苏世民的黑石帝国( 二 )
黑石近三年分板块可投资金余额情况 来源：《棱镜》绘制这是一个富可敌国的数字 。 2019年加拿大一国的财政收入不过2388亿美元；更何况 ， 对于黑石这样杠杆收购起家的结构而言 ， 这个数字意味着数倍、数十倍的资本能量 。正如苏世民所言 ， “这使我们能够进行其他公司无法想到的交易 。 ”黑石几十年来开展的庞大私募股权投资 ， 也让希尔顿、范思哲、乐高乐园、杜莎夫人蜡像馆、徕卡相机等大众品牌 ， 成为（或者曾经是）这家公司的产业 ， 或者说只是在投资者眼中的现金流 。黑石还是美国最大的私人住宅“房东” ， 印度最大的商业地产持有者 。更值得我们注意的是 ， 黑石无疑是08年金融危机以来 ， 华尔街的“灾后新秩序”的大赢家 。金融危机赢家2020年 ， 黑天鹅再次盘旋华尔街 ， 全球抗疫 ， 油价大跌 。 对于持有大量酒店、办公物业和能源产业的黑石而言 ， 短期的冲击自然难以避免；但对于苏世民而言 ， 机会似乎又来了 。3月4日 ， 苏世民在接受媒体采访时说：“在经济方面 ， （新冠）病毒已造成市场的混乱和人类的恐惧……对于购买资产和发放信贷而言 ， 这创造了巨大的机会 。 ”他代表了资本背后的冷静和精明：“当人们经历未曾料到的困难 ， 对于购买资产而言 ， 一天比一天好 。 ”（Every day, it is becoming a better day to buy assets with people experiencing unexpected difficulties…）这是一个近六千亿美元级的、纯商业的判断 ， 毋需进行伦理学的解读 。 何况在华尔街 ， 财富往往在危机中酝酿 。
黑石在召开标志性的周一例会（Monday Meeting） ， 苏世民对这个会议非常重视来源：blackstone.com1907年 ， 华尔街股市崩溃、银行挤兑 ， 纽交所濒临倒闭 。 当时美国没有中央银行 ， J·P·摩根和他背后的金融财团纾困救市 ， 成为“银行家的银行家” 。1930年代 ， 大萧条 ， 保罗·盖蒂以几分之一的价格收购多家石油公司 ， 建立“黑金帝国” ， 成为一代世界首富 。1970年代 ， 美国开始了长达12年的滞涨 ， 沃伦·巴菲特却发现市场上到处都是便宜的股票 ， 这是伯克希尔·哈撒韦的舞台 。1987年10月19日 ， 黑色星期一 ， 瑞·达利欧提前捕捉到市场崩溃的信号 ， 布局空头 ， 在市场的一片哀鸿之中收益 22% ， 桥水封神 。就是在1987年黑色星期一之前的那个周四 ， 10月15日 ， 黑石完成了第一期黑石旗舰并购基金的募集——8.1亿美元的黑石资本伙伴第一期（BCPI ， Blackstone Capital Partners I） 。苏世民在书中回忆了他的庆幸：周四签署完所有的募集文件 ， 过了一个周末 ， 就是10月19日黑色星期一 。他直言 ， “如果再拖延一两天关闭基金 ， 我们就会陷入黑色星期一 ， 投资人可能已经没钱了 。 ”类似的故事在2007年再次发生 。2007年6月 ， 黑石以每股价格31美元的价格 ， 发行1.3亿股 ， 公开募资超过40亿美元 。 这次金融危机前夜IPO ， 伴随新世纪私募股权行业一轮高速发展 ， 在当时成为继谷歌上市以来第二大IPO 。不久 ， 2007年8月 ， 次贷危机开始浮现 ， 一场金融风暴开始在全球蔓延 。黑石再次卡位 。商业银行和投资银行深受重创 ， 影响至今；但金融危机之后 ， 黑石却迎来历史上最快的发展 。2007年3月 ， 黑石IPO招股书显示其资产管理规模为787亿美元 ， 到2019年底的5711亿美元 ， 管理规模增长6.5倍 。2019年 ， 旗舰并购基金黑石资本伙伴第八期（BCP VIII） ， 募资260亿美元 ， 超过08年金融危机前217亿美元的记录；黑石房地产伙伴第九期（BREP IX）募资205亿美元 ， 成为有史以来最大的地产基金 。