负油价是鬼故事？不，是针对抄底散户的精准围猎( 二 )
截止4月21日 ， USO作为全球最大的紧跟原油价格的基金 ， 根据其最新的披露数据 ， 其持有NYMEX大约14.3万张6月WTI原油合约 ， 3.3万张7月WTI合约 ， 5.3万张ICE的6月WTI合约 ， 0.5万张7月WTI合约 ， 此外还持有大量美国国债以及42.3亿美元的现金 。 显然 ， 仅USO的6月份合约 ， 就占了NYMEX的6月WTI合约的30%以上 。 为什么USO基金规模现在这么大？就是因为随着油价的暴跌 ， 不断有散户进来“抄底”原油 ， 而根据USO基金的规定 ， 它要紧跟原油价格 ， 所以它就只能选择买入 ， 所以 ， “一不小心”持仓规模就达到了当期合约总量的30%……全球紧跟原油价格的基金 ， 当然并不止USO一家 ， 但其他原油基金的规模都相对比较小 ， 加起来大概有5-10亿美元的样子 。 这里值得一提的是 ， 国人抄底以原油本身为标的的那些基金如易方达原油基金、南方原油基金、嘉实原油基金等 ， 主要是以购买USO、USL等海外原油基金为主 ， 不需要重复计入NYMEX的仓位 。 粗略算一下 ， 无论是账户原油购买者 ， 还是盈透证券的客户 ， 或者是国际上一系列原油基金的购买者 ， 从本质上说都是没有实物原油交割能力、也不可能交割实物的小散户 ， 而这些人合计起来的仓位 ， 占到了WTI原油期货多头仓位的70%以上……没有交割能力 ， 仓位占比如此之重 ， 这些散户“被收割”的结果早已注定——区别 ， 只是拦腰截断还是连根拔起 。 和一般的期货只有在约定的交割日期交割不一样 ， WTI原油期货虽然有最后的交割日限制 ， 但主力合约其实是随时可以选择交割的 ， 我将WTI原油期货的这个特点总结为：“期货即现货 ， 随时可交割” 。 要命的问题 ， 是WTI的实物交割方式 。 ——根据WTI原油期货的交割规定 ， 你要么选择平仓 ， 要么选择实物交割 。 而实物交割的方式呢 ， 是由期货的空头 ， 将原油送至交易所指定的管道入口（桶是真的比油贵 ， 空方没有提供油桶的义务） ， 而多方则是要么找到油罐车或油桶来接原油 ， 然后再找库存来存储 ， 或者直接运走——相比之下 ， 交易量仅次于WTI原油的全球第二大原油品种Brent原油 ， 采用了现金交割的方式 。 
如果多方根本没有实物原油的交割能力 ， 只是想着投机赚钱 ， 那很简单 ， 你及早平掉仓位 ， 换到下一月就是了 。 实际上 ， 这正是从上周开始 ， 05合约暴跌 ， 而06合约的价格却依然高高在上的原因——因为 ， 包括工商银行、包括USO ， 所有这些没有实物交割能力的投机者 ， 都在购买06、07的合约 ， 大家都在卖05的合约 ， 自然就把05的价格卖了下去……针对USO基金不断有人抄底的情况 ， 周一的时候我特意写了一篇收费文章（“越多人抄底 ， 原油价格越会暴跌！”） ， 详细指出了原油暴跌的逻辑 。 
USO仓位透明 ， 就成了大家围猎的最好标的 。 周一下午 ， 写文章花了半天时间 ， 下午我发出来文章 ， 晚上就是05合约的持续暴跌；接着 ， 周二开始了06合约的暴跌；……因为我写文章的时候 ， USO已经完成了5月份到6月份的转期 ， 05合约暴跌 ， 甚至跌至荒唐的负值 ， 非常出乎我的意料 。 不过 ， 我很快明白过来了 ， 中国各大商业银行的账户原油 ， 大概率也是被围猎的对象——因为没有像USO那样透明的数据 ， 没法子讨论 ， 所以我就忽视了这一块儿 。 正是05合约暴跌至最低-40美元/桶 ， 让中国银行“帮助客户”巨亏300亿元人民币 ， 很多的个人投资者 ， 投入“原油宝”的资金亏完不说 ， 额外还倒欠了银行几百万……具体的过程是怎么发生的呢？4月初 ， NYMEX所属的CME集团 ， 发现在WTI近期期货合约中（05合约） ， 没有实物交割能力的投机性客户占比太高 ， 尤其是了解到 ， 这些客户基本上都是中国的大型商业银行和USO基金（很大一部分是国际投资者购买 ， 中国资金应该占相当比重） 。 注意哈 ， 中国那些大银行的账户原油规模 ， 对我们普通公众是隐形的 ， 但对人家CME来说 ， 可就完全是透明的 ， 因为你必须在人家那里下单对冲 。 也许是为了惩罚那些没有实物交割能力的投机者 ， 也许是为了警惕空单施加的压力 ， 或者就是为了帮助美国那些负债累累而又身处困境的石油生产商（NYMEX上的WTI原油期货空头 ， 以美国石油生产商为主）大赚一笔 ， 总之 ， 不知道出于什么目的和思路 ， CME决定调整报价规则 ， 将整个系统改为支持“负价格” 。 