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长盛基金长盛基金杨哲：当下转债投资重点关注结构化机会

A股6月开门红 ， 放量上涨 ， 上证指数收盘涨逾2% ， 重返2900点；深成指上涨了3.31% ， 创业板指涨逾3% 。 科技股全面爆发 ， 券商、白酒、汽车板块表现活跃 。 沪深两市全天成交7616亿元 ， 刷新3月19日以来新高 。 北向资金全天大幅净买入104.86亿元 ， 创4月14日以来新高 。 可转债市场也随着股市的回暖也开始展露新机 ， 6月1日 ， 中证转债指数上涨了1.21%,近五日上涨了2.89% 。
站在当前时点 ， 长盛基金固定收益部副总监、长盛可转债基金基金经理杨哲认为 ， 从结构化的角度来看 ， 不管是对权益市场还是对转债市场 ， 判断指数是中性还是利于权益资产 ， 应该可以更乐观一些 。 原因在于 ， 首先从经济因素来看 ， 不管是经济自身的复工复产 ， 滞后的生产消费对经济和企业生产的推动 ， 还是政策层面 ， 今年尤其还是建成小康社会的决胜之年 ， “十三五”规划的收官之年 ， 上述因素都将对后续经济发展产生较强的推动作用；其次从A股来看 ， 纵观国内外 ， A股相对来说已比较便宜 ，2800点以下也是一个相对的政策底 ， 故降回2700点的概率非常有限 ， 在一季度经济底、市场底包括政策底均已出现的情况下 ， 后面在流动性宽松和盈利逐渐修复的背景下 ， 将更有利于A股的表现 。
虽然现在转债从整体估值来看依然偏高 ， 但杨哲分析认为 ， 其高溢价的风险已经得到很大程度释放 ， 分阶段和不同的价格区间来看 ， 一部分优质标的的估值 ， 尤其在120以下部分的估值 ， 已处于合理区间 ， 绝对价格显现出配置价值 ， 另外 ， 从近几日转债指数的涨跌幅和股指对比来看 ， 判断出配置资金和抄底资金已在逐渐买入一些优质标的 ， 考虑到股市盘整期布局中长期投资机会 ， 在券种选择上将重点关注结构化机会 ， 配置上加大内需力度 ， 回避外需 。
聚焦转债投资机会 ， 杨哲表示 ， 综合考虑A股各个方面的因素 ， 预计A股的回撤空间非常有限 ， 可转债因其性质具有股债双重属性 ， 进可攻 ， 退可守 ， 而当下转债股指已经历了三周的估值调整 ， 大部分风险得到释放 ， 作为左侧布局的资产 ， 目前正可以优选个券进行布局 。
在具体选券的思路上 ， 主要的逻辑是重视结构化的机会 ， 从中长期的角度优选景气改善有持续性的行业配置 。 同时 ， 一定要考虑盈利支撑 ， 那些收入、利润边际上能够改善的行业将是配置重点 。 在配置上要更加均衡 ， 重点关注内需 ， 回避外需产业 ， 毕竟欧美虽然经济重启 ， 但不管是进度 ， 以及会不会有一些波折还不能确定 ， 所以更重要的配置放在大内需的行业上 ， 这中间包括一些大消费、医药、汽车、大金融、休闲食品、必须消费、教育、农业、新基建等等 ， 再就是一些不受疫情影响甚至受益的包括快递、游戏、在线业务等等 。 从科技的角度 ， 一些国产替代的行业 ， 欧美复工复产后的苹果产业链等 ， 可以适度谨慎配置一些龙头确定性的个券 。
银河证券数据统计显示 ， 截至5月22日 ， 近一年来杨哲管理的长盛可转债基金A类净值增长率为16.45% ， 同类排名8/31；C类净值增长率为16.35% ， 同类排名3/18 。 从一季报中也可了解到 ， 长盛可转债基金坚持稳健操作思路 ， 在经济放缓、疫情扰动及逆周期调节政策加码局面下 ， 把握市场调整机会 ， 灵活调整股票和可转债资产仓位 ， 精选配置行业景气持续改善、盈利增长确定、估值水平合理的个股和转债 ， 减持了部分涨幅过高品种以锁定收益；同时 ， 积极参与可转债新券的发行申购 ， 增厚组合收益 。
【长盛基金长盛基金杨哲：当下转债投资重点关注结构化机会】
（责任编辑：任刚 HF008）


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