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大白马伊利股份，复合收益29.16%，营收连增27年，未来能否持续？


伊利股份作为消费乳业的龙头 ， 是不折不扣的大白马 ， 似乎每次提到“牛股”或“白马”股票 ， 伊利都会自然上榜 ， 历史回报也充分证明了伊利果然是名副其实 ， 可以称得上“十年十倍” 。
根据复权股价计算（考虑进了分红） ， 过去10年伊利股份的涨幅超过12倍 ， 年复合收益率29.16% ， 非常棒的回报率！
这里分享一个选牛股的小窍门 ， 就是在牛股本身中去选 。 优秀的企业有独特的基因和文化的 ， 这种基因和文化不会短时间快速消失 ， 哪怕他的增长速度可能会慢慢降下来 ， 但还是会优于大多数公司 ， 我们要做的就是在确保进行了详尽的研究 ， 并避免买贵的情况下 ， 抓住这样的筹码 。 长期来看 ， 一定会取得不错的收益 。
大白马伊利股份，复合收益29.16%，营收连增27年，未来能否持续？
本文插图

高于平均水平的回报率 ， 加上乳业行业的双寡头竞争格局 ， 以及市场对消费行业的普遍乐观预期 ， 资本市场也给了伊利不低的估值水平 ， 伊利在过去的十年里始终保持了中位值26.15的市盈率水平 。
大白马伊利股份，复合收益29.16%，营收连增27年，未来能否持续？
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伊利的历史告诉我们 ， 在股票市场挣的钱就是公司的净利润 。 股票就是生意 。
过去十年 ， 伊利税后净利润保持了26.75%的年复合增长 ， 这个投资在股票市场的29.16%收益基本差不多 ， 可见从长期来看 ， 如果一个公司持续创造更多的净利润 ， 我们也能够获得同等的回报 ， 如果再能从低估的位置买入 ， 那就更舒服了！
此处不得不再次想起巴菲特的那句话：股票市场短期来看是投票机 ， 长期来看是称重机 。 价值投资者长期来看必然是市场中盈利的一群人 。 为啥短期投机挣不了钱 ， 因为他挣了钱不走 ， 他继续呆在“赌桌上” ， 长期来看 ， 市场一定会把价格拉到合理位置 。
2019年报主要变化：应收账款和存货暴增 ， 对比去年分别为46.73%和40.09%
（1）应收账款增加主要原因：本期收购Westland Co-Operative Dairy Company Limited增加应收账款以及商超、电商销货款增加所致 。
（2）存货增加主要原因：本期采购原材料增加以及收购Westland Co-Operative Dairy Company Limited增加存货所致 。
收购为什么会增加应收账款和存货呢？ 主要是子公司不咋地 ， 子公司的存货跌价计提和营收增加导致的 。 好公司 ， 谁又愿意卖呢？ 伊利此举在于扩展海外市场 ， 是个好战略 ， 但是不知道未来玩的怎样 ， 且观察吧 。 但是一年的情况并不能说明太大问题 ， 而且确实有收购发生了 ， 继续观察吧 。
分红情况：历史分红慷慨 ， 50%以上的分红率 ， 不缺钱 。
自上市以来累计分红205.43 ， 累计融资112.74亿 ， 分红融资比1.82 。 对股东们还是非常慷慨和负责的 。 自2014年以来 ， 历年分红比率都在50%以上 。
下面再看几组数字 ， 详细了解数字背后伊利的经营模式：

  1. 连续10年ROE保持在20%以上 。
  2. 毛利率稳定在37%左右 。
  3. 营业收入连续27年保持增长 ， 年复合增长率33.98% 。
  4. 净利润在过去27年里 ， 年复合增长率35.24% 。
  5. 销售净利率自2013年以来维持在7%左右 。
  6. 2019-2016年的现金流与净利润的比值分别为1.21 ， 1.33 ， 1.16 ，2.26 。
  7. 费用率保持在74.7% 。
  8. 直接材料占到成本的87.86% ， 2019年此块成本上升了14.34% 。
  9. 研发投入资本化比重8.61% ， 研发费用占营业收入比重0.60% 。
数字背后的商业模式分析：
稳定的毛利率 ， 连续增长的营业收入和净利润都反映了伊利的坚固护城河 ， 历经几十年的耕耘 ， 深挖 ， 现在品牌已经深入进入消费者心智 。 我相信大部分人 ， 提到乳制品 ， 最先想到的无非就是蒙牛和伊利 ， 这就是伊利未来大概率还能超越市场平均回报的基石 。


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