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【西部证券】我的选股三板斧（之一）( 三 )


第三个是产业链上下游维度 。
产业链也是一个食物链 ， 更是一个个江湖 。
虽然明面上是合作关系 ， 但如果把它看成一个部落 ， 每年一起同心协力产生的附加值就这么多 ， 有人大碗吃肉 ， 就有人喝汤 ， 还有人啃骨头 。
明摆着“你弱他就强” 。
我从来没见过有哪个产业链上面所有的公司都非常赚钱 ， 这种赚钱能力持续的时间都非常长的情况 。
对于一家公司来说 ， 最好的产业链上下游就是两边都分散 。
你看苹果的上游是几百家供应商 ， 下游是数亿个人 ， 每次新机定价都能上个台阶 ， 养活产业链里面的所有人 。
在这一个维度上 ， 有一个财务指标是可以很直观地体现 ， 那就是现金流要好 。
你如果在产业链当中真的厉害 ， 妥妥的带头大哥 ， 那只能是你拖欠其他农民工工资 ， 而不是整天追着别人去要钱 。
所有现金流不好的公司 ， 你可以说它产品好、成长空间高、竞争优势强 ， 但千万别说商业模式好 ， 我怕我会笑出猪叫声 。
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第四个维度是盈利模式 。
看一家企业的盈利模式 ， 应该是以稳定持久为导向 。
从企业业绩增长的角度 ， 可以分为三种：
业绩持续稳定快速增长的 ， 也就是我们常说的成长股 。
业绩持续稳定低速增长的 ， 也就是我们常说的价值股 。
业绩忽高忽低大起大落的 ， 即我们常说的周期股 。
从投资角度 ， 大家都喜欢盈利稳定增长的 ， 也就是前两种 ， 美其名曰：
确定性 。
巴菲特曾经说过：“一个公司如果你不想持有十年 ， 你就不要持有它十分钟” 。
我个人认为 ， 它并不是说让大家买了股票必须拿10年 。
更符合常识的理解应该是 ， 一个公司未来十年大的趋势 ， 能赚到多少钱 ， 你如果看不清楚 ， 那么你就根本不要去买它 。
换句话来说就是业绩曲线波动巨大的公司 ， 很难去估值 ， 更谈不上什么价值投资 。
业绩并不一定是指利润 ， 亚马逊十几年都没有任何盈利 ， 也可以非常有价值 。
你想想中国有多少企业牛逼的时候多风光 ， PPP、游戏、影视、半导体以及各路“中字头神仙” ， 某个阶段持续膨胀式的发展 ， 后来风一过 ， 都被打成了猪头 ， 最后直接原地爆炸 。
从商业模式的角度 ， 每年能持续收费的生意 ， 比一次性收费的耐用品要好 。
酱油、牛奶、纸巾、酒类、化妆品、淘宝以及腾讯旗下各种内容服务的会员 ， 你这个月要消费 ， 下个月也要消费 ， 今年买了 ， 明年还会买 。 自然要好过一次性收费的家电、家具、汽车等耐用品 。
同理：
都是同一个集团的资产 ， 剥离出来上市的物业公司普遍40-60倍估值 ， 龙头地产开发商都是10倍以下 ， 本质上部分原因就是它们生意模式不同所造成的 。
房地产开发公司要不断买地、开发房子 ， 然后把房子卖给不同的购房者 ， 本质属于一次性买卖 。
物业公司轻资产、稳定现金流 ， 物业费年年都收 ， 多服务一个物业项目就多出一份收入 ， 不用担心原来的存量部分突然消失了 。
说到底 ， 大多数吃瓜群众无法理解的高估值背后都闪烁着一个金字 ， 叫做：
稳 。
未来几年 ， 有一个行业我是极度看好的 ， 那就是SaaS（软件即服务）行业 ， 也是我们通常所说的云服务 ， 云应用行业 。
SaaS商业模式的特点是订阅 ， 而不是项目制 ， 这就意味着 ， 每获得一个客户 ， 就会产生长期稳定的现金流 。
只要续费率足够稳定 ， 即使某一年的新增用户数不理想 ， 对于业绩的稳定也不会造成毁灭性打击 ， 这就是SaaS公司值钱的原因 。
【【西部证券】我的选股三板斧（之一）】《我的选股三板斧》系列未完待续 。


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