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|【首席观察】央行直接购买小微信用贷款 货币化悄无声息？但这次不一样


|【首席观察】央行直接购买小微信用贷款 货币化悄无声息？但这次不一样
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【|【首席观察】央行直接购买小微信用贷款 货币化悄无声息？但这次不一样】

经济观察网 首席采访人员 欧阳晓红
一
谜底揭晓！央行与小微企业两相望的“直达”货币工具来了 。 这次是堪称央妈的中国央行直接下场购买小微企业信用贷款 。
6月1日18时23分 ， 即A股收市之后 ， 央行及四大部委发文称 ， 落实《政府工作报告》要求 ， 强化稳企业保就业支持政策 ， 人民银行会同财政部使用4000亿元再贷款专用额度 ， 通过创新货币政策工具购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40% 。
央行为此创设的两个直达实体经经济之货币政策工具分别是：普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划；有人称其为纯粹的宽信用工具 。
更甚者 ， 好消息频频 。 时间线来看 ， 当天19时左右 ， 据新华社报道 ， 中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》 。
或是巧合 ， 当日A股迎来6月开门红 ， 上证综指、深证成指股指分别报2915.43点（涨幅2.21%）、11102.15点（涨幅3.31%） ， 沪深两市 ， 个股上涨3702只 ， 涨停161只 。 政策落地 ， 叠加消息效应下 ， 市场分析 ， 后市结构行情特征明显 ， 或震荡上行 。
就“直达”新工具而言 ， 野村证券首席经济学家陆挺认为 ， 其操作实质是央行延续过去几年的做法 ， 直接向银行放贷 。 差别在于过去向主要向大银行（MLF）和政策性银行放款（PSL) ， 这次的4000亿是直接向中小银行放款 ， 并且让部分小微贷款暂时出表一年 。
“过去几周学者们热议‘赤字货币化’ ， 最终该由央行‘印’的钱还是‘印’了 ， 只不过出于种种禁忌央行不能购买国债 ， 最终政府将部分纾困的责任落到了银行尤其是中小银行身上 。 这是一个最佳选择吗？可能见仁见智 。 ”陆挺称 。
不过 ， 市场也有观点评价两大“直达”工具“特别解渴”、“直接点穴” 。前者直达实体经济；后者让有贷款的 ， 真正能延期还本付息；拿不到贷款的 ， 可通过信用贷款获得资金 ， 无需担保与抵押 。
的确 ， “这种制度设计针对中小商业银行的痛点 ， 解决了资金成本、相对收益 ， 及流动性的问题 ， 对它们有实质性的好处 ， 亦间接利好实体经济 。 ”国家金融与发展实验室副主任曾刚告诉经济观察网 。
因为是“直接”下场购买 ， 如陆挺所言“该印的钱还是印了” ， 这让人联想各国央行的宽松货币政策工具；但颇为不同的是 ， 曾刚称 ， 为防止道德风险 ， 亦是考虑“激励相容” ， 央行做了两大设计：一是不出表 ， 二是期限为一年 。 这使得此次创设的两大新工具与货币化或PSL等工具不同 。
粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖亦认为 ， 此次央行的安排 ， 与海外央行创造的货币政策工具相比 ， 要更加合理 ， 央行基本不承担风险 。
与此同时 ， 逆周期调节力度还在加码 。 经济虽在修复 ， 但压力不减 ， 五月制造业PMI（50.6%）微降 ， 稳增长保就业仍是硬要求 。
二
与小微两相望的央妈很努力 ， 可用“应延尽延、 SPV、一年期限” ， 以及“市场化、普惠性和直达性”等关键词来描述 。
按照央行的话说 ， 前期推出了3000亿元抗疫专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款再贴现 ， 这些工具都是直达实体企业的货币政策工具 。 根据《政府工作报告》的部署 ， 再创设两个直达实体经济的货币政策工具 。
就“普惠小微企业贷款延期支持工具”而言 ， 6月1日晚间20时左右 ， 央行发布的“货币政策热点问答之一：创新直达实体经济的货币政策工具”文章指出 ， 为缓解中小微企业贷款的还本付息压力 ， 人民银行会同银保监会出台了中小微企业贷款延期还本付息的政策 ， 最长可延期至2020年6月30日 。 只要普惠小微企业在申请延期的同时承诺保持就业岗位基本稳定 ， 银行即对普惠小微企业贷款本息进行延期 ， 做到“应延尽延” 。 之前已经享受过展期政策的贷款也可以享受这一政策 。 预计延期政策可覆盖普惠小微企业贷款本金约7万亿元 。


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