深度：为什么说这是一场命中注定的衰退？今年下半年会出现一个机会！( 五 )
李勇：这里我想强调的是疫情爆发的区域 ， 东亚、中北美、欧洲由于包含了人口密度最大的区域 ， 国际化程度高 ， 人口往来密集 ， 任何一个地方出现突变的传染源 ， 都将迅速扩散到全球 。 这一次是从东亚引爆 ， 下一次可能是从西欧 ， 或者中北美 。 为此我们需要建立全球的协作机制 ， 防患于未然 。 换一句话 ， 目前我们确实处在第五轮康波周期最后衰退的十年 ， 黑天鹅会非常多 ， 所以也许现在并不是全球最困难的时期 。
【深度：为什么说这是一场命中注定的衰退？今年下半年会出现一个机会！】康主编：下一次危机会发生在什么时候？
李勇：我们已经在经历自1929年大萧条以来最严重的一次衰退 ， 所以说下一次危机还言之尚早 。 当前各国通过史无前例的政策组合拳 ， 整体上来看较好地遏制住了疫情诱发的实体危机向金融信贷危机蔓延的步伐 ， 近忧可控 。
但值得注意的是 ， 部分国家或由于在稳经济和控疫情两方面取舍上出现急躁 ， 出现误判的可能 ， 二次探底的可能性是存在的 。 若侧重稳经济 ， 仓促解封 ， 未来或呈现W型弱复苏格局；若侧重控疫情 ， 未来或呈现深V型强复苏格局 。 各国情况不同 ， 全球整体要看权重 。
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亚欧大陆上许多国家颁布封城令 ， 街道冷清 ， 一只猫流浪在街道中央
我们从更长期的视角来思考的话 ， 突发的疫情一方面透支了本就狭窄的未来的政策空间 ， 一方面也强行让市场快速出清 ， 问题的本质是出清是否彻底 ， 若市场出清机制受到政策扭曲的程度较深 ， 新一轮复苏的强度或相似于近十年的弱复苏形态 ， 甚至更弱 。 希望我们可以等到康波新周期的到来 ， 或者及时创造出新的宏观政策框架 ， 更好地处理再分配的问题 ， 整体来看我还是持比较乐观的态度 。
康主编：您之前预判说 ， 权益市场的机会将出现在今年下半年 ， 现在还维持当初的判断吗？
李勇：是的 。 权益市场是买预期的 。
目前全球经济活动停滞 ， 失业压力 ， 叠加股票市场暴跌带来的财富效应 ， 预计海外经济体今年消费将受到明显影响 。 金融市场方面 ， 股票市场目前尚处于情绪主导阶段 ， 未能完全为疫情引发的危机定价 ， 若疫情带来的负面影响进一步明朗 ， 可能存在进一步下调的风险 ， 短期难改低位震荡格局 。
然而 ，
进入下半年 ， 全球疫情或进入趋稳期 ， 全球金融体系全面解体概率仍较低的情况下 ， 美国经济趋向弱复苏格局 ， 受全球“同调化”影响 ， 美股和全球股市都会出现“回暖”局面 。
康主编：在本次危机中 ， 黄金一度丧失避险功能跟随市场暴跌 ， 未来黄金会是一个好的投资产品吗？
李勇：黄金在市场流动性收紧时随其他避险投资品包括投资级债券在内一起被抛售 ， 现金为王的理念一度支配市场 。
但是 ， 从目前来看 ， 黄金仍有三个利好因素：
一是美联储宣布无限量宽松 ， 全球共振放水 ， 信用货币购买力或被稀释；
二是负利率债规模还在膨胀 ， 从历史拟合度来看 ， 黄金同负利率债规模相关系数从2014年计达到0.68 ， 从2016年4月份计达到0.83 ， 内在逻辑是安全避险属性相似；
三是美元未见顶 ， 并不一定意味着黄金见顶 ， 2018年以后美元同黄金的相关系数在0.38 ， 而2014-2018年相关系数是-0.39 ， 负相关关系在近两年出现的脱钩的迹象 ， 内在逻辑是安全资产供需失衡 。
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