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股票市场|股票市场小步实验T+0未尝不可


北京联盟_本文原题：股票市场小步实验T+0未尝不可
T+0(日内回转交易)能否重磅回归？近日上交所正在研究引入单次T+0等相关内容的声明出台 ， 引发舆论关注 。 众所周知 ， 不同于世界上大多数股票市场 ， 中国股票市场目前在交易制度上有一个特殊的限定 ， 即股票交易实行T+1 ， 当日买入的股票 ， 只有在下一个交易日及之后才能卖出 。 T＋0交易对于中国股市来说 ， 算不上什么新鲜事 。 一些老股民对于T＋0并不陌生 ， 1992—1995年A股市场就曾实行过T＋0交易 。 但后来因为我国股票市场初期的不规范、不完善和投机过度 ， 又恢复T+1 。
【股票市场|股票市场小步实验T+0未尝不可】股票市场|股票市场小步实验T+0未尝不可
本文插图

资料图片 ， 股民在南京一家证券营业厅关注股市行情 。新华社发（苏阳 摄）
一段时间以来 ， 尤其是在金融衍生品例如股指期货的发展及股票期权的推出后 ， 在现货（股票）市场实施T+0的呼声越来越高 。 但社会各界对股票市场是否可以推行T+0 ， 存在非常大的分歧 ， 争辩激烈 。 实事求是地说 ， 争辩各方多是基于自己的经验和利益立场 ， 来进行猜测性分析 ，T+0制度的设计与出台还是得看主客观的科学依据是否充分 。
与T+1制度相比 ， T+0制度有诸多的优点 ， 但对于一个不成熟的资本市场 ， 缺点同样明显 。 T+1制度在我国股票市场健康发展的历史上起到过重要作用 。 过往的A股留给不少散户的回忆着实不堪 ， 但如果是T+0 ， 回忆可能更为苦涩 。 也就是说 ， 无论T＋0还是T+1 ， 要看它们是被运用在哪一个市场 ， 用错了地方 ， 那是人的错误 ， 而非T＋0或T+1之错 。
近年来 ， 用天翻地覆来形容A股的变化并不为过 ， 市场规模在不断扩大 ， 市场基础性制度建设也不断完善 ， 股市的监管水平在不断提升 ， 股市投资者在不断成熟 。 尤其是随着对“欺诈发行”和“重大信息披露违法”等重大违法行为的强有力打击 ， 司法追溯、赔偿机制等配套措施的建立 ， 股票市场的优胜劣汰功能正在显现 。
因而 ， 推出股市T+0 ， 尤其是从单次T+0交易开始试水的条件可能已经成熟 ， 何况 ， T+1交易制度中的违规违法行为 ， 到了T+0之中 ， 同样可以通过严格事中、事后执法来有效控制 。
成熟市场当中 ， T＋0操作往往也只是偶尔为之 ， 主要是用于对错误投资的一种修正 。 但同时监管也非常严格 ， 比如在美股5个交易日内进行过4次或4次以上回转交易 ， 且回转交易次数占这5个交易日内总交易次数达6％以上 ， 就被认定为“典型回转交易者” ， 对此类账户必须遵守最低净值25000美元等特别监管措施 。
A股市在借鉴此类有力度的监管措施同时 ， 从单次T+0开始小步实验 ， 未尝不可 。 但考虑到A股当前散户占比过高 ， 部分机构投资者换手率本身居高不下等投机强过价值投资的特点 ， 在单次T+0之外 ， 可以同时配套采取一些审慎措施来试水 ， 再逐步推广开来的改革策略 。
例如 ， 单次T+0可以在上证50、深证100和沪深300ETF标的股当中率先进行试点 ， 这些标的股具备流通市值大、波动相对较低、流动性好的优点 ， 并且又是期货和期权等衍生品的标的 ， 各方机构激烈博弈 ， 难以被操纵 。 效果若良好 ， 加上监管经验的积累 ， 可以再逐步推广至其他板块 ， 以保证市场流动性和价格发现功能 。
退一步说 ， 单次T+0试水效果如果不佳 ， 如同当初的熔断 ， 也完全可以适时暂停或者退出 。 一切以实践来检验 ， 毕竟 ， 相比于股票退市来说 ， T+0只是一个技术环节的问题 ， 退市这么一个老大难的问题 ， 随着时光流逝、市场成熟 ， 业已冰雪消融 ， 何况T+0还是T+1这么一个技术性问题 。 在资本市场 ， 能难过退市的事情不太多 。 蒋光祥


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