投资时报“鲸吞”母公司资产？标的估值有争议，华数传媒业务整合存挑战
华数集团的业绩承诺补偿安排 ， 是否能够有效保护上市公司以及中小股东的合法权益 ， 不但是监管方关注的重点 ， 也是中小股东关注的重点
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《投资时报》研究员 余飞
不出手则已 ， 一出手就是“大动作” 。
自五年前因马云和史玉柱入股火了一把后 ， 华数传媒控股股份有限公司（下称华数传媒 ， 000156.SZ）已沉寂许久 ， 此次走到聚光灯下 ， 是因其一口气要收购43名股东合计持有的资产 。
4月30日 ， 华数传媒披露《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）》 ， 拟通过发行股份及支付现金的方式 ， 购买华数数字电视传媒集团有限公司（下称华数集团）等41名股东合计持有的浙江华数广电网络股份有限公司（下称浙江华数）83.44%股份；并拟通过发行股份及支付现金的方式购买华数集团、宁波鄞州电视台、宁波江北全媒体合计持有的宁波华数广电网络有限公司（下称宁波华数）100%股权 。
本次交易前 ， 华数传媒就已持有浙江华数8.3%股份 。 这次交易 ， 华数传媒拟将浙江华数、宁波华数尽收囊中 ， 两者将成为上市公司的全资子公司 。
胃口很大 ， 但是吞掉浙江华数和宁波华数也并非一马平川 。 5月11日 ， 深交所就华数传媒的收购事宜 ， 向其下发重组问询函 ， 提出共16项问题 。
《投资时报》研究员注意到 ， 收购标的公司与上市公司会计估计差异 ， 以及标的公司的资产增值情况 ， 成为收购过程中值得关注的焦点 。 此外 ， 四十多名股东中仅有华数传媒的母公司华数集团做出业绩承诺的情况 ， 也引起市场重视 。
华数传媒近一年股价走势
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数据来源：Wind
业务整合面临挑战
华数传媒主营传媒信息服务 ， 主要业务包括杭州地区有线电视网络运营和面向全国的互动电视、手机电视、互联网电视、互联网视频、广告等 。 其前身是湖南嘉瑞新材料集团股份有限公司 ， 该公司于2000年上市 。 随后 ， 上市公司经营业绩不佳而披星戴帽成为*ST嘉瑞 。
2012年10月19日 ， 华数传媒借壳*ST嘉瑞登陆资本市场 ， 华数集团为第一大股东 ， 持股比例近半 。 挂牌深交所后华数传媒曾遭暴炒 ， 涨幅高达621% ， 市盈率高达273倍 。
2014年 ， 华数传媒又因马云、史玉柱而再次火了一把 。 当年 ， 云溪投资以22.80元/股的价格 ， 认购华数传媒非公开发行股份2.87亿股 ， 占本次发行完成后华数传媒股份总数的20% ， 总额达65.35亿元 。 根据当时的计划 ， 华数传媒将在原创内容、视频通讯、游戏、音乐、教育、云计算、大数据等领域的布局发力 ， 和云溪投资共同拓展文化传媒产业链上下游 。
不过 ， 自2015年之后 ， 华数传媒的净利润增长情况逐年趋缓 ， 营收增长率上下波动幅度也不大 。
华数传媒近6年部分成长能力指标
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【投资时报“鲸吞”母公司资产？标的估值有争议，华数传媒业务整合存挑战】
数据来源：同花顺财经
而近年来业绩表现和股价表现均波澜不惊的华数传媒 ， 于4月30日公布收购草案后 ， 二级市场同样没有太多反应 ， 其股价走势和大盘基本一致 。
《投资时报》研究员查阅草案内容注意到 ， 浙江华数是以华数集团为基础 ， 由省、市、县（市、区）广播电视播出机构共同参与组建的企业 ， 该公司于2011年10月24日在杭州成立 。 华数集团为其第一大股东 ， 持股47.46% 。
同样 ， 收购标的公司之一的宁波华数第一大股东也是华数集团 ， 持股占比68.98% ， 主要经营广播、数字电视的信息服务及相关技术服务等业务 。
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