回头来看 ， 黑石在金融危机后高速增长的逻辑已经非常清晰：就是从在危机中获得优质低价的资产 。用苏世民的话说 ， “我们可以持有投资 ， 直到市场走高、流动性增强 ， 然后全价退出 ， 而不是被迫在去杠杆的市场环境下抛售” 。但黑石一直是这么做生意的 ， 为什么近十多年来 ， 尤为突出？08年金融危机爆发后 ， 各国中央银行释放了大量的流动性 。 黑石核心的并购、地产业务 ， 大量使用资金杠杆 ， 再加上金融危机形成的资产折价 ， 这让黑石成为了这场历史性救市的直接受益者 。地产市场的崩盘 ， 还让黑石成功“抄底”周期：2012年美国房价触底反弹 ， 黑石开始在全美买房 。苏世民回忆：“当地法院会公布即将进行拍卖的房产 ， 我们的收购团队一个街区一个街区地搜寻……我们每周都会购买1.25亿美元的房产 ， 一连持续了几个月 。 ”这些住房及其房租现金流被黑石装入一家名为邀请之家（Invitation Homes）的公司 。2017年2月 ， 邀请之家在纽交所上市 ， 黑石占股72.8% ， 黑石至此已经累计投入100亿美元 。 此时 ， 美国的房价 ， 已经超过2006年金融危机前的高点 。随后 ， 黑石逐步退出获利 ， 到2019年底 ， 黑石在邀请之家的占股8.56% 。 人人都想抄底 ， 只是这背后最重要的是资本实力 。政策是黑石近年来高速发展的决定性因素 。金融危机后 ， 美国政府和社会开始反思金融体系中存在的风险 ， 希望在制度层面维护银行业的安全 。2010年7月 ， 奥巴马签署《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》 ， 其中著名的619条由美联储前主席、奥巴马经济复苏顾问委员会主席保罗·沃尔克提出 ， 被称为“沃尔克规则”（Volcker Rule） 。沃尔克规则的核心是让银行回归主业 ， 禁止银行拥有、投资、运营对冲基金、私募股权或者其他自营交易 。奥巴马政府对华尔街的强监管 ， 意味着高盛、摩根史丹利、花旗这样的老牌机构剥离对冲基金、私募股权投资等业务 。赛道宽阔 ， 竞争稀少 ， 资金涌入 ， 黑石飞奔 。随后 ， 苏世民老朋友、棕榈滩豪宅的邻居特朗普当选美国总统 ， 苏世民进入美国权力的核心 ， 也让市场对黑石关注进一步提升 。特朗普政府的政策 ， 同样利好黑石 。2017年12月 ， 特朗普签署《减税和就业法》 。 这是美国1986年税法以来 ， 最大规模的一次减税 。黑石一直是一家上市的合伙企业 。 重要的原因是税改之前 ， 合伙企业税率只有15%——黑石这样的体量如果是公司 ， 税率高达35% 。特朗普税改之后 ， 美国对企业开始实行21%的单一税率；对于合伙制企业 ， 则进行穿透征税：机构不再缴纳所得 ， 获得收入的合伙人直接按照个人税率征税 。这对于合伙制金融机构的高收入者而言 ， 收入很容易触及37%的个人所得税最高税率 。2019年4月18日 ， 黑石宣布将从上市的合伙企业 ， 转为上市公司 。合伙制税收优势不再明显 ， 而公司制最重要的是可以提振股价 。 由于美国不允许指数基金等被动投资者购买上市合伙企业股票 ， 苏世民在接受媒体采访时说 ， “购买（黑石）股票的人将增加一倍” 。消息宣布当天 ， 黑石股价上涨7.49%至37.19美元；涨势一直持续到2020年2月11日 ， 收盘64.97美元 ， 市值一度超过高盛和摩根士丹利 。只是相较于这些盘桓华尔街的老面孔 ， 黑石不过是成立30多年的“年轻人” 。时代属于黑石华尔街只讲回报 ， 无论其他——无论商业模式还是政策利好 ， 赚钱是王道 。黑石的赚钱能力到底有多强 ， 《棱镜》整理了这家公司1985年成立到2019年底 ， 年业绩（Net IRRs）如下：
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