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小林子说财经|是否涉嫌控股股东利益输送？，晶科电子存大额关联交易

小林子说财经|是否涉嫌控股股东利益输送？，晶科电子存大额关联交易
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集微网消息 ， 行业周知 ， LED产业有类似于半导体摩尔定律的法则 ， 称之为海兹定律 ， 每18-24个月LED亮度可提升一倍 ， 每经过10年 ， LED输出流明提升20倍 ， 而LED的成本价格将降至现有的1/10 。 在海兹定律的驱动下 ， LED单芯片成本不断下降 ， 亮度不断提升 ， 带动了LED产业的应用渗透 。
然而 ， 近年来 ， 由于国际经济和贸易环境多变等影响下 ， 我国LED行业也进入下行周期 。 随着LED上游芯片产能逐渐过剩 ， 下游应用竞争愈演愈烈 ， LED行业的传统通用照明业务受到冲击 。 这其中 ， 专注于LED封装器件及其产品应用的广东晶科电子股份有限公司（以下简称“晶科电子”）也备受冲击 ， 并逐步向汽车照明用车规级LED器件及模组、Mini/MicroLED新型显示器件及模组、智能照明等多个领域转型 ， 力图进入新兴高端LED应用领域 。
在此境况下 ， 急需资本加持的晶科电子从新三板退市后 ， 加速进军科创板 ， 其上市申请已获受理 。 但据笔者观察 ， 近年来 ， 晶科电子毛利率低于行业平均水平、大额关联交易等问题不少 ， 或将成为其上市的“拦路虎” 。
毛利率低于同行及均值
晶科电子主营业务为LED封装器件及其应用产品的研发、生产和销售 ， 产品包括LED照明器件和模组、LED背光源器件和模组等 ， 主要用于通用照明、室内商业照明、新型显示、UV/IR特种照明、植物照明、智能照明和车用照明等领域 。 目前 ， 其产品销售区域覆盖中国大陆、中国香港、中国台湾、欧洲、北美、日本、韩国、印度、东南亚、南美等国家和地区 。
【小林子说财经|是否涉嫌控股股东利益输送？，晶科电子存大额关联交易】据招股书披露 ， 在2016年-2019年上半年 ， 晶科电子实现营收分别为6.04亿元、9.03亿元、9.23亿元和4.2亿元 ， 扣非后归母净利润分别为207.84万元、3749.95万元、4108.77万元和1321.37万元 ， 其营收和净利均呈现逐年增长的趋势 。
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报告期内 ， 晶科电子的综合毛利率分别为18.07%、15.03%、17.85%和17.49% ， 主营业务毛利率分别为17.77%、14.61%、17.40%和17.26% ， 低于同行业可比均值22.5%、21.12%、21.34%、23.65% ， 且2017年主业务毛利率下降幅度较大 。
关于晶科电子主业务毛利率的变动 ， 其在招股书中披露 ， 2017年比2016年下降3.17% ， 主要是高毛利率的LED背光源器件产品和模组产品销售占比下降；2018年相比2017年增长2.79% ， 主要是新开发的LED专业照明器件和模组产品销量不断增加 ， 销售占比增加且毛利率有所提高 ， 对主业务毛利率回升起到重要作用；且2019年上半年趋于平稳 ， 主要是专业照明器件产品收入占比提升 。
此外 ， 相对于国星光电、木林森、聚飞光电等同行的主业务毛利率来看 ， 晶科电子的主业务毛利率水平依然偏低 。 据集微网整理的数据可知 ， 2016年-2019年上半年 ， 国星光电主业务毛利率分别为22.68%、24.98%、26.84%、28.77%；木林森主业务毛利率分别为25.11%、23.27%、18.2%、21.97%；聚飞光电主业务毛利率分别为25.28%、23.17%、23.96%、31.69% 。
由上述数据可知 ， 国星光电、木林森和聚飞光电等三家企业的主业务毛利率均高于同行业平均值 ， 且国星光电和聚飞光电等两家在2019年上半年高于行业均值超5个百分点 ， 也与晶科电子的差距逐步拉大 。
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在主营业务盈利能力弱于同行的劣势之下 ， 晶科电子非主营业务——LED专业照明器件及模组产品 ， 包括室内商业照明器件、UV/IR特种照明器件、植物照明器件、RGB智能照明器件、车规级LED器件等 ， 自2018年以来逐步成为业绩贡献的重要部分之一 ， 其毛利率也逐步提升 。
然而 ， 晶科电子也在招股书中表示 ， 专用照明器件如车规级LED器件及模组、植物照明等是公司正在重点投入研发的领域 ， 如何在新兴高端LED应用领域抢占市场份额 ， 稳定其毛利率水平 ， 也是晶科电子正在突围的方向 。 但眼下 ， 晶科电子如何解决好大额关联交易和单一采购渠道等经营风险问题 ， 才是保障其业绩增长的基石 。
大额关联交易存疑
据招股书披露 ， 晶科电子目前属于无实控人的状态 。 控股股东微晶光电持股比例虽然达到了55.5% ， 但是微晶光电股权结构最近两年较为分散 ， 不存在单一股东及其一致行动人合计持有30%以上股份的情形 。
值得注意的是 ， 因此控股股东牵扯出的客户和供应商 ， 致其关联交易存疑 。
集微网以招股书梳理得知 ， 晶元光电是微晶光电的股东 ， 也是晶科电子的间接股东 ， 晶科电子通过微晶光电采购晶元光电的LED芯片 。 因而 ， 晶元光电是晶科电子的重要供应商 ， 晶科电子也是晶元光电的重要客户 。
报告期内 ， 晶科电子采购晶元光电LED芯片金额占营业成本比例为50.47%、42.37%、36.52%、36.01% ， 呈逐年下降趋势 。 为降低对晶元光电的依赖 ， 晶科电子将华灿光电纳入其LED芯片供应商体系 。 报告期内 ， 公司采购华灿光电LED芯片金额占营业成本比例为2.84%、7.62%、14.73%、12.74% ， 呈逐年上升趋势 。


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