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『』开启“买买买”模式的博实乐 为何股价仍跌去七成？

5月14日 ， 博实乐教育集团宣布与线上培训机构翰林学院（Linstitute）达成战略合作 ， 博实乐获得该机构51%的股权 。
在过去几年间 ， 博实乐始终没有停止"买买买"的步伐：武汉新乔幼儿园、山东七巧板幼儿园、英国伯恩茅斯学校、英国圣迈克尔学校、英国CATS教育集团、伊莱英语、加诚博教、范迪信国际教育等纷纷被招入麾下 。
然而 ， 在资本市场 ， 博实乐却从2017年11月开始一蹶不振 。 截至目前 ， 博实乐股价停留在不足7美元 ， 较2017年的最高点缩水75% 。 一边是不断收购扩大规模 ， 另一边则是不断下挫的股价 。 博实乐为何无法得到资本市场的认可？
业绩稳步提升 ， 负债压力渐增
博实乐教育集团的前身是广东碧桂园学校 ， 1994年开办了第一所学校 ， 2017年更名博实乐在美国纽交所主板挂牌上市 。 目前 ， 其业务构成主要包括国际学校、双语学校、幼儿园、海外学校；以及包括语言培训、出国留学咨询等补充教育业务 。 回顾其最近一年半的发展时间 ， 其业绩处于稳步增长状态 。
2020年Q2 ， 博实乐实现收入8.77亿元 ， 同比增长72.4% 。 从最近六个季度的业绩来看 ， 博实乐保持了稳定的增长态势 。 特别在最近三个季度 ， 同比增速都在70%上下浮动 。
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在营收的构成上 ， 博实乐实现了多元化的发展状态 。 从2017财年到2019财年 ， 博实乐在国际学校、双语学校、幼儿园、补充教育上的营收均保持稳定增长 。 占总营收的比值上 ， 各项业务基本实现了平衡发展 。 更加突出的是 ， 到2019年 ， 博实乐的海外学校业务实现营收1.8亿 ， 成为又一个新兴业务 。
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营收增长源于学员数量的增长 。 从2017财年到2019财年 ， 博实乐的学员数量从29747人增加到44224人 ， 增加了14477人 。 具体到各个业务板块来看 ， 博实乐的国际学校、双语学校、幼儿园学员数量都呈稳步增长态势 ， 这些最终带来了营收水平的持续扩大 。
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而其利润表现同样可圈可点 。 第二财季 ， 博实乐的毛利为3.1亿元 ， 同比增长104%；净利润4050万元 ， 同比增长683.0% 。 利润表现亮眼的原因之一 ， 是去年同期利润表现相对较差 。 但不可否认的是 ， 博实乐最近几个季度的利润变化趋势都较稳定 。
博实乐二季度的毛利率为35% ， 比上一财年同期增长了5.5个百分点 。 在最近6个季度 ， 博实乐的毛利率始终在30-45%之间上下波动 。 净利润率的波动与毛利率基本同步 ， 但本季度博实乐4.6%的净利润率 ， 仍然没有恢复到往常20%左右的水准 。
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净利润率的下降与成本持续上升有一定关系 。 2020财年Q2 ， 博实乐营业费用2.3亿元 ， 同比增长46.7% 。 在2019财年 ， 博实乐的营业费用就在持续增长 。 到2020财年 ， 营业费用的增速虽有减缓 ， 但由于上一年的成本处于高位 ， 导致在增长绝对值上仍然较高 。
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而营业费用的提升 ， 一定程度上源于教员数量和学校数量的增加 。 2017-2019年 ， 博实乐的学校总数从60所增长到86所 。 其中 ， 从2018年到2019年 ， 博实乐增加21所学校；员工数量分别为6501人、7891人、10366人 ， 三年间增长59% 。


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