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手握 10 亿美元现金，它却宣布破产了( 二 )

手握 10 亿美元现金，它却宣布破产了
赫兹为纪念成立 100 周年 ， 推出的限量版 Corvette因此 ， 在美国汽车工业饱和、增长放缓 ， 甚至出现铁锈带之后 ， 租车公司仍然是汽车制造商的至关重要的大客户 ， 美国每年出产的新车 ， 至少有 10% 被租车公司直接买走 ， 补充车队 。这样一来 ， 租车公司就成了天然的「重资产」运营公司 ， 一边面对着数以千万计的顾客 ， 另一边也要供养着几十万辆车 ， 公司做得越好 ， 车队规模越大 ， 背后的债务规模也就越大 。2005 年 ， 赫兹成长为美国首屈一指的租车公司 ， 为当时的大股东福特创造了整体税前利润的 10% ， 同时也是通用、克莱斯勒等企业的心头宝 。 即便如此 ， 赫兹还是躲不开被卖掉的命运 。所有权频繁易手 ， 一方面让赫兹得到更多资源 ， 跻身行业前列 ， 另一方面 ， 也带给赫兹巨大的盈利压力 。 每每易手 ， 管理层就会因为新东家的要求调整经营目标 ， 于是 ， 赫兹的业务范围迅速拓宽 ， 不仅涉及汽车 ， 还有卡车、吊车等建筑用重型设备租赁和销售 ， 甚至增加了车辆保险、二手车销售、物流运输、紧急救援等全新业务 。盘子越来越大 ， 赫兹的债务规模有增无减 ， 坐等收钱的大股东们哪里料到 ， 危机来得无声无息 ， 却又一波接着一波 。032009 年 ， Uber 成立 。 最初 Uber 也走传统路线 ， 雇佣司机 ， 穿着规整的西服 ， 提供商务车服务 。 但身处科技公司扎堆的加州 ， Uber 很快转向互联网思维 ， 开始允许零工司机加入 ， 他们穿着随意 ， 使用自己的车 ， 甚至可以只在闲时、顺路时接单 。 凭借强大的后台运营能力 ， Uber 渐渐把发展重心转移到低成本、高效率的网约车上 。 越来越多的兼职司机加入 Uber ， 传统租车公司引以为豪的规模优势荡然无存 。为了对抗 Uber 这样不断壮大的网约车平台 ， 租车公司开始了新一轮兼并潮 。2012 年 ， 赫兹出资 26 亿美元 ， 买下美国第四大租车公司 Dollar Thrifty 。 当时赫兹和竞争对手安飞士（Avis）都想把 Dollar Thrifty 吞入腹中 ， 收购报价不断攀升 ， 最终赫兹以高价胜出 ， 然而 ， 按照赫兹高管的设想 ， 这笔收购价本不应该超过 12 亿美元 。鲸吞的结果显而易见 ， 赫兹扩大债务规模 ， 成为全美乃至世界规模最大的租车公司 ， 传统的重资产运营模式却没改变 ， 车辆折旧、换新仍然是赫兹每年不得不咬牙认下的沉重负担 。 相比之下 ， Uber、Lyft 等年轻的网约车平台企业吃尽了零工经济和平台型企业低成本的红利 ， 经过几轮融资 ， 市值已经超过赫兹这等百年老店 。手握 10 亿美元现金，它却宣布破产了
2014 年 ， 赫兹债务缠身难以自救 ， 再次被出售 ， 号称「华尔街之狼」的对冲明星卡尔·伊坎入股赫兹 ， 成为赫兹最大股东 ， 与此同时 ， 他也入股了 Uber 最大的竞争对手、网约车平台 Lyft ， 真正把「对冲」理念贯彻到极致 。随后几年 ， 赫兹聘请埃森哲量身打造 IT 后台系统 ， 然而埃森哲要钱爽快 ， 干活低效 ， 光是赫兹手机 APP ， 就曾出现过两个外观一样 ， 却完全无法互通的版本 。 依靠外部力量 ， 百年老店「触网」格外笨拙缓慢 。在卡尔·伊坎等新股东的干涉下 ， 赫兹再次换帅 ， 新 CEO 大刀阔斧地砍掉重型设备租赁和销售等与租车无关的业务 ， 也尽可能精简公司机构 ， 但赫兹遍布全球 148 个国家的 56 万辆车、1.2 万个营业点 ， 却不允许它瞬间「由重转轻」 。