【聚焦复工】疫后复工的中国样板
原始标题：金融月评｜疫后复工的中国样板与中国有序推进复产复工不同 ， 全球很多国家和地区还处在抗疫阶段 ， 全球有66个国家采取着“社交隔离”措施 ， 有197个国家的学校处于停课状态 ， 相应海外经济正处于疫情冲击下快速收缩时期 ， 按照中金公司的测算 ， 截止到5月10日 ， 海外经济的活动度同比下降了近70% ， 而目前中国的复工率已经回升至90%以上 。因此 ， 本次疫情以来 ， 中国不仅在抗疫方面具有样板作用 ， 在复工进程中 ， 中国同样具有样板作用 。首先 ， 本次疫情对中国经济造成的短期负面冲击 ， 已经超过全球金融危机 。GDP一季度的环比折年增长率降至-33.8%的历史低位 ， PMI中就业指数也于2月份降至31.8%的纪录低位 ， 反映出经济活动暂停对于经济产出形成巨大的损失 。 而在2008年全球金融危机爆发初期 ， 经济活动同样受到冲击 ， 尤其是总需求方面收缩也是很严重的 ， 但从数据上观察 ， 这次疫情带来的经济收缩幅度要更大一些 。 鉴于经济受到的短期冲击是史无前例的 ， 加之全球手疫情冲击的不同步 ， 进而导致本轮经济恢复进程要更加复杂和不确定 。
图1 全球金融危机时期与新冠疫情期间中国经济降速情况数据来源：Wind其次 ， 与2008年金融危机期间采取的“大水漫灌”不同 ， 在本次抗疫和复工过程中 ， 货币政策始终遵循着稳健取向 。例如 ， 2008年金融危机爆发初期 ， 在一揽子经济刺激计划推动下 ， 半年的时间内 ， 信贷和M2增速就从15%分别升至34%和30% ， 实体经济部门的杠杆率也大幅提升了31个百分点至172% 。 而在本次疫情期间 ， 信贷、社融和M2增速虽也有明显提升 ， 但幅度远低于全球金融危机期间 。
图2 全球金融危机时期与新冠疫情期间中国金融环境宽松情况数据来源：Wind第三 ， 有别于全球金融危机 ， 本轮抗疫和复工过程中 ， 更加注重货币和融资条件的改善 。在应对2008年金融危机时 ， 即便是采取了一揽子经济刺激计划 ， 但代表货币环境的隔夜回购利率最低水平降至0.81% ， 代表融资环境的一般性贷款平均利率最低降至5.7% ， 而在本轮本轮抗疫和复工过程中 ， 隔夜利率和一般性贷款平均利率最低已经分别降至0.73%和5.48% ，表明不搞“大水漫灌”也能改善货币和融资环境 。
图3 全球金融危机时期与新冠疫情期间中国金融环境宽松情况数据来源：Wind以上三点变化 ， 就是我从前4个月金融数据中看到的变化 ， 在全球零利率、负利率政策不断扩大的当下 ， 中国的货币政策还能实现这些效果 ， 与我们仍在正常政策空间密不可分 ， 对此 ， 真的我们珍惜 。 当然 ， 由于本次疫情冲击下 ， 经济运行中出现了很多前所未有的变化和现象 ， 对其的认识也是一个不断深入的过程 ， 而在这个背景下 ， 目前货币政策按照稳中求进的总基调 ， 坚持稳健取向不变 ， 通过提高灵活性来应对不确定性 ， 可能就是中国给全球提供的样板 。 总之一句话 ， 在情况不明的条件下 ， 与其乱动 ， 不如不动 ， 决不能应了京剧《挑滑车》中高宠的一段念白：你看那前面黑洞洞 ， 定是那贼巢穴 ， 待俺赶上前去 ， 杀它个干干净净 。
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