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中国中国企业债务危机被夸大？西方人不理解的独特房市

中国中国企业债务危机被夸大？西方人不理解的独特房市
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文 | 《巴伦周刊》撰稿人克雷格·梅洛(Craig Mellow)
编辑 | 郭力群
编者按：
亚洲高收益债市场在3月份的全球抛售中遭受重创 ， 之后的复苏速度慢于世界其他地区同类市场 ， 特别是落后于美国高收益债券市场 。 《华尔街日报(博客,微博)》5月25日报道 ， 现在投资者正再次开始购买亚洲风险较高的公司发行的新债 ， 其中中国房地产开发商走在了该市场复苏的前列 。
中国房地产行业的发展动能正在改善 ， 提振了开发商的债券 。 官方数据显示 ， 今年1-4月住宅销售额同比下降16.5% ， 降幅小于1-3月期间的22.8% 。 4月平均房价较3月上涨0.4% 。
《巴伦周刊》认为 ， 有关中国企业债务危机的传言可能被过度夸大了 ， 中国房地产市场似乎有其自身的逻辑 ， 西方人可能不理解中国人“要成家先买房”的需求 。
对于中国企业债券当下的投资价值 ， 分析人士看法不一 。
5月19日 ， 衡量中国发行人高收益美元公司债走势的ICE BofA Asian Dollar High Yield Corporate China Issuers Index收益率跌至9.8% 。 这一数值较4月底的10.6%有所下降 ， 但仍明显高于美国同类指数7.7%的水平 。
【中国中国企业债务危机被夸大？西方人不理解的独特房市】法国巴黎资产管理(BNP Paribas Asset Management)驻伦敦的新兴市场固定收益部门主管桑博(Jean-Charles Sambor)认为：“这是自全球金融危机以来我见过的最好机会 。 ”而投资公司Barings新兴市场企业债负责人奥莫图德·劳尔觉得 ， 中国企业发行的债券看起来有点贵了 。
事实证明 ， 有关中国企业债务危机的传言被严重夸大了 ， 至少对于全球债券投资者来说是这样 。
3月份市场出现恐慌情绪以来 ， 许多发行人的收益率已经下降了一半 ， 但专家称 ， 目前7%到9%的个位数回报率仍值得冒险 。
T. Rowe Price新兴市场公司债业务经理萨米·穆阿迪(Samy Muaddi)说：“在过去五年大部分时间里 ， 我一直在增持中国企业债券 ， 现在持有比重是最高的 。 ”
麦格理集团(Macquarie Group)中国经济学家胡伟俊(Larry Hu)称 ， 2008年至2009年金融危机以来 ， 中国企业债务大幅飙升 ， 截至去年年底已占到GDP的120%左右 ， 相比之下 ， 美国的这一比例不到50% 。 这是新冠肺炎疫情暴发前的情况 。
但外国投资者实际上只关心大量债务中的一小部分——中国企业发行的约7000亿美元硬通货债券(hard-currency bonds) ， 其中大部分是房地产开发商发行的1800亿美元高收益债券 。
投资公司Barings新兴市场企业债负责人奥莫图德·劳尔(Omotunde Lawal)说：“在香港美元债市场上发行债券的企业 ， 往往是规模最大、效率最高的企业 ， 它们都是百里挑一的 。 ”
不管这些企业是不是百里挑一 ， 投资者可能会认为 ， 中国经济停摆三个月给高杠杆的房地产开发商带来了打击 。 但中国房地产市场似乎有其自身的逻辑 ， 该市场正在回归正常 。 固定收益投资公司Brandywine Global全球结构性信贷投资组合经理特雷西·陈(Tracy Chen)说：“4月份交易量出现V型复苏 ， 价格一直非常稳定 。 ”
Matthews Asia Credit Opportunities首席基金经理特蕾莎·孔(Teresa Kong)称 ， 在中国 ， 每年有超过1000万人从农村迁移到城市地区 ， 这部分人认为在城市里拥有住房是体面家庭生活的先决条件 。
她说：“一个26岁的男人如果想要娶妻 ， 就必须有自己的房子 。 西方人很难理解这一点 。 ”这种需求是通过各种手段来满足的 。 中国的消费者债务仍然很低 ， 仅占GDP的44% ， 而在美国这一比例为75% 。 家庭开支上的节俭使得大量购房者有能力支付一般要求的30%到40%的首付 。 大多数房子在建成前一年就已售出 ， 这降低了开发商的风险 。


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