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中国蜀塔再次港股递表：2019年净利率仅为2.5%，应收款飙升

中国蜀塔再次港股递表：2019年净利率仅为2.5%，应收款飙升
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4月17日 ， 中国蜀塔国际控股集团有限公司(下称“中国蜀塔”)在港交所更新了招股书 。
根据其全名 ， 我们可知道中国蜀塔很有可能来自四川 。 没错 ， 中国蜀塔是来自四川的一名电线电缆区域制造商及供应商 ， 在成都和广元有生产设施 ， 业务范围囊括四川、江苏、浙江等地 。
这家电线制造企业成立至今有16年时间 ， 在几年前 ， 中国蜀塔还有另一个身份：内地新三板上市企业 ， 当时证券名为“蜀塔实业(833940)” ， 其2015年6月在新三板挂牌 ， 3年后摘牌 。 在新三板挂牌期间 ， 中国蜀塔发展顺利 ， 2016年实现了扭亏 ， 业务触角也不断扩大 ， 被四川政府授予《四川名牌产品称号》 。
但放眼全国 ， 中国蜀塔在中国电线及电缆市场的约18000名市场参与者中排名介乎150至200 ， 市场份额仅约为0.02% 。 在四川省内 ， 公司在电线及电缆市场中排名第四 ， 市场份额也仅为0.63% 。
行业竞争激烈 ， 且市场规模预计在未来几年有低段位增长 ， 中国蜀塔要走向市场前列 ， 占领更多的市场份额 ， 因此上市融资成为了其发展的动能 。 在去年10月 ， 中国蜀塔就以向港交所递交了招股申请书 ， 但最终招股书显示失效 。 此次再度递表 ， 可见中国蜀塔对融资的迫切程度 。 对于上市融资额的安排 ， 中国蜀塔计划将用于厂房扩充及偿还债务 。 经营利润微薄
中国蜀塔产品有制成品电线及电缆、半成品电线、铝制品及其他(包括电缆配套设备) ， 电线及电缆为公司的主要产品 ， 过去几年收益均占了公司80%以上 。
中国蜀塔利用其4个生产厂房 ， 生产出电线及电缆产品后 ， 通过外部分包商及自身渠道向客户进行销售 ， 其客户包括电力公司、制造公司、贸易公司、散客等 。
中国蜀塔再次港股递表：2019年净利率仅为2.5%，应收款飙升
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从基本业务模式可看出 ， 中国蜀塔挣的是利润微薄的辛苦钱 。 随着过去三年其工厂产能利用率的快速上升及销售端的快速扩张 ， 中国蜀塔经营业绩逐年提升 。 2017年-2019年 ， 公司营收分别为2.62亿元(人民币 ， 下同)、5.53亿元及6.86亿元 ， 净利润分别为217.7万元、1739.6万元及2975.3万元 ， 而2019年净利率仅为2.53% 。
净利率低 ， 很大原因是中国蜀塔销售成本居高不下 ， 而原材料成本一直是影响公司利润的主要因素 。 而销售开支、融资成本等支出不断上升 ， 对公司净利润不断造成压力 。
中国蜀塔再次港股递表：2019年净利率仅为2.5%，应收款飙升
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短期客户居多 ， 贸易应收款两年飙升逾4倍
2017年-2019年 ， 中国蜀塔分别有逾500名、500名及350名客户 ， 2019年客户减少了超过100家 。 制造企业是公司主要的营收贡献来源 ， 2019年占总营收超过5成 ， 而2017年仅为24.9% 。
值得注意的是 ， 中国蜀塔的客户一般按需或按项目与其订立合约或下达采购订单 ， 属非长期性质 ， 且五大客户多数相对较新 ， 与其建立业务关系不超过三年 。 此外 ， 在获取公营客户中 ， 中国蜀塔需要投标获取 。 2017年-2019年公司分别提交27、21及12项投标 ， 中标率分别为71.4%、61.9%及58.3% ， 呈逐年下滑趋势 。
由此可看出 ， 在客户数量大幅减少的情况下 ， 加之无长期客户 ， 将会对公司经营业绩带来较大的潜在风险 ， 这个风险最直观的就是在公司营收方面 。 而客户不稳定的风险 ， 可以在贸易应收账款上有所体现 。
中国蜀塔再次港股递表：2019年净利率仅为2.5%，应收款飙升
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2017年-2019年 ， 公司贸易应收款项及应收票据快速飙升 ， 2019年超过了1亿元 ， 达到1.48亿元 ， 较2017年大幅增长4.3倍 。 而于2020年2月29日 ， 公司贸易应收款项及应收票据仍高达1.04亿元 ， 占了当期流动资产的62.3% 。 此外 ， 公司贸易应收账款周转天数亦不容乐观 ， 2019年贸易应收账款周转天数为57天 ， 较2018年增长了25天 。
一方面 ， 贸易应收款项比例较大 ， 使中国蜀塔增加了成本费用 ， 进而影响盈利能力 。 另一方面 ， 公司应收款增长幅度大幅超过了营收增长幅度 ， 降低了公司利润的质量 ， 持续性盈利能力需打上问号 。 疫情下难抗 ， 政府来帮忙
在更新的招股书中 ， 中国蜀塔用了较大篇幅阐述了此次新冠肺炎疫情带来的冲击 。
在今年前2月 ， 受复工延迟、供应链中断等因素影响 ， 中国蜀塔被迫维持最低水平的业务运营 ， 因此收益大幅减少 ， 并录得亏损 。 今年3月初 ， 中国蜀塔恢复了生产和营销活动 ， 并且能履行与客户签订的合约 。
然而 ， 中国蜀塔在疫情冲击下也面临资金匮乏的困境 。 于2020年2月29日 ， 公司现金及现金等价物仅为184.5万元 ， 而债务则超过1亿元 。 在接近1亿元的借款中 ， 公司需一年内偿还的借款达到了9609.1万元 。
中国蜀塔再次港股递表：2019年净利率仅为2.5%，应收款飙升
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由此可见 ， 中国蜀塔手头现金因疫情影响十分紧缺 ， 而短期借款重压下恐影响其日常业务运营 。 中国蜀塔的现状 ， 也是我国千千万万中小企业在疫情冲击下的一个缩影 。
好在 ， 在中国蜀塔陷入生存泥潭时 ， 有政府的帮助 。 近日 ， 公司当地政府部门已就疫情爆发期间企业的发展颁布若干帮扶政策：
1)放宽对社会保险及住房公积金的要求；
(2)减少融资成本 ， 包括降低利率及担保费率；
3)提供用于公用事业及购买设备及机器的补贴 。
中国蜀塔在招股书中指 ， 预计集团将受惠于该政策 ， 2020财年节省成本及开支约150万元 。
此外 ， 由于疫情爆发期延迟复工 ， 中国蜀塔采取了员工成本控制措施 ， 预计今年一季度节省员工成本约50万元 。
作者：覃汉计
【中国蜀塔再次港股递表：2019年净利率仅为2.5%，应收款飙升】编辑：彭尚京


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