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美的集團好像並沒有看上去的那麼美

最近股票市场爆雷不断 ， 感觉更大的雷还没有爆…… 。美的集团一直以来都是以绩优白马股家电龙头的形象出现在市场上 ， 笔者这里根据市场公开的信息谈谈其中的问题 ， 这里就不从财务报表上找问题了 ， 因为本人就是多年的注册会计师和资产评估师 ， 深知这种体量的上市公司审计是怎么回事 。问题1 如果你是九十年代的老股民 ， 应该知道那时深圳市场有两个股票叫做：粤美的 ， 粤美雅 。 虽然一个主业是家电 ， 一个是生产毛毯 ， 但两个股票的代码挨着 ， 都是广东本地股票 ， 业绩差不多 ， 盘子大小差不多 ， 所以两个股票要动一起动 ， 如果一个涨了 ， 马上买另一个基本上都能赚 ， 后来粤美雅亏损重组了 ， 粤美的改名叫美的电器 ， 股价也不温不火 ， 到了2012年 ， 美的电器从年初的20元左右一直跌到14、15左右 ， 期间大盘虽然是熊市 ， 但同期的海尔、格力都没有跌 ， 图穷见匕突然停牌了 ， 才知道原来要整体上市了 ， 故意把股价打低些 ， 这种做法现在也经常出现 ， 没有什么好说的 ， 13年整体上市后 ， 马上10转15 ， 回报这些机构投资者 ， 通常的套路 ， 老股民都懂的 。问题2 公司很注重和机构投资者的沟通 ， 经常举行投资者分析师会议 ， 差不多每月都有举行 ， 这在上市公司中几乎是独家 ， 问题是：这些推介会的地点都是在个各大城市的酒店里举行的 ， 甚至还有到国外不同国家进行的 ， 而没有一次是按通常做法：请投资者到公司厂区或研究中心等现场参观进行的 。 是不是做得有点过了呢？问题3 最近几年公司有几个高管辞职 ， 包括财务总监 。 高管大量辞职应该不是好事 。问题4 公司何老板17年减持一亿多股 ， 套现35亿元左右 ， 当时公告说是为了做慈善 ， 也就这么一说而已 ， 肯定是觉得当时股价已经很高了 ， 至于后来股价被国家队拉得屡创新高却是始料不及的吧 ， 后来战略投资者小米 ， 高瓴资本都于去年减持完了 。 大股东大量减持说明什么？问题5 公司管理者是经营奇才 。 中国公司收购外国品牌鲜有成功的：联想收购IBM电脑 ， 海尔收购通用电气家电 ， 特别是TCL收购法国的汤姆逊 ， 几年都缓不过来 ， 海信收购东芝的北美电视业务 ， 也受其所累业绩大幅下滑 ， 股价也从原来的20元跌到全年的7块多点 。 美的就不一样了 ， 收购东芝家电业务 ， 第二年就盈利了 ， 收购意大利品牌也没有亏过 ， 其他品牌也一样 ， 太神奇了！至于收购小天鹅那简直是经典案例 ， 里面的猫腻 ， 有兴趣的自己搜搜顾雏军的讲话 ， 你懂的 。问题6 既然公司的管理者经营这么厉害 ， 为什么美的控股的港股威灵控股（00382）业绩一直惨淡 ， 威灵的市场占有率稳居全球第一 ， 远高于第二名A股的上市公司大洋电机 ， 公司曾在官网上是这样霸气的介绍自己的：“全球每三台空调就有一台使用威灵电机 ， 每四台洗衣机就有一台使用威灵电机 。 ”只要你家是三房户型 ， 都安装了空调 ， 那你夏天大概率就在用威灵的产品了 。 按说电机算是家电的核心部件了 ， 利润应该比较高才合理 ， 但公司毛利率却是逐年下降的 ， 股价长期在1块多左右徘徊 ， 最后到17年11月 ， 美的控股以2.06港元溢价30%私有化了 。 里面的关联交易懂点财务都应该清楚吧 。问题7 公司报告书中经常提到公司获得了德国IF设计大奖 ， 红点设计大奖等 ， 其实这些奖的含金量都不高 ， 给钱就能获得 ， 就和以前的世界名人录入选一样 ， 骗钱的 。 这些设计大奖超过四分之三都是亚洲国家获得 ， 其中绝大多数又是中国企业（网上资料） 。问题8 公司引以为傲的小家电多项排名第一 ， 我记得十多年前央视有个节目请了很多著名的企业家座谈 ， 其中当时风头最劲的海尔张瑞敏被问到为什么不做小家电时说：小家电工艺繁琐 ， 风险大 ， 利润低 ， 世界上几乎没有大的家电企业做这个 ， 所以海尔也不会做 。 想想还真是这样 ， 日本的索尼 松下 三菱 日立 ， 美国的通用电气好像都没有做小家电的 ， 世界上知名电器企业好像就飞利浦有小家电业务 。 A股有几个纯做小家电业务的上市公司 ， 好像都不怎么样吧？问题9 公司说自己的海外业务以及占到了总业务的一半 ， 为什么很少看到这方面的报道呢？相反 ， 经常有同胞说在欧美市场看到海尔的产品 ， 我自己也经常看到这样的报道 ， TCL在东南亚发展应该不错 ， 因为我在印度越南的影视里看到过 ， 美的却没有 。 问过美的的海外业务 ， 回复说主要是代工业务 ， 那我就疑问了：代工能有什么利润呢？奥马电器就是冰箱代工出口的 ， 号称多年国内第一 ， 大家看看现在业绩和股价就知道了 。 