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放牛塘|建议紫鑫药业主动请求证监会立案调查


技术支持：放牛塘投资者保护研究院
我们在写《康美药业退不退市 ， 或许这才是决定性因素》这篇文章的时候 ， 有一个附加发现 ， 在文章中 ， 我们列示了这张表：
2018年存货前20名的医药制造业上市公司
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资料来源：WIND金融终端
有粉丝惊呼 ， 除了康美药业存货远大于收入 ， 紫鑫药业的存货也远大于收入 ， 我们一看 ， 确实是这么回事 ， 紫鑫药业2018年存货为61.09亿元 ， 而收入只有13.25亿元 ， 存货是收入的4.61倍 ， 非常罕见 ， 在此 ， 感谢作出重大发现的粉丝 。
我们顺藤摸瓜 ， 发现紫鑫药业是家非常值得关注的企业 。
紫鑫药业于2007年3月在深圳中小板上市 ， 上市时 ， 公司主营业务为中成药的产销 ， 主要有活血通脉片、麝香接骨胶囊、醒脑再造胶囊、复方益肝灵片、补肾安神口服液、四妙丸等名字很好听的产品 。
那个时候 ， 公司存货只有千万元级别 ， 上市前的最后一期末 ， 即2006年末 ， 公司存货也只有1233万元 。
2009年 ， 公司进入人参产业 ， 之后 ， 存货开始飙升 。
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紫鑫药业最主要存货是一种叫“林下参”的人参 ， 康美药业也有 ， 但紫鑫药业的存货规模更大 ， 康美药业的林下参有30亿+ ， 而紫鑫药业的是40亿+ 。
根据《紫鑫药业2018年年报问询函的回复》 ， 2016-2018年 ， 存货中的人参分别为25.71亿元、46.89亿元和59.75亿元 ， 占存货的比重分别为96%、97%和98% 。
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这意味着公司绝大部分存货是人参 。
其中 ， 又以“消耗性生物资产-人参类”为主 ， 这指的是种植在地里尚未收割的林下参 ， 2016-2018年 ， 存货中的林下参分别为10.10亿元、30.06亿元和44.02亿元 ， 占存货的比重分别为38%、62%和72% 。
这意味着公司大部分存货又是林下参 。
根据《紫鑫药业2018年年报问询函的回复》 ， 44.02亿元的林下参对应着7504.60万株 ， 我们很好奇 ， 紫鑫药业在只有913名生产人员的情况下 ， 是怎么数出有7504.60万株人参的？
因为林下参是长在地里 ， 盘点数量、鉴定品质、确定单价的难度都很大 ， 所以市场对紫鑫药业的存货以及财务真实性的质疑声一直未断 ， 今天 ， 放牛塘从正反两个角度来进行分析并给出破局思路 。
反面因素
1.公司有违法违规的前科
2011年8月 ， 一家证券媒体通过实地调查 ， 质疑紫鑫药业存在“自导自演上下游客户 ， 炮制惊天骗局”的情况 。
2011年10月 ， 证监会对紫鑫药业立案稽查 。
2014年2月 ， 证监会公布了调查结果并对紫鑫药业进行了行政处罚 ， 调查结果为：
紫鑫药业未在《2010年年度报告》中披露与延边耀宇人参贸易有限责任公司、延边劲辉人参贸易有限责任公司、延边欣鑫人参贸易有限责任公司、通化伟诚人参贸易有限公司、通化嘉熙人参贸易有限公司、通化振豪人参贸易有限公司、吉林正德药业有限公司的关联关系和关联交易 。
2.林下参主要从自然人手里收购而来
根据《紫鑫药业2018年年报问询函的回复》 ， 公司林下参主要是在2016-2018年通过收购而来 ， 而且主要还是从自然人手里收购 。
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2016-2018年 ， 仅看前五名客户 ， 紫鑫药业就从自然人手里买了40.68亿元的林下参 ， 单户采购金额达3-5个亿 ， 最多的达5.9亿元 。


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