注意 ， 这是非常荒唐的行为——几千年来 ， 在正常的商品交易中 ， 约定的商品价格是不可能为负值的 ， 最多也就是商品变为0 ， 卖方不必真的将货物运过来 ， 交易也就结束了 ， 交易所当然也一直都遵循这个原则 ， 将0设置为价格的极限 。 不可思议的是 ， 我看到有人在夸 ， CME修改系统支付负价格 ， 恰恰体现了专业性 。 我真的是不知道该怎么评价这种事后诸葛亮式的行为 ， 他们还拿出来几天前西加拿大的原油负报价的案例 ， 以此来说明CME设置WTI负价格是合理的——搞清楚 ， 西加拿大那是原油生产地 ， 因为生产商原油已经生产出来 ， 进不了管道 ， 而加拿大环保又极其严格 ， 原油生产商不得不找人运走原油 ， 所以才会出现负价格 。在NYMEX交易的原油 ， 都还是一纸合约 ， 根本没有形成交割 ， 大不了价格是0 ， 卖方不把这个油运过来就行了 ， 说什么设置负价格体现了专业性 ， 这不荒谬么？要这么说的话 ， 过去5000年人类的商品交易都太不专业了？如果设置负价格真的是体现了专业性 ， 那现在所有的商品交易所、股票交易所以及数字货币交易所 ， 全部都应该增加上负价格 ， 这才体现专业性？我账户里一分钱没有 ， 也可以负价格买100万亿的东西 ， 这才叫专业？再退一步来说 ， 相比较于设置负价格所引起的争议和震动 ， 修改交割规则 ， 规定价格到0就可以不用交割了 ， 难道不更加简单实用一些？明显是CME不顾现实的一个刻意设置 ， 非要给它按上一个专业和先见之明的名头 ， 就有点搞笑了！我自己猜测 ， 最大的可能就是CME的决策者 ， 为了让市场中的傻多头来补贴美国的原油生产商而搞出来的决策 。4月20日 ， WTI原油的主力合约已经切换到6月份 ， 但还是有大量的05未平仓合约 ， 特别是居然还有一个没有交割能力的超大型投机多头 ， 赖在5月份的合约上没有走 。 CME和WTI的空头终于发现了谁是确凿无疑的傻瓜——这 ， 这 ， 这 ， 这难道不是招待空头们最最最肥美的烤全羊么？空头的群狼 ， 都开始盯着这位迟钝的傻多头 ， 肥肉终于明白过来 ， 现在必须平掉自己的仓位了 ， 不然就得去交割实物原油了 。 但是 ， 因为体量太大 ， 而且05合约已经不是主力合约 ， 它的卖单根本没有人接盘 ， 而且 ， 还总有空头 ， 用很小的仓位 ， 卖出比它的报价更低的原油 ， 就这样 ， 原油价格从17美元 ， 滑落到15/14/13/12……到北京时间晚上10点左右的时候 ， 价格已经滑落到11美元了……现在我们知道 ， 这一头最蠢的肥羊 ， 是中国银行的WTI原油多单 。 至于它为什么要等到4月20日才想着一下子全部平仓 ， 而不是像工商银行、建设银行一样 ， 选择在05合约还是主力合约的时间逐步平仓——可能是因为觉得前面的原油价格实在太低 ， 不想平仓（这个应该与中国银行关于交易这块儿的激励机制有关） ， 也可能是因为中国银行本来给账户原油投资者约定的就是4月21日转期 ， 反正我就按照这个日期转期就行了 。 以往 ， 因为原油合约的交易量还比较大 ， 而且可能中国银行账户原油的量也没那么大 ， 所以还是能够及时平仓的 。 但这次可不一样了 ， 新冠疫情之下 ， 原油消费萎靡不振 ， CME的仓库也都爆满 ， 没有谁想买下这些原油 。 前面的逻辑依然持续 ， 原油价格继续滑落 ， 10/9/8/7/6美元……当价格在6美元前后的时候 ， 也许是觉得可以点火烧烤了 ， CME官方特意发了一个声明：交易所已经为负价格做好了准备 ， 允许原油出现负价格！空头们顿时明白了 ， CME真是他们的亲爹亲妈啊！接下来 ， 这头蠢羊抛出的任何卖单 ， 再也没有空头选择平仓 ， 反而都“诱导”着它越来越低 ， 直到0的出现 ， 因为超出人类历史的认知 ， 这头蠢羊那个时候应该已经“石化” ， 不知道该如何操作了 。 然后 ， 某个空头用很小的仓位 ， 卖出了一个负价格；接下来 ， 一个又一个很小仓位的负价格空头报单开始出现；一直到-40.3美元/桶！到了当日收盘时刻 ， 结算价停留在-37.63美元 。 这头最肥美的蠢羊 ， 就按照这个价格 ， 结算了7.7万张多单：总价值-29亿美元！ 如果从4月17日（上周五）收盘18.12美元/桶的价格计算 ， 考虑所有多单 ， 不考虑手续费 ， 就4月20日这一天 ， 这头蠢羊为空头们贡献了可能高达40-50亿美元的利润！
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