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##高瓴资本为何高价入主这个公司，看年报就知道了


昨天讲了新药研发的机会 ， 对于新药研发的企业来说 ， 其实纯创新药的研发失败的概率是很高的 ， 所以新药研发领域 ， 最好的选择是那些卖水的公司 。 我们看到高瓴资本以123元高价入主的凯莱英其实就是新药研发领域的卖水人 。
凯莱英是医药CRO行业中细分行业小分子生物制药CDMO的头部企业 ， 小分子行业第二 ， 并且正在发力大分子CDMO和CRO 。 公司近日公布 2019 年年报 ， 报告期内 ， 公司实现营业收入 24.60 亿元 ，同期增长 34.07%；实现归母净利润 5.54 亿元 ， 同比增长 29.32% 。 扣非 净利润 4.89 亿元 ， 同比增长 32.5% 。 2019 年利润分配预案：每 10 股派 5 元 。
从年报增速来看 ， 公司整体业绩稳步增长 ， 收入结构持续优化 2019 年全年公司整体业绩保持较快增长 ， 持续受益于全球 CMO/CDMO 行业 增长及区域性转移等趋势的正向影响以及国内医药产业多项政策出台的 机遇叠加 。 从收入端看：商业化阶段收入、临床阶段收入和技术开发服 务收入分别实现 12.23 亿元、10.02 亿元和 2.36 亿元 ， 分别同比增长 17.07%、70.99%和 16.52% 。 临床阶段 CDMO 业务收入大幅提升 ， 临床阶段 的项目储备愈加丰富 。 各类型项目数量形成较合理的梯队 ， “漏斗效应” 逐步显现 。 分季度看：Q1-Q4 实现归母净利润分别为 0.92、1.37、1.37 和 1.87 亿元 ， 增长主要依靠前三季度推动 。 从收入来源看：来自中小型 制药公司和大型制药公司收入分别为 7.56 亿元和 17.03 亿元 ， 分别同比 增长 45.09%和 29.69% ， 来自中小公司的收入增长更快 。
国内业务获得突破 ， 头部客户占比持续下降 ， 业绩波动风险有望降低 。 2019 年公司国内业务实现收入 2.19 亿元（YoY+25.47%） ， 当前承接的 国内创新药 IND 项目约占 2019 年 1 类化药IND 申请的 1/5 ， 在手 NDA 订单项目超过 10 个 ， 随着这些订单的逐步推进 ， 国内业务收入有望实 现快速增长 。 此外 ， 从前五大客户的情况来看 ， 业务收入增长的同时 其整体占比在持续下降 ， 从 2016 年的 80%下降到 2019 年的 51.8% ，体现了新客户的快速增长 ， 同时头部客户集中度的分散有望降低公司收入的波动性 。
##高瓴资本为何高价入主这个公司，看年报就知道了
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提升创新项目承接力 ， 加速拓展国内业务公司技术创新驱动策略作用进一步凸显 ， 技术创新力度不断加大 。 创新 药物承接项目数量和占比进一步提升 。 2019年公司承接的国内创新药IND 项目约占2019年1类化药IND申请的1/5 ， 国内收入2019年达到2.19元 ， 同比增长25.47%；公司服务多年的则乐?（尼拉帕利）项目 ， 于2019年11月顺利通过国家药监局核查中心关于药品注册生产现场核查及GMP检查 。 则乐是国内首个1类新药PARP抑制剂 ， 公司在该项目上建立了良好的示范 效应 ， 目前在手订单项目已经超过10个 。
各阶段项目持续增加 ， “漏斗效应”逐步显现 2019 年 ， 公司共计完成 549 个项目 ， 其中商业化阶段项目30个 ， 临床阶 段项目191个（其中临床Ⅲ期39 个） ， 技术服务项目328个 ， 技术服务 阶段和临床阶段完成项目提升更为明显 ， “漏斗效应”逐步显现 ， 项目持 续性有望继续提升 ， 有力助推全球创新药研发产业的进程 。
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有序预增产能 ， 加速拓展成长型业务 公司在小分子、化学大分子、制剂、生物大分子等领域有序扩张产能：吉林凯莱英制药有限公司建设完成一期工程建设、凯莱英生命科学公司 新建 cGMP 多肽生产车间并安装两条多肽生产线并启动建设注射剂生产车间 。 公司持续稳步拓展多肽、寡核苷酸、多糖等化学大分子业务：2019 年化学大分子提交 6 项技术开发相关的专利申请；完成 20 余个多肽订单项目 ， 公司在多个领域取得了技术突破和订单承接 ， 并持续优化酶库 ，提升自主知识产权 ， 通过自动化和智能化升级大幅度提升酶的进化改造 效率 ， 完成药用酶的全流程研发 ， 具备相应的开发能力 。


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