值得一提的是 ， Uber、Lyft 给赫兹造成了巨大的生存压力 ， 但这些网约车平台本身仍然处于不断融资-烧钱-亏损的漩涡中 。 Uber 是华尔街和软银寄予厚望的平台企业 ， 上市之后 ， 却很快就跌破发行价 ， 迄今没有正常盈利 。2016年 ， 赫兹曾提出和Lyft组队 ， 为那些想开网约车却没有车的人提供车辆 ， 从而实现双赢 ， 然而这个设想未能带给双方太多起色 。 传统租车企业和网约车平台「你进我退」的竞争仍将继续 ， 赫兹有庞大的规模和现金流水 ， 却不断被看衰 ， 平台企业有流量和赞美声 ， 却困在赔钱的漩涡中难以走出 。手握 10 亿美元现金，它却宣布破产了
赫兹线下服务点遍布美国各个机场今年 4 月以来 ， 美国疫情迅速恶化 ， 居家令实施后 ， 无论是Uber、Lyft ， 还是赫兹 ， 都只能在长达几个月颗粒无收的情况下艰难度日 。面对大笔支出 ， Uber、Lyft 宣布裁员 ， 赫兹先是申请延期偿还 4 月到期的债务 ， 向政府和大股东求助无果后 ， 只好申请破产保护 。 危机如大风刮过 ， 卷走所有遮挡后 ， 赫兹赖以为生的「重资产」模式 ， 终于成为名副其实的「重债务」负担 。投资人卡尔·伊坎同时是 Lyft 和赫兹的股东 ，4 月底 ， 有采访人员曾采访他是否会对赫兹伸出援手 ， 尽管前不久 ， 卡尔·伊坎刚刚加码过赫兹的股票 ， 但他仍然坚定地说：「不 ， 我不会 。 」据媒体报道 ， 在今年负油价的历史性时刻 ， 卡尔·伊坎抢到了至少一百万桶原油 ， 正当赫兹因破产上头条时 ， 他已经因为油价回升 ， 直接赚取了近 7000 万美元现金 。由此看来 ， 赫兹的破产故事也很值得玩味 。 5 月 22 日 ， 赫兹正式提交破产文件 ， 申请的是美国破产法中的第 11 章破产重整 ， 而非第 7 章破产清算 。 按照美国破产法第 11 章规定 ， 申请企业可以在法院的监督下 ， 继续保持运营 ， 制定重组方案和偿债计划 ， 直到情况好转 ， 主动退出破产保护 。 这样一来 ， 赫兹手中留下的 10 亿美元现金 ， 不会被债主挤兑 ， 而将成为赫兹起死回生的灵药 。即便远有沉重债务 ， 近有疫情肆虐 ， 在许多人眼里 ， 这家百年老店的「破产」并不悲情 ， 更像是一群谙熟规则的人赶着仍有希望的「现金奶牛」 ， 躲进了避风港而已 。资料来源：[1]Anthony Crupi：The Run of his Life: How Hertz and O.J. Sinpson Changed Advertising ， AdAge.com[2]James Leggate：As coronavirus crushes rentals, Hertz has deals on Corvettes, Camaros ， FOXBusiness[3]Brad Skillman：Car Rentals at Troubled Hertz to Get More Expensive Starting Jan. 1， Bloomberg[4]Niraj Chokshi：Hertz, Car Rental Pioneer, Files for Bankruptcy Protection ， The New York Times[5]Joe Weisenthal：Hertz: We're Not Going Broke ， Business Insider[6]David Welch and Claire Boston：Icahn Doubles Down on Hertz as Missed Earnings Punish Stock ， Bloomberg Technology图片来自网络作者 | 毛洪涛 主编｜王滔编审｜陈润江 顾问｜王淑琪


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