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科技芯片封测四巨头交出2019成绩单，毛利率低下投资人凭什么买单？

一颗芯片的成长历程包括芯片设计—芯片生产—封装测试—芯片应用到整机 。 芯片封测就是给芯片穿上一层“衣服” ， 保证芯片内外一体的功能实现 ， 并且测试其功能是否正常 。
我国的芯片封测行业经过多年的快速发展 ， 企业不断的兼并重组 ， 市场份额目前已经高度集中 ， 马太效应显现 。 长电科技(600584,股吧)（600584.SH）、华天科技(002185,股吧)（002185.SZ）通富微电(002156,股吧)（002156.SZ）和异军突起的晶方科技(603005,股吧)（603005.SH）四家企业已成为我国主要的集成电路封测龙头 。
2019年 ， 我国芯片封测行业的增长出现放缓态势 。 其中 ， 行业总营收约为2350亿元 ， 同比仅增长了7.1% ， 是自2016年以来增速最慢的一年 。 比较而言 ， 同期中国集成电路产业营收为7562.3 亿元 ， 同比增长15.78% 。
四家龙头企业在2019年的营收总计为403亿元 ， 较去年同期的386亿元 ， 增长仅为4.4% 。 分拆来看 ， 长电科技的营收不增反降 ， 华天科技与通富微电营收增长较快 ， 晶方科技略有下滑 。 而从盈利能力来看 ， 几家企业的盈利能力仍然堪忧 。 芯片封测企业的盈利能力较差 ， 是难以回避的问题 。
长电科技 陷入“质量门”
长电科技是全球第3大封测企业 ， 在全球市场占有率为11.3% ， 市占率全国第一 。 其客户覆盖国际、国内 ， 全球前20大半导体公司中有85%是其客户 。 比如：高通、博通、SanDisk、Marvell、海思、展锐、锐迪科等 。
从业绩来看 ， 长电科技2019年的营收为235.3亿元 ， 是四家企业中最大的 ， 但是净利润情况令投资者有些不安 。
2020年4月29日 ， 长电科技发布2019年年报 ， 公司顺利实现扭亏为盈 。 归母净利润从2018年的亏损9.39亿元改善为2019年的盈利8866万元 。 但是从扣非净利润来看 ， 仍为巨额亏损 ， 盈利主要因为子公司星科金朋以无形资产出资长电集成电路（绍兴）有限公司产生投资收益 7.7 亿元 。
长电科技的盈利能力欠佳 ， 仍然受累于当初“蛇吞象”星科金朋产生的沉重的历史包袱 。 星科金朋连续大幅亏损 ， 还触发后续采购补偿和债券赎回问题 ， 让长电科技负重前行 。
作为封测龙头厂商 ， 长电科技的“产品质量”疑云也同样引人注目 。 4月30日芯动公司起诉长电科技封装质量不合格 ， 并索赔2500万美元；而长电科技却表示芯动公司此举为商业欺诈讹诈行为 。
在芯片的产业链条中 ， 封测一向被认为技术门槛比较低 。 姑且不论此次质量问题是真是假 ， 都会对企业的品牌产生巨大影响 。 如果长电科技没有处理好此次诉讼 ， 可能带来的是我国封测产业的格局发生巨变 。
华天科技 失守亚军宝座
华天科技（002185.SZ）在2019年之前稳坐我国芯片封测行业的第二把交椅 ， 但是2019年通富微电的营收实现了对华天科技的赶超 。 不过 ， 华天科技仍然是四家封测企业中净利润最高的企业 。
4月28日 ， 华天科技发布2019年年报 ， 公司实现营收81.03亿元 ， 同比增长13.79%；归母净利润2.87亿元 ， 同比下降26.43% 。
华天科技净利润不增反降的一个原因是华天科技2019年收购马来西亚主板上市公司Unisem ， 为其增加营业收入19.33亿元 ， 但是Unisem归母净利润为亏损836.62万元 。
Unisem欧美市场收入超过60% ， 其主要合作企业为美国的射频前端领域厂商 ， 包括Broadcom、Qorvo、Skyworks 。 封测产业的大小主要看其合作的上游客户芯片制造商 ， 华天科技背靠的Qorvo芯片设计厂商 ， 是国产替代的对象 。 随着国产替代逐渐加深 ， Qorvo的业绩逐渐受到影响 ， 也间接影响了华天科技的业绩 。
2019年 ， 华天科技共完成集成电路封装量331.88亿只 ， 同比上升24.19% ， 晶圆级集成电路封装量85.15万片 ， 同比增长50.98% 。
2020年一季度业绩报告显示 ， 公司实现营收16.92亿元 ， 同比下降1.12%；净利润为6265.53万元 ， 同比增长276.13% 。


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