曹中铭股市观察|中证协出手完善，强化研报乱象监管，需要标本兼治
日前 ， 中国证券业协会发布了修订后的《发布证券研究报告执业规范》（下称《执业规范》）和《证券分析师执业行为准则》（下称《行为规则》） ， 以规范研究报告发布乱象以及证券分析师的执业行为 。 个人以为 ， 强化研报与证券分析师的监管是非常有必要的 ， 在治标的同时也要治本 。
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发布证券研究报告的包括券商、投资咨询机构 ， 以及其他机构 ， 但总体而言 ， 券商研报受到的市场关注度更高 。 而从客观上讲 ， 券商研报受到的质疑与非议也最多 。
在中证协此次对《执业规范》与《行为准则》进行修订前 ， 券商研报与证券分析师执业暴露出多方面的问题 。 具体表现为 ， 一是券商研报质量普遍不高 。 质量应该是券商研报的生命线 ， 一份质量高的研报 ， 才能为市场的分析与投资提供有价值的参考 。 但由于国内券商行业研究人员的素质参差不齐 ， 也导致其研报出现良莠不齐的现象 。 某些研报不仅没有为投资者提供参考 ， 反而会产生负面效果 ， 这显然是市场所不愿看到的 。
二是券商研报“标题党”现象严重 。 根据统计 ， 国内百余家券商研究部门每年发布的研报数量非常庞大 ， 这么多的研报 ， 毫无疑问会让买方有目不暇接之感 。 为了吸引买方的注意 ， 某些券商研究人员不是在内容与质量上下功夫 ， 而是在标题的选择上要么“雷人” ， 要么“标新立异” ， 从而达到博出位、吸引市场眼球的目的 。
【曹中铭股市观察|中证协出手完善，强化研报乱象监管，需要标本兼治】 三是研报存在诱导或煽动式的内容 。 券商研报重在客观、公正 ， 这也是研报质量的基础与保证 。 一份夸夸其谈式的研报 ， 或者一份充满诱导与煽动式的研报 ， 其质量无疑是值得商榷的 。 事实上 ， 在新股发行中 ， 普遍存在这类问题 。 新股发行时 ， 保荐机构往往会发布标的公司的《价值投资分析报告》 ， 而从现实案例看 ， 由于发布研报的目的是为了新股更加顺利发行 ， 是为了以更高的价格发行 ， 亦是为了实现保荐机构的利益最大化 ， 因而其研报并没有多大的价值 。
证券分析师方面 ， 在其执业过程中值得商榷的亦不少 。 比如常有证券分析师通过个人的***发布涉及股市方面的观点 ， 而不通过相关机构的审核 。 但由于其特殊的身份 ， 又常常会对投资者形成误导 。 不仅如此 ， 更有证券分析师变身为网红 。 频繁预测股市的涨与跌、顶与底 。 此外 ， 前些年新财富评选火爆 ， 且与证券分析师个人薪酬挂钩 ， 券商分析师还频频爆出不忙研究忙买票的丑闻 。
此次中证协发布修订后的《执业规范》与《行为准则》 ， 一方面要求相关机构重视研报质量与合规审查 ， 另一方面也对证券分析师的执业行为进一步强化监管 。 而且 ， 对于严重违规的券商研究机构与证券分析师 ， 中证协将会采取“暂停执业”或“停止执业”的处罚 ， 这一力度其实并不小 。
个人以为 ， 中证协出台《执业规范》与《行为准则》 ， 强化对券商研报与证券分析师的监管 ， 在治标的同时 ， 更需要治本 。 事实上 ， 无论是券商研报乱象也好 ， 还是证券分析师所产生的问题也好 ， 本质上都与相关机构的公司治理、内部控制、风险防范等方面存在漏洞或短板有关 ， 这才是问题的根本 。 对于相关机构而言 ， 只有不断地从上述几个方面进行完善 ， 不断提高公司治理水平 ， 提高内控质量 ， 并做好风险防范工作 ， 券商研报与证券分析师执业才能走上规范之路 。
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