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交易|T+0：赚钱利器or割韭快刀？一文看懂其前世今生( 二 )


刘伟表示 ， 资本市场是企业直接融资的重要渠道 ， 也是支持民营经济和科技产业发展的重要平台 。 随着高水平对外开放力度不断加强 ， 我国资本市场也在加快与国外资本市场接轨 ， 这对引进中长期资金、引导价值投资、提升上市公司国际化水平都有好处 。
T+1和T+0制度切换曾均带来市场短期动荡
回顾A股历史 ， 曾有短暂时间实施过T+0制度 。 从T+1改到T+0 ， 再改回T+1 ， 每一次都伴随着市场的短期动荡 。
1992年12月24日 ， 上海证券交易所在取消涨跌幅限制7个月后 ， 率先对A股和基金推出了日内回转交易制度（俗称"T+0"规则） 。 1992年12月24日至1993年2月16日 ， 沪指从760点附近一路狂奔 ， 不过一个多月时间最高上涨至1558点 ， 涨幅超过100% 。 1993年11月深圳证券交易所也取消T+1 ， 实施T+0 ， 当月深成指涨幅达到7.88% 。
交易|T+0：赚钱利器or割韭快刀？一文看懂其前世今生
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1992年12月至1993年2月沪指日K线图
1995年1月1日 ， 基于防范股市风险的考虑 ， 沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度 ， 并且一直沿用至今 。
1995年1月3日 ， 实施T+1首日 ， 沪指下跌1.23% ， 深成指下跌0.11% ， 看似当天跌幅都不大 ， 但之后一段时间两市交投明显陷入低迷 ， 成交量大幅萎缩 ， 股指也呈现阴跌态势 。 如：沪指1994年收于647点 ， 但在1995年2月7日创下524点的阶段低点 ， 区间跌幅达到19% 。
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图片来源：国信证券研报
值得一提的是 ， 从1995年至今度过了25年时间 ， 长达四分之一个世纪过去了 ， 有关恢复T+0交易制度的讨论一直未中断 ， 但监管层态度显然谨慎 。 曾任上海证券交易所党委书记、理事长的桂敏杰在2015年时表示 ， T+0是全球主要交易所都普遍采取的制度 ， 全球实现中央托管下的44个交易所 ， 除了上交所和深交所之外全部实现T+0交易 ， 在大盘蓝筹股实行T+0条件已经成熟 。
但之后 ， 2015年3月 ， 时任证监会主席肖钢指出 ， 目前各界对是否重新实施T+0交易机制还有不同意见 ， 当前市场换手率较高、流动性也不缺乏 ， 因此还没有恢复的必要 ， 证监会没有决定 ， 也还没有考虑马上恢复T+0交易机制 。 2015年6月 ， A股流动性牛市戛然而止 ， 实施T+0交易机制又被搁置 。 即使是2019年科创板推出后 ， 将个股涨跌幅放宽到20% ， 依然实施的是T+1的交易制度 。
T+0交易"硬币的两面"
值得注意的是 ， 在创业板注册制落地的20天前 ， 国务院金融稳定发展委员会（以下简称"金融委"）就曾强调要"发挥好资本市场的枢纽作用 ， 放松和取消不适应发展需要的管制 ， 提升市场活跃度"；这一表述也引起了市场广泛关注 ， 外界热议的焦点多数集中在"放松和取消不适应发展需要的管制"是否意味着"T+0"交易制度有望回归？
关于"T+0"回归的声音几乎每年都有 ， 在谈及如何有效提高市场活跃度时 ， 不少投资者首先想到的都会是它 。 "T+0"（Transaction Plus 0 Days）换句话说 ， 就是当天卖出股票获得的资金在当天就可以买入股票 ， 而当天买入的股票在当天就可以卖出 。 目前美股、港股等金融市场都是采取的"T+0"交易制度 ， 而A股则为"T+1"交易制度 。
在T+0的情况下 ， 假如我今天本来空仓的 ， 突然下定决心购买了1000股 ， 股票收盘前10分钟上涨了8% ， 收盘前10分钟我就可以把股票卖出去 ， 落袋为安了 。 如果收盘前10分钟突然暴跌了8% ， 我也可以立刻止损出局了 ， 以规避晚上可能爆出的黑天鹅事件事件 ， 导致从第二天开始有可能出现的连续跌停 。


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