制改革是一个循序渐进的过程 ， 我们预计不会造成存量市场资金的明显分流 。
一方面 ， 注册制推出的初期 ， 创业板公司融资节奏会考虑市场的短期承受能力 。 参考科创板的经验 ， 根据Wind资讯统计 ， 科创板开板至今的募集资金占全部A股募集资金的比例不到10% 。 另一方面 ， A股市场目前流动性相对充足 ， 而优质的好公司和给投资者带来稳定回报的标的仍然是稀缺的 ， 创业板注册制的推出有望批量增加优质公司的供给 ， 从而形成市场供需双向扩容的良性互动 。
湘财基金程涛：对于新股扩容及A股资金分流影响不必过于担忧 。 参考2009年创业板开板及前两批公司上市对主板的影响 ， 以及2019年科创板开板对创业板的影响 ， 虽然短期存在一定的资金分流情况 ， 对指数也有一定的扰动 ， 但并未造成持续性影响 。
科创板开板后 ， 创业板日均成交额仅在去年7月下降100亿元 ， 并在8月快速恢复 。 此外科创板首批25家集中上市加强了短期资金分流 ， 未来投资者“学习效应”将缩小创业板注册制影响 。 而新股与次新股预计会受到一定的供给冲击 。
“专业投资”怎么做？
博时基金曾鹏：创业板投资者门槛（10万元）比科创板（50万元）低 ， 从短期来看 ， 市场的交投可能会更加活跃 。
但是 ， 从风险的角度来看 ， 创业板散户更多、参与门槛更低 ， 放开涨跌幅会导致波动加大 ， 投资者要避免追涨杀跌；此外 ， 注册制提高了上市公司甄别的难度 ， 很多早期公司还在创业一级阶段就来上市融资 ， 对投资者的专业性要求更高 。
博时基金曾鹏：对科创板和创业板 ， 更重要的是持续跟踪 ， 因为企业初创阶段和早期发展过程中有很大的不确定性 ， 所以跟踪更加重要 ， 然后形成良好的跟踪渠道 ， 才能伴随企业长期成长 ， 估值才能真正体现出来 。
德邦基金陈星德：不管是哪个板块 ， 我们一直秉承的都是投资优秀的公司 。 这一根本宗旨不会发生改变 。 我们也在不断演进研究和投资方法来发掘优秀的公司 。 我们对创业板和科创板都非常重视 ， 会慎重地选择投资标的 ， 并作出投资判断 。
汇丰晋信郑宇尘：目前资本市场上市制度面临深刻的改革 ， 一方面 ， 注册制加快了优质公司的供给 ， 另一方面执行更严格的退市标准来加快市场出清 。 对于投资者而言 ， 既是挑战更是机遇 。
科创板、创业板上市的公司 ， 往往商业模式和产品形态都是新颖的 ， 传统的估值体系可能是失效的 ， 这就要求投资者基本面研究和估值逻辑要更加多元化和全面 。


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