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可转债市场反弹乏力？机构：整体高估值且结构吃亏

自3月24日至5月8日 ， 股票市场的反弹已经持续接近一个半月 ， 创业板指涨幅一度超过16% ， 表现一般的上证指数也有接近8%的最大涨幅 。 但就转债而言 ， 中证转债指数当前仅与3月24日基本持平 ， 几乎没有反弹 。
目前 ， 转债市场分化较为严重 。 兴业证券称 ， 部分基本面受到权益市场认可的品种才能提供较大的价格腾挪空间 。
具体来看 ， 3月23日收盘价在120元以上组平均反弹幅度（3月24日至5月8日涨幅）为5.38%、115元至120元组为1.58%、115元以下组0.67% 。 而在多数机构可以投资的转债样本中 ， 3月23日转债平均价格在116元附近 。
不过 ， 转债收益也并非都是高价才质优 。 兴业证券表示 ， 一心转债、唐人转债、利尔转债、天路转债是偏低价格组中表现较好的代表 ， 相对应的 ， 高价券中也有游族转债、先导转债等不佳案例 。
前两周 ， 价格曾被炒至420元高位的“泰晶转债”单日暴跌47.68% ， 也引发了市场热议 。 原本被大家认定为风险可控 ， 收益无上限的可转债产品 ， 风险正日渐突出 。
可转债由于具备亦股亦债的特点 ， 投资者买入时 ， 原本应该是处于一种“进可攻 ， 退可守”的态势 。 当股价低于转股价时 ， 为避免投资者提前赎回 ， 上市公司往往会下调转股价格；而当股价高于转股价时 ， 投资者通过转股即可从中获利 。
此外 ， 即便是不转股 ， 在债券到期后 ， 也可以要求上市公司按面值加一定利息赎回 ， 除非违约 ， 否则投资者本金并不会有任何损失 。
本来定位是作为一种债券补充型产品出现的可转债 ， 却因为不限涨跌幅、可T+0、手续费较低等便利的交易机制 ， 逐渐成了一些游资和投机散户炒作的产品 。 价格相互联动的转债和股票 ， 开始出现了转债价格上涨大幅领先股票价格 。
可转债市场反弹乏力？机构：整体高估值且结构吃亏
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图：转股溢价率排名前20的可转债（制表：新浪财经数据来源：choice终端）
据新浪财经不完全统计 ， 截止5月15日 ， 全市场挂牌的269只可转债中 ， 转股溢价率超过25%的转债数量为133只 ， 占总量的近一半 。 其中 ， 横河转债的转股溢价率最高 ， 达到了317.22% 。
伴随着泰晶转债暴跌事件的而出现 ， 对于爆炒的可转债市场 ， 不少投资者开始趋于冷静 。 有投资人士告诉新浪财经 ， 为避免市场爆炒 ， 转债在产品设计上一般都会设置强赎条款 ， 一旦上市公司行使强赎条款 ， 理论上转股溢价率就基本归零 。
因此 ， 一旦上述高转股溢价率的可转债 ， 发生公司赎回事件 ， 价格大概率会遭到暴击 。
据兴业证券介绍 ， 尽管目前转债整体估值已经压缩至春节后的最低点 ， 但仍高于春节前3%-5%的水平 。
“高估值、高定位是上涨的掣肘 ， 在投资者多数不看好行情持续性的情况下高估值消化往往经常体现为正股上涨时的估值压缩 。 ”兴业证券认为 ， 若股市延续缺乏赚钱效应 ， 当前的转债估值仍有继续压缩基础 。
除了高估值 ， 兴业证券认为 ， 现在阶段转债市场弱于股市的原因还在于 ， 转债机构投资者持仓占比更高（通常无法日内回转）、且机构重仓券并未受益于3月转债的流动性盛宴 ， 参与反弹的交易成本较大 ， 因此快进快出的精细操作偏难 。
另外 ， 相较于股市反弹可以筛选出一些优势、热门行业 ， 通过轮动使得部分关注度不高的个股走强 ， 转债在结构上比较吃亏 ， 要么是几乎没有热门覆盖 ， 要么是标的不太主流 。
而在新浪财经早前报道的《本次可转债市场泡沫不同 ， 或殃及银行理财》文章中也提及 ， 目前转债市场正面临流动性问题 ， 目前日成交额不足1亿的可转债数量有209只 ， 超过总量的80% ， 倘若此时可转债整体遭到市场大量抛售 ， 就可能出现转债跌幅超过股票的情形 。
兴业证券研究报告显示 ， 目前除了一些爆炒的小规模转债价格正向平价收敛 ， 部分平衡型转债 ， 例如基金重仓的现代转债和福能转债 ， 可能也暂时被资金放弃 ， 近期出现了明显下跌 。 （新浪财经陈矿然肖桫）
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【可转债市场反弹乏力？机构：整体高估值且结构吃亏】责任编辑：陈志杰


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