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#市场#柏瑞投资：经济复苏将是持久战 高不确定性下仍应谨慎( 二 )


展望：我们的基本情景假设感染率在4月份达到峰值 ， 欧洲和美洲经济体在夏季重新启动 ， 其GDP在第三季度和第四季度出现反弹 。
风险：主要的风险是感染人数峰值推后 ， 以及财政刺激措施发挥作用的时间过长 。
亚洲经济：CS 3.00 (持平)
全球经济策略部经济学家Paul Hsiao
立场：中国领先于其他国家一到两个月 ， 正处于反弹之中 。 3月份的采购经理人指数（PMI）调查显示 ， 中国的采矿业、公用事业、建筑和房地产等行业回升至上年同期的80%以上 ， 而娱乐性行业和酒店服务业则有所下降 。 韩国的封城措施已奏效 ， 但新加坡激增的病例表明 ， 遏制疫情的第一波传播是不够的 。
展望：中国预示着世界其他地区的复苏前景 。 尽管力度小于美国或日本 ， 下一轮财政刺激措施应该很快就会到来 。
风险：再次输入的新冠肺炎疫情爆发和长期封锁仍是主要风险 。 其他因素还包括中国、美国和欧洲之间的政治紧张局势导致贸易保护主义加剧 ， 以及朝鲜半岛政局的不稳定 。
利率：CS 3.00 (持平)
发达市场投资级部门投资组合经理Gunter Seeger
2008年底 ， 美联储持有7000亿美元国债 。 六年后 ， 美联储拥有1.8万亿美元国债 。 2020年以来 ， 美联储已经购买了1.6万亿美元国债 ， 总计3.9万亿美元 。 加上抵押贷款支持证券和其他证券 ， 美联储6.5万亿美元的资产负债表中持有5.5万亿美元的债务 ， 目前每周购买的证券接近1000亿美元 。 虽然美联储已经失去了独立性的光环 ， 但好消息是波动性已经减弱 ， 这对融资是有利的 。
信用债券市场：CS 2.75 (+0.75)
信用债券和固定收益全球主管Steven Oh
尽管由于美联储的大规模刺激计划 ， 很多信用资产类别的利差已回落至此前水平的三分之二左右 ， 但反弹并不均衡 ， 接受与缺乏央行支持的资产类别之间的离散度扩大 。 尚未被央行支持的资产类别正受到投资者基本面和技术面担忧的负面影响 。 在反弹的资产类别中 ， 我们保持防御性的信用选择立场；在尚未被央行支持的资产类别中 ， 我们探索有选择性地增加风险 。
货币（以美元计）：CS 3.00 (持平)
新兴市场固定收益部门高级投资组合经理Anders Faergemann
尽管目前美元被投资者视为避险货币 ， 但美元需要强劲的经济反弹来支撑 ， 以巩固其对欧元和日元的优势 。 市场担心决策者如何为当前的刺激方案买单 ， 尤其是在增长缓慢的日本 ， 市场还担忧公众监督/民粹主义的报复力度会有多大 ， 尤其是在英国退欧和意大利存在不确定性的欧洲 ， 美元可能会保持领先地位 。 但我们维持中性展望 ， 因为没有足够证据表明有必要改变对12个月欧元/美元1.08-1.12的预测区间 。 尽管我们认为墨西哥比索、哥伦比亚比索和土耳其里拉具有价值 ， 但是新兴外汇市场通常难以摆脱这样一种看法：即货币收益率过低 ， 债务水平太高 ， 在不出现更大范围增长逆转的情况下 ， 新兴市场货币无法弥补近期的损失 。
新兴市场固定收益
美元新兴市场(主权及公司)：CS 1.50 (-0.25)
本地市场(主权)：CS 2.00 (持平)
董事总经理暨新兴市场固定收益联席主管Steve Cook
新兴市场正在从3月底的低位反弹 ， 其复苏速度仍落后于美联储主导的美国投资级（IG）债券和高收益（HY）债券市场 。 新兴市场利差继续以危机时期的违约率定价 ， 我们认为 ， 从大多数新兴市场外债发行人的基本面和流动性来看 ， 这是不合理的 。 考虑到这一点 ， 再加上相对于发达市场相对价值的不断上升 ， 我们认为进一步看好美元主权债和公司债的信心评分是合理的 。 我们认为 ， 当前高度错位的定价代表着10年来最强劲的买入机会 。 另一个买入理由是亚洲和中东主要市场的规模和相对较低的波动性 。
多资产：CS 3.25 (-0.50)
多元资产部门投资组合经理：Deanne Nezas


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