以前的银广厦就说自己主要靠出口 ， 天津出口第一 ， 很多机构都信以为真 ， 后来有个采访人员到天津海关一查发现根本不是 ， 第一是洛基亚 ， 天津广厦几乎没有出口 。 上个月的万维家电网统计说：空调出货价格 格力大概3400 ， TCL大概2800 ， 美的2000多点 ， 比TCL都低800 ， 能赚钱吗？问题10 公司负面消息都不公告 ， 前两年合肥公司被骗10亿元 ， 公司只字未提 ， 产品被各地质检消协投诉也都是通过其他途径获知 。问题11 对库卡的收购 。 收购德国库卡公司美的显得很高调 ， 毕竟40亿欧元是个大手笔 ， 原来的如意算盘是：通过收购美的可以获得库卡的机器人核心技术 ， 库卡可以借用美的的渠道和影响扩大在中国的业务 ， 对双方都有好处 。 然而现实是：库卡公司虽然被包装成四大机器人公司之一 ， 其实没有什么核心技术 ， 该公司08年差点破产倒闭 ， 后来被一个职业经理人包装成德国工业4.0给缓过来了， 其核心部件都是外购 ， 说白了就是个组装货 ， 因为便宜 ， 客户主要是大众 ， 福特也用一部分 ， 最近好像特斯拉也在用 。 所以美的希望通过收购获得技术的愿望基本落空 。 而库卡在中国的业务也不好展开 ， 原来的客户如：TCL 创维等家电企业不想技术参数被竞争对手得到而转用其他品牌 ， 汽车生产企业由于行业不好也采购的少 。 所以库卡的业绩这几年都是下滑的 ， 股价也在30 40左右徘徊 。 那么问题来了 ， 高达300多亿的商誉怎么处理？19年实行的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》 象没有一样根本就不理会 。 为什么不处理 ， 因为一计提就巨额亏损 ， 财务指标都变坏 ， 再想翻身就不那么容易了 ， 看看历史上的超级绩优股：东方电子、苏宁电器 ， 四川长虹、清华同方、中国船舶、吉恩镍业、乐视网等一大批公司一计提巨亏就很难翻身 。 道理一样 。问题12 收购小天鹅 。 去年高价吸收合并小天鹅 ， 又产生了不少的商誉 ， 当时小天鹅的市盈率差不多是美的一倍还多 ， 按道理吸收合并一个比自己泡沫还大的公司 ， 只会加大自己的泡沫 ， 美的通常第四季度的业绩就0.3元左右（近五年几乎一样） ， 而且去年下半年空调市场下滑厉害 ， 龙头格力去年第四季度的业绩就没有往年好 ， 而小天鹅所在的洗衣机行业比空调行业下滑的还惨 ， 并且合并小天鹅只是收购其少数股东权益 ， 根本就不会产生1+1>2的增值效应 。 然而美的去年第四季度却出现了近五年最好的增长 ， 这里只能说管理者的财技惊人 。问题 13 公司回购缺少诚意 。 公司最近两年高调宣布回购公司股票 ， 市场反应很好 ， 赚足了眼球 。 这里笔者就有疑问了：为什么公司股价在20多底部的时候不提回购 ， 却在股价在历史高位50多才进行回购 ， 真的是为了公司价值最大化吗？理论上说 ， 只有股价低于净资产进行回购才有利 。 另外 ， 第一次回购 ， 在开始买过最低下限后近一年都没有继续买进 ， 而在第一次回购期满后（同一天）马上推出第二次回购 ， 回购价格从原来的不高于55元提高到不高于65元 。 越买越高真的对公司有利吗？是不是有炒作公司股价之嫌呢？问题14 公司业绩最近几年很亮眼 ， 都是几块钱的每股收益 ， 然而资产负债率常年维持在65%左右 ， 没有降低多少 ， 最近的年报显示长期借款增加了100亿元 ， 公司最近又公告要发200亿的中短期债 ， 虽说现在利率下行 ， 发债有利 ， 但毕竟资金是有成本的 ， 象美的这种业务稳定发展成熟的公司按说不应该大规模举债啊 ， 大到国家小到个人 ， 举债都不是什么好事 ， 何况公司的负债率并不低 。说了这么多 ， 那公司什么时候才会崩呢？华尔街对这类公司有一句著名的谚语：有收入（现金流）公司就不会破产 。 日本东芝公司从收购西屋的核电业务开始就巨亏 ， 然而瞒了十多年去年才曝光 。 更何况美的现在是披着外资马甲通过深股通拉指数的工具 ， 这股神秘资金从17年开始在深圳市场主要拉海康威视 ， 美的 ， 大族激光等都是市值最大的几个公司 ， 拉的目的就是为了操纵指数 ， 所以才有了美的60多块的历史天价 ， 当时格力业绩比美的多一块左右 ， 盘子小些 ， 股价最多的时候却低了10块 ， 后来海康威视、大族激光都由于自身出现问题而被这股资金抛弃 ， 这股资金去年就开始改拉格力、五粮液、立讯精密等公司 ， 才有了这些公司的不断历史新高 ， 美的还在其中 。 所以小散近期还是可以跟着与庄共舞 ， 吃肉喝汤 。本文为作者臆想 ， 不构成投资建议！


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