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央行发话！这个行业有望站上风口

央行发话！这个行业有望站上风口
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日前 ， 中国央行发布2020年第一季度中国货币政策执行报告 ， 其中强调了鼓励医药企业研发 。 报告指出 ， “下一步 ， 应以切实维护人民生命安全为中心 ， 在坚持科学性、确保安全性的基础上加快研发进度 ， 早日研制出安全有效疫苗 。 同时 ， 着眼长远 ， 加大医药企业研发投入 ， 加快产品质量升级 ， 推进行业资源整合 ， 提升医药制造业竞争力 。 加大金融支持力度 ， 服务医药制造业加快高质量发展” 。
图表1央行《2020年第一季度中国货币政策执行报告》节选
央行发话！这个行业有望站上风口
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从资本市场的表现来看 ， 此次疫情已经将医药行业带到了2020年的舞台中央 。 而如今 ， 疫情也正在成为医药企业加码研发的助推手 。
那么 ， 当前我国医药行业的研发现状如何？本文从上市公司角度一探究竟 。
不同子行业研发人员配置比重差异大
医药行业申万三级分类分为7个子行业 ， 每一个子行业的业务性质差异都比较大 ， 所以导致各子行业的研发人员配置比重不同 。 由于研发人员绝对数量受企业规模大小的影响 ， 因此本文以研发人员数量占企业总员工数量的比例大小进行排序 。
具体来看 ， 七大子行业中 ， 医疗服务一马当先 ， 平均研发人员数量比例达到41% ， 而平均研发人员数量也达到2189 ， 主要是由于医疗服务中合同组织外包企业占多数且规模较大 ， 且其员工多为研发人员导致；其次 ， 医疗器械、化学原料药、生物制品、化学制剂、中药研发人员配置比重均在10%以上 ， 平均研发人员数量在200-500人之间 ， 在一定程度上表明了目前从行业层面上来看 ， “药”、“械”企业自身的研发配置程度差别不太大；医药商业研发人员配置比重最低 ， 仅3% ， 这主要是由于医药商业的业务属性导致 ， 医药商业包括医药流通和医药零售 ， 其业务极少涉及研发 。
图表2A股上市公司研发人员配置情况
鉴于医疗服务行业研发人员配置与其他子行业差别较大 ， 探究一下差异的原因 。 医疗服务行业包括以下19只个股 ， 但行业内的细分领域间的业务差异也较大 ， 导致研发配置比例亦是有天壤之别 。 其中 ， 药明康德、康龙化成等CDMO公司本身规模较大 ， 人员数量众多 ， 加之业务属性是研发劳动密集型 ， 研发人员比重高 ， 推动了医疗服务行业研发人员配置比重的高企 。
图表3A股医疗服务行业研发人员TOP10明细
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研发投入程度分层 ， 整体尚有提升空间
研发投入程度是评判一个企业质量的重要指标之一 ， 在企业上市标准中也是举足轻重的指标 。 以研发投入总额占营业收入的比重为标准对医药行业七个子行业进行比较 ， 可见 ， 医疗器械研发投入总额占营业收入的比重最高 ， 主要原因是近些年国内医疗器械国产替代不断进行 ， 多个子领域研发药企的数量变多 ， 如POCT 。 但由于医疗器械企业规模普遍较小 ， 因此平均研发投入总额较小 。 其次 ， 化学制剂和生物制品的研发投入比重也较高 ， 近两年在鼓励创新药的趋势下 ， 预计这两个行业的研发投入比重还会有较大提升 。 最后 ， 依旧是由于业务属性的原因 ， 医药商业的研发投入程度最低 。
图表4A股上市公司研发投入情况
从研发投入总额来看 ， 存在较明显的金字塔分层现象 。 研发投入总额达到10亿元以上的企业只有7家；研发投入总额在3亿元至10亿元之间的有32家；研发投入总额在1亿元至3亿元之间的有94家；而研发投入总额不足1亿元的企业有179家 ， 占据行业整体的57% 。
图表5医药行业上市公司研发投入总额分层
【央行发话！这个行业有望站上风口】从研发投入占营业收入的比重来看 ， 金字塔分层现象更为明显 。 研发投入占营收的比重达到30%以上的企业只有5家；研发投入占营收的比重在20%至30%之间的仅8家；研发投入占营收的比重在10%至20%之间的有47家；而研发投入占营收的比重不足10%的企业有251家 ， 占据行业整体的80%！
图表6医药行业上市公司研发投入占营收比重分层
我国医药行业整体的研发现状从上市公司可窥见一斑：整体研发投入不足 ， 尚有较大提升空间 。
资金是企业发展的命脉 ， 因此 ， 央行每季度的货币政策报告是市场关注的风向标 。 此次央行货币政策报告专门提到要加大医药行业研发投入力度 ， 很可能预示着接下来货币政策会在医药行业有所倾斜 ， 而我国药企的研发也将得到更大力度的支持和鼓励 ， 我国医药企业迈向世界的步伐有望得到加快！


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